20240421-东吴证券-振华新材-688707.SH-2023年年报及2024年一季报点评_Q1业绩低于预期_后续新品拓展有望恢复_6页_673kb

振华新材公司点评报告总结

报告焦点

本报告分析振华新材（688707）2023年年度报告和2024年第一季度（Q1）季报，指出Q1业绩低于预期，但后续新品拓展有望恢复，尤其关注电动电池材料市场。

2023年业绩回顾

• 财务表现：2023年公司营业收入同比下降50.66%，至约68.76亿元（单位：百万元）；归母净利润同比下降91.93%，至约10.3亿元。Q4单季营收和净利润亦大幅下滑，低于市场预期，主要受原材料价格下跌和产能利用率不足影响。
• 细分市场：三元正极材料产量、销量双双下降，毛利率下滑显著，导致整体盈利能力减弱。

2024年第一季度表现

• 业𪟝恶化：Q1公司营收同比降68.28%，归母净亏损达13.7亿元，同比降幅超2,936%，环比猛跌3,101.2%。单吨扣非利润亏损加剧，主要原因包括产能利用率下降和加工费下滑。
• 费用与现金流：Q1期间费用率上升，经营活动现金流净额负值扩大，反映企业运营压力。

原因分析

• 市场因素：电动车需求波动及新能源市场竞争激烈，影响材料出货量和价格。
• 产能问题：Q1出货量环比减少50%，但预计2024年全年出货增长30-40%，得益于新品如钠电正极和高容量富锂锰基材料的推进。库存和产能利用率需优化以降低成本。

未来展望

• 新品潜力：钠电材料已在小范围内装车应用，计划2024年大批量出货；高容量正极材料量产成功，有望提升收入基数。
• 盈利恢复：预计Q2起排产恢复，新品放量将支持单吨利润回升至0.2-0.3万元，全年表现可能改善。
• 风险提示：业绩恢复不确定，若市场销量或新产品进展不及预期，可能加剧风险。

盈利预测与投资评级

• 调整预测：基于产能利用率下降，下调2024-2026年归母净利润预期至7/25/36亿元，同比变动-36%/+274%/+45%，对应PE从101倍降至19倍。
• 评级维持“增持”，但考虑业绩大幅下调，评级略作调整。

结论

振华新材短期面临业绩压力，但长期依靠新产品拓展，存在盈利复苏潜力。投资者应关注产能恢复和市场需求变化。