深度报告-20250917-太平洋-食品饮料行业_老乡鸡深度报告_从养殖到餐桌_中式快餐第一龙头_51页_2mb

太平洋证券食品饮料行业研究：老乡鸡深度报告

一、公司概况

• 全产业链布局：老乡鸡是中国唯一覆盖"养殖—加工—配送—门店"的中式快餐品牌，起源于安徽合肥，截至2025年4月拥有全国9省58城的1564家门店（58%直营、42%加盟），2024年营收62.88亿元，同比增长14.5%。
• 核心优势：自建2个中央厨房与8大配送中心，形成"养殖—加工—中央厨房—门店"闭环，保障食材质量与成本控制。通过"直营+加盟"双轮驱动快速扩张，加盟店同比增速达150%，加盟店占比提升至38%。
• 股权结构：公司由创始人家族控制92.02%股权，已在IPO前退出仅4.98%的加华资本，管理层经验丰富。
• 单店模型：标准店初始投资120-150万元，回本周期15-18个月，直营店日均销售额达1.6万元，翻座率4.8次/天。
• 供应链壁垒：拥有3个标准化养鸡场、年出栏百万羽肥西老母鸡，确保招牌菜品品质；2024年原材料采购成本低于市场价12%-18%。

二、行业分析

• 市场规模：2024年中国快餐市场规模1.33万亿元，占餐饮总额23.9%；中式快餐规模8097亿元，增速8.3%，2029年将达1.21万亿。
• 市场格局：连锁化率仅32.5%，远低于西式快餐的67.9%，CR5市占率仅3.6%，老乡鸡以0.9%份额居首。
• 发展趋势：
  • 一人食市场2024年达8000亿元，预计2025年突破1.2万亿；
  • 外卖市场高速扩张，2024年在线餐饮额达1.64万亿，增速超20%；
  • 下沉市场增长潜力大，三四五线城市连锁化率不足25%。

三、竞争优势

• 差异化定位："家常菜"路线，在安徽/江浙沪等省形成强势品牌，2024年华东市场份额达2.2%。
• 加盟策略：以前员工为主加盟商（占比55.7%），通过严格培训淘汰机制确保运营质量，加盟收入2024年同比增161.4%。
• 数字化驱动：构建覆盖"人货场"的一体化系统，2024年外卖业务占比42%，线上订单占比达30%。

四、经营预测

• 三年收入规划：预计2025-2027年营收分别为70.96亿、83.41亿、98.91亿，对应增速13%/18%/19%。
• 利润增速：归母净利润预计4.97亿、5.97亿、7.24亿，同比增长率22%、20%、21%。
• 门店扩张规划：2025年新增门店约360家，未来三年华东区域贡献60-70%增量，2027年目标3000家门店。

风险提示

• 食品安全风险：供应链环节多，质量控制难度增加。
• 扩张不及预期：加盟店质量参差、新市场拓展成果不确定。
• 竞争加剧风险：西式快餐快速扩张，新进入者或跨界品牌带来不确定性。