20171026-东兴证券-晨曦航空-300581.SZ-2017三季度财报点评_整体企稳_看好新业务业绩兑现_5页_538kb

晨曦航空（300581）2017三季度财报点评总结

核心内容

晨曦航空发布2017年三季报，前三季度实现营业收入1.14亿元，同比下降0.45%，但归母净利润达到2255万元，同比增长4.15%。其中，第三季度净利润为599万元，同比增长77.12%，显示出业绩企稳迹象。

公司主营航空惯导产品、航空发动机参数采集器、电子控制系统及无人机业务，客户主要面向国内军方，因此业绩受订单交付周期影响较大。2016年航空惯性导航产品营收占比近70%，市场地位稳固，但受交付周期影响，上半年该业务收入同比下滑29.1%。分析师认为，随着年底交付高峰到来，公司全年业绩有望实现平稳增长。

公司资产负债率持续改善，三季度较去年同期下降至18.96%。毛利率、营业利润率和期间费用率等关键财务指标均有明显提升，分别提高4.05个百分点、8.24个百分点和下降2.82个百分点，反映出公司盈利能力增强。

主要观点

• 业绩企稳迹象明显：尽管前三季度营收略降，但净利润增长显著，特别是第三季度净利润同比大幅增长77.12%，表明公司已开始呈现企稳趋势。
• 航空惯导产品周期性影响：公司惯导产品受交付周期影响较大，建议关注四季度的业绩释放。
• 新业务高成长性突出：航空发动机电子业务及无人机产品增长显著，上半年航空发动机电子产品收入达1906万元，同比增长120.66%。公司具备全权限数字式电子控制技术，是航空信息化稀缺标的，未来有望受益于军改和军民融合政策。
• 估值合理，成长性可期：公司2017-2019年预计营业收入分别为2.29/2.73/3.51亿元，EPS分别为0.68/0.84/1.07元，对应PE分别为60.35/49.29/38.45倍，维持“推荐”评级。

关键信息

财务表现

• 营收：前三季度1.14亿元，同比微降0.45%；第三季度29.62百万元。
• 净利润：前三季度2255万元，同比增长4.15%；第三季度599万元，同比增长77.12%。
• 毛利率：三季度提升至45.35%，同比提高4.05个百分点。
• 营业利润率：三季度提升至20.05%，同比提高8.24个百分点。
• 期间费用率：三季度下降至21.82%，同比减少2.82个百分点。
• 资产负债率：三季度降至18.96%，较2015年下降16.26个百分点。

业务结构

• 航空惯导产品：公司核心业务之一，2016年营收占比近70%，受交付周期影响较大。
• 航空发动机电子产品：包括参数采集器和电子控制系统，上半年收入1906万元，同比增长120.66%。
• 无人机业务：公司积极拓展，未来有望成为新增长点。

市场地位与政策受益

• 公司是航空信息化稀缺标的，同时拥有导航、控制、通讯、航空计算机等核心技术。
• 客户资源稳定，主要面向国内军方，未来有望持续受益于军改和军民融合战略的推进。

财务预测

风险提示

• 发动机电控系统业务拓展不达预期；
• 惯导业务订单交付结转不及预期。

结论

晨曦航空在巩固传统航空惯导产品市场的同时，积极拓展航空发动机电子控制系统和无人机等新业务，具备较强的市场竞争力和技术优势。公司财务状况良好，资产负债率持续改善，盈利能力提升，预计未来三年业绩稳步增长，是航空装备信息化和军民融合政策的重要受益标的。分析师维持“推荐”评级。