20180514-莫尼塔投资-大宗商品专题_中美大豆贸易战如何影响豆粕市场__11页_1mb

中美大豆贸易战对豆粕市场的影响总结

核心内容

中美大豆贸易战对全球大豆及豆粕市场产生了深远影响，尤其体现在中国豆粕消费趋势的变化、巴西大豆市场份额的扩大以及6月作为关键博弈窗口期等方面。

主要观点

1. 中国豆粕消费趋势与变化

• 消费结构：豆粕是中国12种动植物油粕饲料产品中产量最大、用途最广的一种，主要应用于家禽和猪饲料生产，占比达85%。
• 营养组分：豆粕富含蛋白质和氨基酸，是饲料中最重要的蛋白添加组分。
• 肉类消费影响：豆粕消费与国内肉类消费密切相关，随着人口增长放缓和居民消费水平提升，肉类消费总量增长明显放缓。
• 养殖业集约化：近年来，中国养殖业进入“存量博弈”阶段，饲料及豆粕消费增速放缓，未来将长期面临需求减缓的“新常态”。
• 集约化趋势：生猪和家禽养殖逐步向规模化、标准化发展，导致小型养殖场退出市场，饲料需求增长放缓。

2. 中美贸易战对豆粕市场的影响

• 短期影响：若美国大豆进口受限，豆粕价格可能短期内快速上涨，因巴西等国无法迅速弥补缺口。
• 长期影响：巴西大豆种植面积和产量持续增长，其在全球市场份额将提升，美国大豆种植面积可能因此下滑。
• 替代效应有限：菜粕虽具有一定的替代性，但其适口性和经济性限制了其对豆粕的替代作用，短期内难以显著缓解豆粕供应紧张。
• 豆粕价格波动：菜粕与豆粕的比价持续偏高，表明其经济性不突出，豆粕价格受进口限制影响可能持续上涨。

3. 6月份是中美大豆贸易博弈的关键窗口期

• 政治因素：美国将于6月3日公布对华301调查最终制裁清单，届时中国将采取针对性反制措施，贸易战可能升温。
• 采购周期：中国采购美国大豆通常在6月启动，关税悬而未决将抑制压榨企业的采购意愿，进一步对美国政治决策形成压力。
• 投资建议：建议投资者密切关注6月中美双方的反制措施，同时可布局国内大豆种植相关上市标的，如北大荒；避免投资受冲击较大的饲料加工行业。

关键信息

• 中国豆粕消费：主要依赖饲料行业，与肉类消费高度相关，未来增长空间有限。
• 巴西大豆：种植面积和产量持续增长，可能长期挤占美国大豆市场份额。
• 菜粕替代：因适口性及经济性限制，短期内难以显著替代豆粕。
• 6月关键节点：美方公布制裁清单，中方反制措施可能出台，将对豆粕价格产生重大影响。
• 投资策略：建议关注国内大豆种植企业，避免饲料加工行业风险。

图表目录（关键图表）

• 图表1：豆粕的营养组分构成
• 图表2：中国豆粕的消费结构
• 图表3：中国饲料产量和豆粕产量有较强相关性
• 图表4：饲料与肉类产量长期正相关关系
• 图表5：肉类产量随人口增速下滑而下降
• 图表6：居民收入增长对于肉类消费增长的推动作用逐步减弱
• 图表7：食品在居民消费中的占比下滑
• 图表8：北京城镇居民肉禽及制品消费占食品消费的比重下滑
• 图表9：猪肉产量增速下滑带动肉类产量整体增速下滑
• 图表10：猪肉与禽肉产量在肉类产量中的占比
• 图表11：肉类产量负增长致饲料和豆粕需求下滑
• 图表12：小型生猪养殖场逐步被中型养殖场取代
• 图表13：家禽养殖也呈现集约化发展趋势
• 图表14：生猪集约化生产带动饲料产量增长
• 图表15：超大型生猪养殖场开始崛起
• 图表16：2018年第一季度生猪出栏量与生猪价格严重背离
• 图表17：巴西大豆种植区域分布图（2009年）
• 图表18：巴西大豆各种植区域面积占比
• 图表19：巴西大豆播种面积还有很大提升空间
• 图表20：巴西大豆种植面积和产量快速增长
• 图表21：巴西大豆的单产不断提高
• 图表22：巴西大豆占中国大豆进口量的比重不断升高
• 图表23：豆粕和杂粕营养含量对比
• 图表24：菜粕与豆粕的比价在高位
• 图表25：4月初菜粕价格受到贸易战影响明显上涨
• 图表26：中国进口美国大豆的季节性图表

结论

中美大豆贸易战将对中国豆粕市场产生显著影响，短期内可能导致豆粕价格快速上涨，而长期来看，巴西大豆的市场份额将逐步扩大，中国可能继续进口美国大豆。6月将成为贸易战的关键窗口期，投资者应密切关注相关动态，并合理布局投资策略。