20220828-中航证券-雷电微力-301050.SZ-雷电微力_301050_2022年中报点评_扩产稳步推进,厚积薄发迎来收获期_7页_1mb

雷电微力 (301050) 2022年中报点评总结

核心内容概览

雷电微力（301050）在2022年H1实现营收4.43亿元，同比增长13.94%，归母净利润1.94亿元，同比增长68.50%，扣非归母净利润1.75亿元，同比增长60.23%。毛利率和净利率分别提升至48.83%和43.76%，显示公司盈利能力增强。尽管中报营收增速有所放缓，但Q2收入与归母净利润较同期明显提升，公司技改扩能项目推进带动规模效应显现，预计全年业绩仍有较大增长空间。

主要观点

• 营收与利润增长显著：尽管H1营收增速放缓，但归母净利润实现高速增长，净利率提升明显，主要得益于期间费用率下降、投资收益增加及信用减值损失减少。
• 毛利率提升：Q2毛利率环比上升1.56个百分点，反映公司产能逐步提升，规模效应开始显现。
• 经营活动现金流净额转正：2022H1经营活动现金流净额首次转正，达到6.15亿元，显示公司回款能力增强。
• 在手订单充足：存货大幅增长，发出商品与库存商品增长显著，显示公司积极备货，订单充足，技改扩能项目推进将提升产能交付能力和毛利率。
• 战略配售与利益绑定：公司IPO时针对高管及核心员工进行战略配售，有助于增强公司创新活力和长期战略执行力。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价120元，对应2022-2024年PE分别为52.09倍、48.37倍及36.10倍。

关键信息

财务数据

财务指标变化

• 三费费用率下降：公司三费费用率由2021A的2.10%降至2022E的-2.32%，财务费用率下降明显，销售费用率下降，管理费用率略有上升。
• 研发投入增长：2022H1研发费用达0.18亿元，同比增长68.54%，研发人员增加19.05%，显示公司对研发的重视。
• 现金流变化：经营活动现金流净额首次转正，达到6.15亿元；投资活动现金流净额下降，主要因技改扩能项目投入；筹资活动现金流净额下降，归还贷款所致。

业务分析

精确制导类产品

• 占公司总收入的99.35%，为公司主要收入来源。
• 收入达4.40亿元，同比增长13.90%。
• 部分型号已进入批量生产阶段，未来将是公司收入增长的核心动力。

通信数据链类产品

• 收入占比较小，但同比增长61.47%，达242.20万元。
• 适用于高价值应用场景，如星间链路、机载卫通等，具备宇航级产品设计与制造经验。

风险提示

• 基地技改扩能项目推进不及预期。
• 疫情可能对产品交付造成影响。

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：增持（未来六个月行业增长水平高于沪深300指数）

公司背景

雷电微力专注于毫米波有源相控阵微系统的研发、制造、测试及销售，产品广泛应用于雷达、数据链、卫星通讯、5G通信、智能驾驶及天基互联网等领域。公司是多个精确制导导弹型号的唯一供应商，具备较强的技术优势和市场竞争力。

投资建议

公司作为精确制导武器配套的重要供应商，其业务模式和技术积累使其在“十四五”期间有望持续受益于下游需求增长。通信数据链产品作为新增长点，未来有望成为业绩亮点。公司财务状况良好，现金流改善，研发投入持续增长，显示公司具备较强的未来发展潜力。维持“买入”评级，目标价120元。