20220424-华泰期货-燃料油周报_俄罗斯出口回升_但燃料油基本面仍维持稳固_9页_1mb

报告摘要

近期燃料油市场整体维持偏紧格局，尽管俄罗斯出口有所回升，但市场供应仍未完全恢复，叠加其他地区供应紧张与需求增长，燃料油价格仍具备支撑。同时，原油市场在俄乌冲突与伊朗核谈判未达协议的背景下，供需矛盾依然存在，价格维持高位，对下游燃料油市场形成正向支撑。

原油市场分析
- 原油价格上周回调但仍处于高位。
- 供应端受俄乌冲突影响，俄罗斯供应缺口持续存在，若制裁加码，缺口可能进一步扩大。
- 伊朗核谈判未达成、OPEC不超额增产、美国页岩油增产受限等因素限制了全球石油产能释放。
- IEA抛储与疫情对市场短期缓解，但原油供需矛盾未根本解决。
- 预计在局势缓和与供应端瓶颈解除前，原油价格难以大幅回落，上行风险仍存，支撑下游产品价值。
燃料油市场分析
- 俄罗斯燃料油出口量4月显著回升至513万吨，环比3月增加138万吨，但仍有235万吨货物去向不明，可能进入浮仓，市场有效供应尚未恢复。
- 新加坡燃油污染事件影响较大，高硫燃料油受到14万吨氯化物污染，进一步加剧市场紧张。
- 随着气温回升，中东、南亚等地区电厂燃油需求增加，天然气价格高昂推动燃油替代消费。
- 外盘高硫燃料油现货贴水与月差维持在高位，显示市场偏紧。
- 低硫燃料油市场缺乏明显驱动因素，整体基本面稳固。
投资策略
- 综合判断，燃料油市场整体维持震荡偏强走势，FU（燃料油）驱动更为显著。
- 建议采取中性偏多策略，逢低布局FU-SC裂解价差。
- 需警惕原油价格大幅回调、炼厂开工超预期、仓单注册量增加、航运与发电需求不及预期等风险。