20240729-西南证券-水井坊-600779.SH-24Q2实现稳健增长_臻酿八号势能延续_5页_1mb

水井坊（600779）2024年中报数据显示强劲增长，上半年实现收入172亿元，同比增长126%，归母净利润24亿元，同比增长195%。其中，第二季度收入79亿元，同比增长166%，归母净利润6亿元，同比增长296%，超出市场预期。主要增长动力来自臻酿八号大单品的稳健表现，八大核心市场稳固，中档酒产品如天号陈新品贡献增量，实现收入增长128%。公司通过扩展核心门店，使门店数量保持20%以上稳健增长，市场覆盖率不断提升，但需注意经销商库存偏高问题。

财务方面，毛利率下降至810%，主要因产品结构阶段性下沉，但费用率总体下降11个百分点至484%，销售费用率显著降低，净利润率提升08个百分点至141%，盈利能力增强。上半年现金流承压，合同负债环比下降，但公司维持全年增长目标，新任总经理具有丰富管理经验，有望推动BC联动体系优化。

展望未来，伴随宏观经济复苏和消费信心改善，次高端需求可能边际改善，水井坊作为名酒有望实现可持续发展。西南证券维持“买入”评级，预计2024-2026年EPS为289元、319元、352元，对应PE分别为12倍、11倍、10倍。主要风险包括经济复苏不及预期和市场竞争加剧。

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