20260324-国盛证券有限责任公司-朝闻国盛_9页_723kb

朝闻国盛总结

核心内容概览

本报告为国盛金工发布的“朝闻国盛”系列内容，涵盖市场策略、金融工程分析、固定收益跟踪、行业研究视点及海外动态等多维度信息。报告聚焦于近期市场调整、可转债估值变化、行业基本面数据及重点公司研究，旨在为投资者提供全面的市场洞察与投资建议。

主要观点

一、市场策略：近期市场调整的复盘与应对

• 市场表现：沪深300、中证500、上证指数确认日线级别下跌，市场整体承压。
• 外部因素：美联储3月议息会议及地缘政治风险对市场造成冲击。
• 应对策略：
  • 进攻端：关注估值已充分压缩但基本面有支撑的错杀品种。
  • 防御端：配置高资质、低波动的股债组合以对冲不确定性。
  • 投资建议：积极把握转债下修博弈机会，警惕强赎风险。

二、可转债市场：估值系统性压缩

• 当前估值：截至2026年3月20日，转债市场定价偏离度为8.46%，处于历史较高分位数。
• 市场表现：中证转债指数近一个月下跌7.38%，其中估值压缩是主要拖累因素。
• 分域表现：
  • 偏债等权指数下跌4.37%，相对抗跌。
  • 偏股等权指数下跌14.61%，跌幅最显著。
• 策略建议：继续坚持“控制回撤”主基调，关注转债与股债组合的轮动策略。

三、行业表现：前五名与后五名

• 行业表现前五名（1月、3月、1年）：

  • 煤炭：9.5% / 21.4% / 28.9%
  • 公用事业：5.8% / 8.4% / 15.4%
  • 电力设备：0.2% / 10.0% / 50.9%
  • 石油石化：-1.2% / 24.1% / 37.5%
  • 电力设备：0.2% / 10.0% / 50.9%

• 行业表现后五名（1月、3月、1年）：

  • 传媒：-19.5% / -5.4% / 9.7%
  • 有色金属：-18.8% / -0.5% / 62.8%
  • 综合：-16.6% / 7.4% / 59.1%
  • 建筑材料：-15.7% / 3.7% / 21.1%
  • 国防军工：-15.7% / 0.2% / 19.2%

关键信息

1. 金融工程研究

• 四层驱动基金研究全景图：构建了多元量化基金标签体系，涵盖主动权益、被动权益、固收+、平衡型等。
• 因子库：整理了11个大类、30余个基金因子，提供丰富的Alpha来源。
• 风险提示：模型测算结果基于历史数据，未来市场环境变化可能导致模型失效。

2. 农产品价格与经济数据

• 基本面高频指数：本期为130.4点，环比上升5.8点。
• 生产数据：工业生产高频指数为128.9，环比微升4.5点。
• 总需求数据：商品房销售高频指数为39.4，环比下降6.6点。
• 物价预测：CPI月环比预测为0.6%，PPI月环比预测为0.4%。
• 风险提示：地产行业不确定性、数据偏差、经济规律失效。

3. 重点公司研究

古茗（01364.HK）

• 业务策略：区域加密+自建冷链，形成正向飞轮效应。
• 盈利预测：预计2025-2027年收入分别为128.08/159.74/192.23亿元，经调整净利润分别为24.12/29.60/36.39亿元。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、食品安全风险。

三七互娱（002555.SZ）

• 产品表现：《Last Asylum: Plague》数据亮眼，收入主要来自欧美市场。
• 盈利预测：预计2025-2027年收入分别为166/189/211亿元，归母净利润分别为30.4/31.5/35.6亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：产品后续表现不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动。

富佳股份（603219.SH）

• 财务表现：2025年收入增长18.3%，但净利润大幅下降40.9%。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.87/2.43/3.11亿元。
• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险提示：市场竞争激烈、原材料及汇率波动。

赤峰黄金（600988.SH）

• 业绩指引：2026年预计黄金产量14.7吨，电解铜产量1.1万吨。
• 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为161/194/214亿元，归母净利润分别为51.4/58.0/60.1亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：项目投产不及预期、金属价格波动、测算误差。

阿里巴巴-W（09988.HK）

• 财务表现：2025年12月季度总收入2848亿元，同比增长2%。
• 业务分析：
  • 中国电商收入增长6%，即时零售收入增长56%。
  • 阿里云收入增长36%，AI相关产品收入连续10个季度实现三位数增长。
• 盈利预测：预计2026-2028财年收入分别为10295/11365/12485亿元，non-GAAP归母净利润分别为866/1288/1693亿元。
• 投资建议：重申“买入”评级。
• 风险提示：电商需求不及预期、云业务变现不及预期、闪购减亏不及预期。

风险提示汇总

• 市场风险：地缘政治恶化、经济大幅衰退、政策超预期变化。
• 行业风险：传媒、有色金属、医药生物等行业竞争加剧、需求不及预期。
• 公司风险：产品表现不及预期、海外环境不确定性、技术落地不及预期。
• 模型风险：历史数据测算可能失效，市场环境变化影响策略有效性。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
  • 减持：相对基准指数跌幅在5%以上。
• 行业评级：
  • 增持：相对基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：相对基准指数跌幅在10%以上。

分析师信息

• 张津铭：分析师，执业证书编号S0680520070001，邮箱zhangjinming@gszq.com
• 沈芷琦、刘富兵、诸格慧明：金融工程分析师
• 李宏科、程子怡：社会服务分析师
• 刘文轩、赵海楠：传媒分析师
• 张雪、李慧瑶：医药生物分析师
• 丁逸朦：汽车分析师
• 徐程颖、鲍秋宇：轻工制造分析师
• 夏君、刘玲：海外分析师

免责声明

• 本报告仅供国盛证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 投资决策应结合自身情况，本报告不承担任何责任。