20220525-浙商证券-餐饮_新股系列专题之老乡鸡-中式快餐连锁巨头_一体化全产业链助力成长_27页_2mb

新股系列专题之老乡鸡总结

公司简介

老乡鸡是中国知名的中式快餐连锁品牌，成立于2003年10月，总部位于安徽合肥。公司专注于提供中式快餐服务，主打品牌“老乡鸡”，产品包括肥西老母鸡汤、葱油鸡、香辣鸡杂、鸡汤娃娃菜、梅菜扣肉等。截至2021年底，公司已拥有991家直营门店和82家加盟门店，累计服务6亿人次。公司建立了“母鸡养殖+食品加工+冷链配送+连锁经营”的一体化全产业链，致力于为消费者提供好吃、健康的中式快餐。

行业概览

中国餐饮行业规模持续扩大，近十年CAGR为8.6%，2011-2021年市场规模由2.1万亿元增长至4.7万亿元。预计到2025年，中国快餐行业规模将突破1.5万亿元，中餐占比约七成。2020年，老乡鸡营收为34.54亿元，占餐饮行业及快餐服务业的比重分别为0.09%和3.13%。主要竞争对手包括百胜中国、金拱门（中国）、真功夫、老娘舅等。

公司亮点

• 全国知名中式快餐品牌：以肥西老母鸡汤为核心产品，持续推出新产品，形成“月月上新”的品牌策略，提升品牌知名度和消费体验。
• 一体化全产业链：覆盖母鸡养殖、食品加工、冷链配送和连锁经营，形成“第一+第二+第三产业”一体化经营模式，保障产品质量和稳定供应。
• 匹配日常就餐需求：通过多样化门店类型和选址，满足不同人群和时段的用餐需求，包括上班族、旅客及家庭消费者。
• 数字化赋能管理体系：公司建立了覆盖前台、中台和后台的数字化管理系统，提升运营效率和质量，包括点餐系统、业务中台、会员系统、数据中台等。

财务分析

• 营收成长提速：2019-2021年营收分别为28.59亿元、34.54亿元和43.93亿元，增速分别为20.8%、27.2%。
• 华东市场占比9成：2021年华东市场营收占比达89.1%，成为公司主要收入来源。
• 毛利率呈下降趋势：2019-2021年综合毛利率分别为19.02%、17.28%和16.56%，主要受原材料和人工成本上升及疫情影响。
• 直营为主，加盟为辅：2021年直营门店占比97.7%，加盟门店占比1.9%，公司通过加盟模式扩大业务范围和品牌影响力。
• 费用控制优于同行：销售费用率和管理费用率均低于可比公司平均值，有效提升盈利能力。

募资用途

公司计划通过上市募集资金用于以下项目：

1. 华东总部项目：建设中央厨房及物流中心，提升产品加工与配送能力。
2. 新增餐饮门店建设项目：计划未来三年在重点城市开设700家直营门店，重点布局上海、南京、苏州、深圳、北京、武汉、杭州等。
3. 数据信息化升级建设项目：加强数字化建设，提升管理效率与服务质量。

风险提示

• 疫情反复风险：疫情可能影响消费者出行，进而影响门店经营。
• 门店扩张不及预期：若门店扩张速度放缓，可能影响营收增长。
• 食品安全风险：食品安全问题可能损害品牌信誉，影响业绩。
• 禽类疫病风险：养殖环节可能面临疫病影响，导致产量下降和成本上升。
• 加盟商管理风险：加盟商若不遵守公司管理要求，可能影响经营效益和品牌形象。

投资评级

根据行业指数与沪深300指数的对比，投资评级分为：

• 看好：行业指数涨幅超过10%
• 中性：行业指数涨幅在-10%至+10%之间
• 看淡：行业指数跌幅超过10%

法律声明

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