深度报告-20220525-德邦证券-餐饮_老乡鸡-专题深度_拆解快餐龙头布局_挖掘_中式肯德基__46页_4mb

老乡鸡专题深度总结

核心内容

老乡鸡是一家以“母鸡养殖+食品加工+连锁经营+数字化转型”为核心模式的中式快餐连锁企业。公司自2003年成立以来，已发展成为国内中式快餐行业的重要参与者，2021年在全国拥有991家直营门店和82家加盟店，形成覆盖华东、华中及部分一线城市的门店网络。公司以“肥西老母鸡”为品牌特色，主打高品质、高价格的中式快餐，通过严格的供应链管理和产品标准化，实现品牌影响力和盈利能力的提升。

主要观点

• 行业趋势：中式快餐行业集中度较低，处于区域向全国扩张的阶段，预计在疫情后将迎来连锁化率快速提升的周期。餐饮工业化趋势下，头部企业有望在上游食材繁育、中游加工及下游数字化运营方面获得竞争优势。
• 产品力：公司核心产品包括鸡汤类、特色菜品、主食类、饮料类等，其中鸡汤类产品具有较高的市场认知度。公司通过“月月上新”活动不断推出新品，如“老乡炒土鸡”、“农家小炒肉”等，增强品牌吸引力。
• 供应链优势：公司拥有自建的养殖基地和中央厨房，实现对核心食材的全程把控，保障产品质量。同时，通过统一采购和配送体系，提升供应链效率。
• 扩张策略：公司自2017年起开始全国扩张，2022-2024年计划新增700家门店，其中大部分位于省外。公司采用直营为主、加盟为辅的模式，强调对加盟商的严格筛选和管理，确保品牌扩张的稳定性。
• 数字化转型：公司注重信息化建设，引入SAP系统、金蝶财务管理软件等，提升运营效率和管理水平。

关键信息

公司概况

• 发展历程：2003年创立于合肥，2012年品牌升级为“老乡鸡”，2017年起开始全国布局。
• 股权结构：由家族控股，束从轩、张琼、束小龙、董雪、束文合计持有公司91.32%的股份。
• 主营业务：以“鸡”为核心，主打鸡汤类产品，2021年特色菜品贡献62.63%的收入，主食类和鸡汤类分别贡献18.72%和10.32%。

行业分析

• 市场规模：2020年我国快餐行业收入达9334亿元，预计2025年将突破15,000亿元。
• 行业格局：西式快餐行业集中度较高，百胜中国市占率约为22.64%；而中式快餐集中度较低，老乡鸡和大米先生市占率分别为0.52%和0.18%。
• 门店布局：老乡鸡全国门店数达1110家，其中675家位于安徽，省外门店增长迅速，但仍以华东和华中为主。

业务模式

• 直营与加盟：直营模式占门店数量的92.4%，贡献97.69%的收入；加盟模式占比7.6%，贡献1.90%的收入。公司对加盟商有严格要求，且大部分为原自有员工。
• 门店类型：根据选址不同，公司分为A类、B类、C类和D类门店。其中B类门店占比最高，主要服务于商务人群和白领阶层。
• 单店模型：B类门店平均投资120万元，投资回收期约15-18个月，门店经营利润率为8.88%左右。

公司优势

• 产品力：主打“肥西老母鸡”，采用160-180天的养殖周期，确保食材品质。公司通过“月月上新”活动持续推出新品，增强市场竞争力。
• 供应链：公司拥有3个标准化养殖基地，自建中央厨房，实现食材的统一采购和配送，提高供应链稳定性。
• 品牌力：通过新媒体营销和“土味”元素的传播，提升品牌认知度，如邀请岳云鹏作为代言人、与凤凰新媒体合作等。
• 管理能力：公司重视门店运营标准化，制定详细的操作手册和培训体系，确保门店运营效率和质量。

发展计划

• 门店扩张：计划2022-2024年新增700家门店，其中省外门店占比高达91%。公司拟通过华东中央厨房建设项目、提升信息化能力等措施支持扩张。
• 资金用途：募集资金主要用于省外门店扩张、中央厨房建设及信息化平台升级，强化供应链和运营效率。
• 盈利表现：公司营业收入持续增长，2021年达43.93亿元，同比增长27.19%。尽管受疫情影响，净利润仍有所回升。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响消费者对快餐的消费意愿。
• 市场竞争加剧风险：省外面临其他中式快餐品牌的竞争。
• 疫情扰动风险：可能对门店运营和供应链造成影响。
• 门店扩张不达预期风险：新店爬坡期可能导致毛利率下降。
• 同店销售下滑风险：市场环境变化可能影响门店业绩。
• 营业成本上升风险：原材料和人工成本上升可能压缩利润空间。
• 加盟商管理风险：加盟商的管理不善可能影响品牌形象和盈利能力。

总结

老乡鸡凭借其完善的供应链体系、标准化的运营模式及持续的产品创新，已成为中式快餐行业的领先企业。公司通过全国扩张和数字化转型，不断提升品牌影响力和盈利能力。在行业集中度较低的背景下，老乡鸡有望成为国内中式快餐的领军企业，但需关注省外扩张的利润率及品牌认知度的提升。