20250425-中原证券-科大讯飞-002230.SZ-年报点评_在国产化趋势下_公司自主可控大模型的先发优势突显_9页_1mb

科大讯飞(002230)年报点评总结

核心内容

科大讯飞在2024年实现了收入233.43亿元，同比增长18.79%；归母净利润5.60亿元，同比下滑14.78%；扣非后归母净利润1.88亿元，同比增长59.36%。公司2025年第一季度收入增长27.74%，显示其在AI应用需求快速增长的背景下，业务呈现加速发展趋势。

主要观点

• 智慧教育业务：作为公司核心业务，占比31%，2024年同比增长29.94%，毛利率达54.94%，受益于AI发展和专项债支持。
• 开放平台业务：同比增长31.33%，但下半年毛利率下滑明显，面临盈利压力。
• 智能硬件业务：同比增长25.07%，较上年提升2.72PCT，显示公司在硬件领域的持续增长。
• 行业应用增长：汽车智能网联、医疗、企业AI分别增长42.16%、28.18%、122.56%，集中在行业端应用领域。
• 大模型能力：公司大模型在2025年3月实现数学能力对标DeepSeek R1和OpenAI o1，4月实现综合能力对标，且参数70B，成本优势显著。
• 国产算力优势：公司是最早实现用国产算力进行大模型训练的厂商之一，2023年10月启用“飞星一号”，2024年10月启动“飞星二号”，与华为昇腾生态合作密切，受益于国产算力替代趋势。
• 行业落地优势：公司构建了“1个底座大模型+N个行业大模型”的整体布局，提升行业场景的精准度和安全性，更贴近实际应用。
• 经营性现金流改善：2024年公司经营性现金流达24.95亿元，创历史新高，显示现金流管理能力提升。
• 研发投入持续：2024年研发投入45.80亿元，同比增长19.37%，占比19.62%，维持大模型研发优势。
• 财务预测：预计2025-2027年EPS分别为0.55元、0.91元、1.29元，对应PE分别为82.14倍、49.92倍、35.03倍，显示公司未来盈利预期良好。

关键信息

财务数据

投资评级

公司首次被覆盖，给予“增持”投资评级，预计未来6个月内公司相对沪深300涨幅在5%至15%之间。

风险提示

• AI能力提升不及预期
• 上游客户需求和行业景气度不及预期
• 应收账款回款压力

业务亮点

• 大模型产品更新：

  • 2023年5月发布讯飞星火大模型
  • 2023年10月发布讯飞星火V3.0
  • 2024年1月发布讯飞星火X1
  • 2025年1月发布讯飞星火X1升级版，实现70B参数，对标OpenAI o1和DeepSeek R1

• 智能硬件产品：

  • 学习机T30 Ultra连续3年销售额第一
  • 智能办公本Air2、青少年阅读本S2、Air2国际版
  • 翻译机4.0星火版、多语种AI透明屏、双屏翻译机2.0
  • 录音笔S8离线版，连续7年在618、双11销售额第一
  • 助听器星系列，累计销量达14万台

研究与合作

• 实验室与研究中心：公司承建了我国唯一的认知智能全国重点实验室和语音及语言信息处理国家工程研究中心
• 合作与生态：与华为昇腾生态建立深入合作关系，推动国产算力平台发展
• 行业客户：包括中国石油、中国海油、国家能源集团、中国移动、交通银行等，显示其在多个行业的广泛应用

总结

科大讯飞在2024年表现出较强的业务增长能力和在AI领域的深度布局，尤其是在国产化趋势下，凭借自主可控大模型和国产算力平台的先发优势，有望在未来占据更大市场份额。尽管部分业务面临盈利压力，但公司通过持续的研发投入和业务优化，展现出良好的发展潜力和市场竞争力。