20170612-天风证券-非银金融行业研究周报_再次建议增强券商股配置_继续关注保险_11页_537kb

非银金融行业研究周报总结

核心观点

• 券商股配置建议：再次建议增强券商股配置，认为券商板块目前处于历史底部，基本面或事件面的边际改善可能带来价格中值回归的投资机会。
• 保险股关注建议：继续关注保险板块，受益于长期利率上升、保单质量提升和偿二代下自由现金流的改善，保险股估值仍有提升空间。

券商板块分析

市场环境与估值情况

• 券商板块整体处于历史低位，其中三分之二上市券商预期PB值处于2006年以来的最低20%分位。
• 券商资产质量优于历史同期，真实资产价值被低估。
• 监管逐步兑现，提升执业要求，有利于综合实力强的龙头券商。

龙头券商表现

• 五月份业绩整体下滑，但龙头券商逆势增长，显示出综合运营实力。
• 券商分类监管规定、合规管理办法等监管政策出台，提升行业标准，龙头券商相对受益。

配置建议

• 行业龙头券商：营收渠道多元，可对冲业务风险，建议关注国泰君安、华泰证券、第一创业、中原证券。
• 风控合规能力强的券商：业务不受监管政策影响，具备相对竞争优势。
• 市场价格弹性大的次新券商：具备投资价值，建议关注。

保险板块分析

利率与利差益

• 长期债券利率易上难下，保险公司利差益扩大，减少再配置压力。
• 10年期国债利率稳定在3.62%，若美联储加息，MLF利率可能上涨10bp至3.3%，长债有底。

业务结构改善

• 保险公司大力开发保障型产品，业绩和盈利质量提升。
• 中国平安、新华保险、中国人寿和中国太保在一季度均表现出强劲的保费增长和新业务价值提升。
• 代理人数量增长持续，预计仍将保持高位。

监管与产品转型

• 保监会监管政策推动保险公司向保障型产品转型，上市保险公司偿付充足率远高于监管要求。
• 快返年金和万能险作为附加险的限制短期内可能冲击保费增速，但大公司具备产品替换能力和代理人渠道优势，长期市场集中度将上升。

估值与投资建议

• 当前保险公司的P/EV已完成修复，业绩质量改善推动估值上行。
• 建议继续关注中国平安、中国太保和新华保险。

多元金融板块分析

• 信托行业存在内生增长机会，但减持新规对定增信托产生冲击。
• 金控模式因短期国改、中期投资多元化和长期金融趋势而被推荐。
• 创投领域受益于IPO加速和资本市场多元化建设，优质项目的上市周期缩短，流动性提升，估值有望改善。

行业数据跟踪

• 上市券商2017年5月财务数据：多数券商营收和净利润环比、同比下滑，但部分券商如第一创业、华泰证券等表现相对较好。
• 行业指数表现：券商指数和保险指数在2017年6月9日出现小幅波动，但保险指数表现相对稳健。
• 行业动态：交易结算资金下降，IPO募资情况，两融余额变化等。

行业重点新闻

• 证监会发布合规管理办法：加强券商合规管理，提升行业自律。
• IPO企业被终止审查或未通过：部分企业因经营异常、财务问题等被终止或未通过审核。
• 欣泰电气欺诈发行赔付：兴业证券设立5.5亿元专项基金，对适格投资者进行赔付。
• 城投海外债技术违约：天津滨海建投寻求豁免，标普认为可通过专业操作避免。
• 公司公告：多家券商发布财务简报、权益分派、高管变动等公告。

风险提示

• 监管措施严厉程度超预期。
• 行业相关公司业绩不及预期。

投资评级

• 行业评级：中性（维持评级）。
• 股票评级：买入、增持、持有、卖出。

分析师声明

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总结

• 券商板块：估值处于历史低位，但资产质量优异，建议逐步增加配置，关注龙头券商和具备弹性优势的次新券商。
• 保险板块：利率环境有利，业务结构改善，估值有提升空间，建议继续关注头部保险公司。
• 多元金融板块：信托行业面临挑战，但金控和创投领域仍具潜力，关注其转型和政策支持。
• 风险与监管：监管趋严，可能对行业产生影响，需关注政策变化及公司业绩表现。