20260417-国盛证券有限责任公司-朝闻国盛_5页_563kb

朝闻国盛文档总结

核心内容概述

本文档为国盛证券发布的投资研究报告，涵盖宏观、固定收益、家用电器、海外与计算机等多个领域，主要聚焦于一季度经济表现、转债投资机会、奥克斯电气及MINIMAX-W的市场分析。整体内容旨在为投资者提供市场趋势判断、行业分析和个股投资建议。

主要观点

宏观经济分析

• 一季度经济表现：实际GDP增速超预期，主因出口强劲、基建和制造业投资好转。
• 名义GDP与实际GDP：名义GDP增速回升更多，但继续低于实际GDP增速。
• 经济结构：当前经济仍呈现“供强需弱”特征，需求不足问题依然突出。
• 未来展望：一季度数据尚未完全体现油价上涨影响，二季度将面临更大考验，预计4月底政治局会议将有新部署。
• 关注点：伊朗局势演变、信用扩张延续性、政策定调及财政发力节奏。

固定收益分析（转债投资）

• 筛选标准：围绕储能、光伏、风电、电网设备等算电协同核心赛道，筛选出41只相关可转债。
• 统计特征：样本剩余期限均值3年，强赎与到期压力较小；债券余额均值21.6亿元，流动性充裕；转股溢价率月均40.4%，收盘价月均168.2元。
• 重点推荐：强制配储及储能系统集成方向推荐科利转债、尚太转债、艾迪转债；绿电消纳及电网柔性调节方向建议关注帝尔转债、长高转债、锦浪转02。
• 风险提示：国际形势变化、业绩波动、强赎条款、算力估算偏差。

家用电器分析（奥克斯电气）

• 公司概况：公司拥有产品、渠道、供应链三大核心竞争力，财务状况良好。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为22.82/24.84/26.35亿元，同比增长2.1%/8.8%/6.0%。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、终端需求不及预期、原材料价格波动、海外增长不及预期。

海外与计算机分析（MINIMAX-W）

• 公司概况：专注全模态模型研发，产品矩阵丰富，覆盖B/C端市场。
• 业绩表现：2025年收入达0.79亿美元，其中AI原生产品收入0.53亿美元，开放平台收入0.26亿美元，同比增长143%/198%。
• 技术优势：具备闪电注意力机制、MoE架构、AgentRL等全栈自研技术，推理模型算力使用效率MFU超过75%。
• 未来方向：编程、办公、多模态创作为重点发展方向，预计2026-2028年收入为2.7、7.0、13.2亿美元。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：模型迭代不及预期、行业竞争激烈、盈利改善不及预期。

关键信息

行业表现

• 前五名行业（1月、3月、1年）：

  • 通信：18.6% / 23.1% / 162.5%
  • 电子：4.8% / 0.9% / 73.7%
  • 建筑材料：2.8% / 13.7% / 44.4%
  • 医药生物：2.5% / -3.9% / 16.6%
  • 有色金属：2.0% / 1.2% / 106.9%

• 后五名行业（1月、3月、1年）：

  • 美容护理：-8.1% / -10.5% / -12.1%
  • 石油石化：-6.7% / 13.8% / 40.6%
  • 煤炭：-6.6% / 12.0% / 23.1%
  • 农林牧渔：-5.9% / -0.2% / 9.4%
  • 商贸零售：-5.8% / -15.2% / -1.7%

公司分析亮点

• 奥克斯电气：国内网批模式强化渠道优势，海外市场稳健经营，预计未来三年业绩稳步增长。
• MINIMAX-W：全模态模型布局完善，AI原生产品与开放平台双轮驱动，技术优势显著，未来增长空间广阔。

风险提示汇总

• 宏观层面：政策力度、海外经济环境、地缘冲突等超预期变化，统计误差和口径调整。
• 固定收益层面：国际形势变化、业绩波动、强赎条款、算力估算偏差。
• 家用电器层面：市场竞争加剧、终端需求不及预期、原材料价格波动、海外增长不及预期。
• 海外与计算机层面：模型迭代不及预期、行业竞争激烈、盈利改善不及预期。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在5%以上
• 行业评级：
  • 增持：相对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在10%以上

其他信息

• 分析师：张一鸣、熊园、戴琨、杨业伟、王素芳、徐程颖、陈思琪、沈猛、张润、张津铭、刘力钰、高紫明、鲁昊、张卓然。
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• 联系方式：国盛证券研究所，多个城市设有办公地点，邮箱统一为gsresearch@gszq.com。