20180527-广发证券-广发非银周报_CDR渐行渐近_关注头部券商配置价值_10页_806kb

广发非银周报总结

核心内容概述

本报告主要围绕保险、证券及金融控股公司（金控）行业进行分析，涵盖行业动态、市场表现、投资建议与风险提示等内容，旨在为投资者提供有价值的参考信息。

一、保险行业分析

主要观点

• 负债端回暖：一季度开门红后，保险行业进入4/5月联动期，预计新单保费将转正，二三季度保费有望逐渐回暖。
• 代理人增员压力：行业代理人增员面临一定压力，公司更注重存量代理人产能提升。
• 资产端稳定：10年期国债收益率预计维持在3.6%-3.8%之间，不构成投资压力。
• 估值低位：当前保险板块2018年动态P/EV为0.9倍，接近历史低点，大公司龙头效应在严监管下更加明显。
• 投资建议：推荐中国平安、中国太保，关注新华保险。

关键信息

• 保险板块整体表现疲软，上周跌幅达2.87%。
• 表1：展示四大上市险企寿险财务保费累计同比增速，中国平安表现较为稳定。
• 表2：展示寿险财务保费每月环比增速，显示行业波动较大。
• 表3：展示寿险财务保费每月同比增速，反映不同公司之间的增长差异。

二、证券行业分析

主要观点

• CDR进程加快：CDR相关制度文件逐步出台，预计试点最快于6月落地。
• 头部券商受益：CDR发行对券商综合实力要求高，主要增厚头部券商利润。
• 业绩分化：场外期权新规落地，业务向头部券商集中，未来行业ROE将呈现两极分化趋势。
• 估值优势：当前券商板块估值处于历史底部，大券商PB为1-1.4倍。
• 筹码结构良好：机构持仓较低，证金连续两个季度增持，建议关注中信证券、华泰证券、招商证券、海通证券等龙头券商。

关键信息

• 证券板块上周跌幅达2.92%，表现弱于大盘。
• CDR相关政策持续推进，对行业影响深远。
• 图10、图11、图12、图13：提供市场及券商指数走势数据，辅助分析市场情绪与行业表现。

三、金融控股公司（金控）分析

主要观点

• 关注低估值与成长性：在当前监管环境下，以信托、租赁为主的金控公司业绩稳定，建议寻找低估值、有成长性的标的。
• 中航资本表现突出：公司业绩稳定增长，未来通过可转债和引战机制将助力发展，军民融合和产融结合空间广阔。

关键信息

• 金控板块整体表现疲软，上周跌幅达2.92%。
• 中航资本作为重点标的，具备较强发展潜力。

四、风险提示

主要风险因素

• 宏观经济风险：经济增速放缓、利率波动、资管新规超预期等。
• 行业风险：行业竞争加剧、信托项目风险、公司业绩不达预期等。
• 市场风险：二级市场波动、新领域投资亏损等。

行业评级

• 行业评级：买入，表明整体行业具备投资价值。

五、投资评级说明

六、研究团队介绍

• 陈福：首席分析师，经济学硕士，2017年3月加入广发证券。
• 曹恒乾：资深分析师，英国达勒姆大学金融学硕士，2008年加入广发证券。
• 商田：分析师，安徽财经大学金融学硕士，2014年加入广发证券。
• 文京雄：分析师，英国阿伯丁大学金融投资管理硕士，武汉大学双学士，2015年加入广发证券。
• 陈卉、陈韵杨：研究助理，分别来自英国布里斯托大学和香港中文大学，2017年加入广发证券。

七、联系方式

八、免责声明

• 本报告仅供广发证券重点客户使用，不对外公开发布。
• 报告内容不构成具体投资建议，需结合客户自身情况独立判断。
• 广发证券对报告内容的准确性或完整性不作任何保证。
• 报告内容可能随市场变化而调整，不承担因使用本报告导致的损失责任。

九、相关研究