> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 朝闻国盛文档总结 ## 核心内容概述 本文档为国盛证券发布的2026年5月11日研究报告，涵盖宏观经济、金融工程、固定收益、国防军工、交通运输、传媒及环保等多个领域的分析与配置建议。整体观点认为，随着市场风险偏好回暖，风险资产胜率回升，同时PPI加速上行，但CPI走势仍需关注猪价反弹与油价高位带来的影响。此外，重点推荐了多个行业及个股，如电子、化工、交通运输、中通快递、美格智能等。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 宏观经济分析 - **PPI加速上行**：4月PPI同比涨幅扩大2.3个百分点至2.8%，环比上涨1.7%，创近四年新高，主要受油价上涨推动。 - **CPI走势**：受油价影响，CPI能源分项大幅上涨，但食品价格因猪肉价格创新低而下行。核心CPI仍有韧性，预计三季度猪价反弹与油价高位可能形成“猪油共振”，CPI或超预期上行至1.6%。 - **油价展望**：若伊朗冲突未明显升级，油价或已触顶，后续缓慢下行，PPI同比高点预计在三季度出现，可能升破3%。 - **风险提示**：政策力度、地缘政治、外部环境等存在超预期风险。 ### 金融工程配置建议 - **资产配置**：风险资产胜率回升，建议配置泛权益类5.5%、黄金0.7%、债券93.8%。 - **行业配置**：以“TMT+周期”为主线，推荐电子（20%）、化工（18%）、电新（13%）、计算机（11%）、煤炭（9%）、交通运输（8%）等。 - **策略表现**：赔率+胜率策略2026年截至4月底绝对收益1.3%，回撤0.5%。 - **风险提示**：历史经验可能失效，市场环境变化可能影响模型效果。 ### 固定收益分析 - **物价与利率关系**：PPI和CPI同比增速提升，但对利率影响有限。当前债市存在支撑与约束力量，预计10年国债有望下行至1.70%，30年国债有望下行至2.10%。 - **数据与模型**：基本面高频指数维持稳定，利率债多空信号因子略有下降。 - **风险提示**：货币政策调整、测算误差、外部风险等。 ### 国防军工分析 - **船舶行业**：全球造船手持订单创新高，油轮与散货订单有望接力，行业大周期方兴未艾。 - **推荐标的**：中国船舶、松发股份、中船防务、中国动力。 - **风险提示**：原材料价格波动、市场需求变化、行业竞争格局恶化、地缘政治冲突。 ### 交通运输分析 - **中通快递**：量质利齐升，龙头优势凸显，预计2026-2028年净利润持续增长，给予15倍PE估值，合理价约257.90港元，评级“买入”。 - **风险提示**：快递反内卷持续性、业务量、行业格局、成本上涨等。 ### 传媒互联网分析 - **AI Token经济**：中国Token消耗量指数级增长，2026年3月突破140万亿，建议关注Token基建、模型、聚合商等。 - **IP与游戏**：AI赋能IP开发，建议关注泡泡玛特、奥飞娱乐、阅文集团等；短期关注世纪华通减持公告，长期看好行业边际改善。 - **互联网**：建议关注阿里巴巴、腾讯、快手等大厂的AI投入与收入情况。 - **风险提示**：宏观经济波动、技术落地、AI商业化、监管趋严等。 ### 环保行业分析 - **政策推动**：《美丽中国建设成效考核办法》出台，推动环境监测及生态修复投资。 - **“模数共振”**：工信部与国家数据局联合推进，推动环境监测行业向数字化、智能化转型。 - **推荐标的**：聚光科技、雪迪龙、瀚蓝环境等。 - **板块表现**：环保板块整体跑赢大盘，监测子板块涨幅最大。 - **风险提示**：政策力度不足、行业需求不及预期、补贴下降等。 ### 通信行业分析 - **美格智能**：Q1营收微降，但海外高增长趋势确立，IoT与FWA业务表现亮眼。 - **财务表现**：2025年营收同比增长27.39%，2026Q1归母净利润基本持平，扣非归母净利润同比增长5.95%。 - **投资建议**：预计2026-2028年营收分别为49/61/72亿元，归母净利润分别为2.1/2.9/3.3亿元，PE分别为58/42/36倍，维持“买入”评级。 - **风险提示**：市场竞争加剧、AI发展不及预期、海外业务发展不及预期。 --- ## 行业表现对比 ### 行业表现前五名（1月、3月、1年） | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | |--------|-------|-------|-------| | 电子 | 26.1% | 28.6% | 101.8%| | 通信 | 18.5% | 40.9% | 170.8%| | 综合 | 14.2% | 9.6% | 96.4% | | 机械设备 | 12.4% | 9.2% | 51.3% | | 国防军工 | 12.4% | 4.1% | 37.3% | ### 行业表现后五名（1月、3月、1年） | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | |------------|-------|-------|-------| | 石油石化 | -3.4% | -2.5% | 35.6% | | 食品饮料 | -2.0% | -8.1% | -14.9%| | 钢铁 | -0.8% | -4.6% | 25.3% | | 银行 | -0.2% | -1.0% | -4.1% | | 农林牧渔 | 0.3% | -2.5% | 9.1% | --- ## 分析师信息 - **余平**：分析师，执业证书编号S0680520010003，邮箱yuping@gszq.com - **汪宜生**：分析师，执业证书编号S0680525070003，邮箱wangyisheng@gszq.com - **刘文轩**：分析师，执业证书编号S0680526020003，邮箱liuwenxuan@gszq.com - **宋嘉吉**：分析师，执业证书编号S0680519010002，邮箱songjiaji@gszq.com --- ## 投资评级说明 | 评级类型 | 股票评级 | 行业评级 | |------------|----------|----------| | 买入 | 相对基准指数涨幅>15% | 相对基准指数涨幅>10% | | 增持 | 相对基准指数涨幅5%-15% | 相对基准指数涨幅5%-10% | | 持有 | 相对基准指数涨幅-5%~+5% | 相对基准指数涨幅-10%~+10% | | 减持 | 相对基准指数跌幅>5% | 相对基准指数跌幅>10% | --- ## 免责声明 - 本报告仅供国盛证券客户使用。 - 本报告内容来源于公开资料，不构成任何投资建议。 - 报告内容可能随时调整，投资者需自行关注更新信息。 - 报告不保证信息的最新状态，未经授权不得发布、复制或修改。