20230819-国海证券-卡倍亿-300863.SZ-2023中报点评报告_盈利能力持续稳健向好_股权激励彰显经营信心_5页_358kb

公司研究评级：增持（首次覆盖）

• 目标价：52.24元（当前价24.5元）
• 首次覆盖：增持
• 报告发布日期：2023/08/18

核心数据

• 上半年营收：156.7亿元，同比增长2976%
• 净利润：2.81亿元（归母），同比增长6214%
• 毛利率：12.46%，同比提升1.36pct
• 股权激励：覆盖129名核心员工，授予价格4.324元

业绩亮点

1. 新能源线缆增长强劲

   • 客单价提升和销售占比扩大拉高毛利率，Q2净利环比增长2294%
   • 研发成果：35项实用新型专利、2项发明专利，获国际标准制定参与权

2. 管理层激励与人才优化

   • 股权激励计划分4年解锁，要求净利润逐年达标的前提条件
   • 组织架构优化，中层管理人员占比增加

投资建议

• 盈利预测（2023-2025）：
  • 营收：40亿→52亿→67亿，年复合增速35%；
  • 归母净利润：22亿→31亿→42亿，年复合增速42%
  • PE估值从21倍降至11倍

风险提示

1. 汽车销量不及预期
2. 智能驾驶渗透率提升未达预期
3. 新客户订单开发周期延迟
4. 竞争加剧导致毛利率下降
5. 股权激励落地进度延迟
6. 小市值公司流动性风险