20240428-西南证券-水井坊-600779.SH-臻酿八号稳健增长_23年如期完成目标_7页_1mb

水井坊（600779）年报及一季报点评总结

研究机构：西南证券
分析师：朱会振、王书龙、笪文钊

核心业绩表现

1. 财务数据：

   • 2023年，公司实现收入495亿元，同比增长60%；归母净利润127亿元，同比增长44%。其中，第四季度单季收入136亿元，同比增长513%；净利润25亿元，同比增长532%。
   • 2024年一季度实现收入93亿元，同比增长94%，归母净利润19亿元，同比增长168%。

2. 增长驱动：

   • 核心产品臻酿八号全年保持双位数增长，高档酒收入同比增长37%，中档酒“天号陈”因新品贡献，收入增长641%。
   • 渠道方面，批发代理收入增长16%，新兴渠道收入增长603%。

盈利能力分析

• 毛利率下降：2023年毛利率降至83.2%，系产品结构下沉所致（“天号陈”等低单价产品占比提升）。
• 费用优化：销售费用率下降10个百分点至33.9%，净利率下降0.4个百分点至25.6%。
• 现金流稳健：2024年一季末合同负债达115亿元，同比增长153%。

未来展望与战略规划

1. 2024年目标：主营业务收入和净利润保持增长，继续推进“品牌高端化、营销突破、产品升级”三大策略。
2. 核心举措：
   • 深化核心市场，拓展全国销售网点，重点发展团购、宴席等渠道。
   • 优化组织结构，提升销售人员能力与市场响应速度。
3. 增长潜力：次高端白酒需求边际改善，公司将充分受益于消费升级与渠道拓展。

估值与建议

• 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为3.01元、3.50元、4.04元，对应PE分别为15倍、13倍、11倍。
• 评级：维持“买入”评级，公司具备长期增长潜力。

风险提示

• 经济复苏不及预期；
• 行业竞争加剧风险。

免责声明：本报告基于公开信息及分析师合理判断，仅供专业投资者参考，不构成买卖建议。详细分析内容请阅读完整报告。