20260323-东海证券-晨会纪要_10页_370kb

报告摘要

本次晨会主要围绕美联储政策、商品市场供需变化、A股市场表现及财经要闻展开分析，重点推荐了“沃什路径”政策研究与商品供需切换下的资产配置策略。

“沃什路径”的目标：通过降息、放松银行监管、缩表等措施，逐步回归“紧缺准备金框架”，以实现美联储资产负债表的缩小、利率波动性的降低及对市场的较少干预。
历史演变：
- 金融危机前：美联储采用“紧缺准备金框架”，通过公开市场操作调节流动性。
- 金融危机后：实施“充足准备金框架”，引入IOER、ON RRP和SRF等工具，形成三位一体的利率走廊结构。
政策步骤：
1. 降息：以技术革命为逻辑预判，而非单纯依赖劳动力市场走弱。
2. 放松银行监管：降低银行对准备金的需求，为缩表创造条件。
3. 缩表：逐步减少美联储资产规模，使准备金回到稀缺状态，恢复公开市场操作对利率的调控能力。
影响预测：
- 科技板块可能因降息和监管放松而受益。
- 初期市场资金价格波动性可能上升，但后续可通过流动性支持工具缓解。
- 缩表可能进一步推高期限溢价，使债券收益率曲线陡峭化。
风险提示：
- 银行业监管放松可能增加中小银行经营风险。
- 缩表力度超预期可能导致流动性支持工具效果受限。

全球商品市场表现：
- 黄金、原油、铝、铜等主要商品期货均出现下跌。
- 美元指数小幅下跌，人民币、欧元、日元升值。
供需变化：
- 原油供应可能面临超过1000万桶/天的缺口，天然气市场更加脆弱。
- 中国在能源供应多元化和运输渠道多样化方面具备优势，产业链完整性将带来溢价。
关注领域：
- 中游制造业和下游消费可能成为需求支撑的“必选项”。
- 算力基础设施建设、人工智能应用、创新药、必选消费等板块被看好。
风险提示：
- 基金仓位预估存在偏差风险。
- 关税政策和特朗普政策的不确定性可能影响市场预期。
- 国内价格走弱可能对商品市场产生压力。

市场整体表现：
- 上证指数当周下跌 $3.38%$ ，技术条件进一步走弱。
- 创业板指数当周上涨 $1.30%$ ，但日线指标走弱。
技术面分析：
- 上证指数跌破120日均线及缺口支撑位，短期均线空头排列。
- 创业板虽短期表现较强，但日线KDJ、MACD死叉共振尚未修复。
- 市场整体情绪低迷，仅少数板块收涨。
行业表现：
- 涨幅靠前的行业：光伏设备（+4.43%）、通信设备（+2.85%）、电池（+2.82%）、能源金属（+1.95%）、煤炭开采（+0.31%）。
- 跌幅靠前的行业：综合Ⅱ（-5.52%）、IT服务Ⅱ（-5.00%）、油服工程（-4.64%）、通信服务（-4.40%）、数字媒体（-3.94%）。
资金流向：
- 大单资金净流出明显，尤其在半导体、IT服务、证券、软件开发、军工装备等板块。
- 光伏设备、通信设备、电池、能源金属等板块资金净流入居前。

项目	内容
美联储政策	回归“紧缺准备金框架”，通过缩表带动准备金减少，恢复公开市场操作的调控能力。
商品市场	原油供应缺口可能扩大，天然气市场脆弱，中国具备能源供应多元化优势。
A股市场	上证指数周跌幅 $3.38%$ ，创业板指数周涨幅 $1.30%$ ，市场整体情绪低迷。
财经要闻	LPR连续10个月未变，商务部出台16项促消费政策，金融法草案征求意见，央行强调预期引导与宏观审慎管理。