深度报告-20230108-浙商证券-雷电微力-301050.SZ-雷电微力深度报告_国内领先的有源相控阵微系统供应商_行业爆发带来业绩高增长_23页_3mb

雷电微力深度报告总结

核心内容

雷电微力（301050）是国内领先的有源相控阵微系统供应商，受益于军事信息化与智能化的加速推进，以及“十四五”期间武器装备列装计划的实施，公司正迎来业绩的高增长期。其产品在有源相控阵雷达领域具备显著的技术优势和行业壁垒，预计未来三年将实现营收与净利润的快速提升，且估值处于行业底部，具备较大的成长空间。

主要观点

• 行业高增长：军事信息化与智能化的推进，使得有源相控阵雷达成为未来战争的核心装备，预计“十四五”期间市场规模将达千亿级别。
• 技术优势明显：雷电微力专注于毫米波有源相控阵微系统，具备高集成度T/R组件、高密度电源网络设计、波束优化等核心技术，处于国内领先水平。
• 订单充足：公司拥有大量在手订单，2022年新增24亿元订单，未来产能释放和订单交付将保障业绩的快速增长。
• 民品市场潜力：公司技术可应用于卫星通信、5G基站、无人驾驶雷达等民用领域，具备广阔的市场前景。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年营收分别为9.93/14.83/19.71亿元，复合增长率达38.93%；归母净利润分别为2.93/3.89/6.00亿元，复合增长率达43.85%；EPS分别为1.68/2.23/3.44元，对应PE分别为48.26X、36.28X、23.55X，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

行业背景

• 国防预算稳步增长，2022年达到1.45万亿元，同比增长7.1%。
• 有源相控阵雷达具备可靠性好、精度高、抗干扰强等优势，将成为未来雷达的发展趋势。
• 国际局势紧张与疫情管控放开，加速军事装备的列装，推动有源相控阵雷达进入快速放量期。

公司优势

• 技术壁垒：公司拥有自主知识产权，包括高集成度T/R组件三维封装、高密度电源网络设计等核心技术。
• 产品价值比高：在有源相控阵雷达产业链中，公司产品价值较高，且具备良好的客户粘性。
• 军工资质：公司已取得完整的军工资质，确保其在军工市场的竞争优势。
• 订单充足：在手订单合计22.94亿元，其中未确认收入达17.08亿元，2022年新增24亿元订单，未来业绩增长有保障。
• 民品市场拓展：公司技术可用于卫星通信与5G基站，市场空间广阔。

盈利预测

• 营收预测：2022-2024年营收分别为9.93亿元、14.83亿元、19.71亿元，复合增长率为38.93%。
• 净利润预测：2022-2024年归母净利润分别为2.93亿元、3.89亿元、6.00亿元，复合增长率为43.85%。
• 毛利率提升：预计精确制导业务毛利率逐年提升，2024年有望达到47.31%；通信数据链业务毛利率稳定在75%左右。

风险提示

• 武器装备列装不及预期：若军方调整作战计划，可能导致订单减少。
• 竞争加剧：随着更多企业进入市场，可能影响公司市场份额。
• 成本挤压：总体单位可能对上游供应商施压，影响公司产品价格。

估值分析

• 公司当前PE为48.26X，低于行业平均值，估值具备提升空间。
• 与可比公司相比，公司PE倍数较低，具备较高的投资价值。

投资评级

• 首次覆盖评级：给予“买入”评级，认为公司有望在行业高增长背景下实现市值提升。

表格摘要

图表摘要

• 图1：2010年至2017年中国年度国防费构成，显示装备费占比持续提升。
• 图2：2017-2022年国防预算增长趋势，显示军费稳步增长。
• 图3：韩国KF-X新型电子战系统，显示有源相控阵雷达的广泛应用。
• 图4：军事信息化运作模式，体现雷达在信息战中的核心地位。
• 图5：导弹武器制导系统市场空间，预计2025年市场规模达215亿元。
• 图6：军用相控阵雷达市场空间测算，显示“十四五”期间市场空间约610亿元。
• 图7：2025年雷达市场份额预测，显示机载雷达将成为最大市场份额。
• 图8：俄罗斯“伊斯坎德尔”导弹，体现精确制导武器的重要性。
• 图9：有源相控阵雷达产业链，显示公司处于中游位置。
• 图10：相控阵雷达示意图，说明其工作原理。
• 图11：TR组件示意图，展示其构成。
• 图12：雷达波段示意图，说明公司产品覆盖范围。
• 图13：公司业务示意图，显示其业务结构。
• 图14：卫星成本结构预估，显示T/R组件成本占比约10%。
• 图15：毫米波相控阵5G应用示意图，说明其在民用领域的潜力。
• 图16：公司发展介绍，显示其发展历程。
• 图17：公司股权结构，显示实际控制人稳定。
• 图18：公司营收及增速，显示快速成长趋势。
• 图19：公司净利润及增速，显示盈利能力增强。
• 图20：公司不同业务营收占比，显示精确制导业务占比高。
• 图21：四费支出，显示研发费用占比高。

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结论

雷电微力作为国内领先的有源相控阵微系统供应商，受益于军工行业的高增长和军事信息化的推进，未来三年业绩有望保持快速增长，且估值处于行业底部，具备较大的成长空间。公司技术壁垒高、产品价值比大、订单充足，未来在军工及民品市场均有广阔的发展前景。