> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 朝闻国盛总结 ## 核心内容概览 本报告为国盛金工发布的“朝闻国盛”系列内容，涵盖市场策略、金融工程分析、固定收益跟踪、行业研究视点及海外动态等多维度信息。报告聚焦于近期市场调整、可转债估值变化、行业基本面数据及重点公司研究，旨在为投资者提供全面的市场洞察与投资建议。 --- ## 主要观点 ### 一、市场策略：近期市场调整的复盘与应对 - **市场表现**：沪深300、中证500、上证指数确认日线级别下跌，市场整体承压。 - **外部因素**：美联储3月议息会议及地缘政治风险对市场造成冲击。 - **应对策略**： - 进攻端：关注估值已充分压缩但基本面有支撑的错杀品种。 - 防御端：配置高资质、低波动的股债组合以对冲不确定性。 - 投资建议：积极把握转债下修博弈机会，警惕强赎风险。 ### 二、可转债市场：估值系统性压缩 - **当前估值**：截至2026年3月20日，转债市场定价偏离度为8.46%，处于历史较高分位数。 - **市场表现**：中证转债指数近一个月下跌7.38%，其中估值压缩是主要拖累因素。 - **分域表现**： - 偏债等权指数下跌4.37%，相对抗跌。 - 偏股等权指数下跌14.61%，跌幅最显著。 - **策略建议**：继续坚持“控制回撤”主基调，关注转债与股债组合的轮动策略。 ### 三、行业表现：前五名与后五名 - **行业表现前五名**（1月、3月、1年）： - 煤炭：9.5% / 21.4% / 28.9% - 公用事业：5.8% / 8.4% / 15.4% - 电力设备：0.2% / 10.0% / 50.9% - 石油石化：-1.2% / 24.1% / 37.5% - 电力设备：0.2% / 10.0% / 50.9% - **行业表现后五名**（1月、3月、1年）： - 传媒：-19.5% / -5.4% / 9.7% - 有色金属：-18.8% / -0.5% / 62.8% - 综合：-16.6% / 7.4% / 59.1% - 建筑材料：-15.7% / 3.7% / 21.1% - 国防军工：-15.7% / 0.2% / 19.2% --- ## 关键信息 ### 1. 金融工程研究 - **四层驱动基金研究全景图**：构建了多元量化基金标签体系，涵盖主动权益、被动权益、固收+、平衡型等。 - **因子库**：整理了11个大类、30余个基金因子，提供丰富的Alpha来源。 - **风险提示**：模型测算结果基于历史数据，未来市场环境变化可能导致模型失效。 ### 2. 农产品价格与经济数据 - **基本面高频指数**：本期为130.4点，环比上升5.8点。 - **生产数据**：工业生产高频指数为128.9，环比微升4.5点。 - **总需求数据**：商品房销售高频指数为39.4，环比下降6.6点。 - **物价预测**：CPI月环比预测为0.6%，PPI月环比预测为0.4%。 - **风险提示**：地产行业不确定性、数据偏差、经济规律失效。 ### 3. 重点公司研究 #### 古茗（01364.HK） - **业务策略**：区域加密+自建冷链，形成正向飞轮效应。 - **盈利预测**：预计2025-2027年收入分别为128.08/159.74/192.23亿元，经调整净利润分别为24.12/29.60/36.39亿元。 - **投资建议**：首次覆盖给予“买入”评级。 - **风险提示**：行业竞争加剧、食品安全风险。 #### 三七互娱（002555.SZ） - **产品表现**：《Last Asylum: Plague》数据亮眼，收入主要来自欧美市场。 - **盈利预测**：预计2025-2027年收入分别为166/189/211亿元，归母净利润分别为30.4/31.5/35.6亿元。 - **投资建议**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：产品后续表现不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动。 #### 富佳股份（603219.SH） - **财务表现**：2025年收入增长18.3%，但净利润大幅下降40.9%。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为1.87/2.43/3.11亿元。 - **投资建议**：维持“增持”评级。 - **风险提示**：市场竞争激烈、原材料及汇率波动。 #### 赤峰黄金（600988.SH） - **业绩指引**：2026年预计黄金产量14.7吨，电解铜产量1.1万吨。 - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为161/194/214亿元，归母净利润分别为51.4/58.0/60.1亿元。 - **投资建议**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：项目投产不及预期、金属价格波动、测算误差。 #### 阿里巴巴-W（09988.HK） - **财务表现**：2025年12月季度总收入2848亿元，同比增长2%。 - **业务分析**： - 中国电商收入增长6%，即时零售收入增长56%。 - 阿里云收入增长36%，AI相关产品收入连续10个季度实现三位数增长。 - **盈利预测**：预计2026-2028财年收入分别为10295/11365/12485亿元，non-GAAP归母净利润分别为866/1288/1693亿元。 - **投资建议**：重申“买入”评级。 - **风险提示**：电商需求不及预期、云业务变现不及预期、闪购减亏不及预期。 --- ## 风险提示汇总 - **市场风险**：地缘政治恶化、经济大幅衰退、政策超预期变化。 - **行业风险**：传媒、有色金属、医药生物等行业竞争加剧、需求不及预期。 - **公司风险**：产品表现不及预期、海外环境不确定性、技术落地不及预期。 - **模型风险**：历史数据测算可能失效，市场环境变化影响策略有效性。 --- ## 投资评级说明 - **股票评级**： - 买入：相对基准指数涨幅在15%以上。 - 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间。 - 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间。 - 减持：相对基准指数跌幅在5%以上。 - **行业评级**： - 增持：相对基准指数涨幅在10%以上。 - 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间。 - 减持：相对基准指数跌幅在10%以上。 --- ## 分析师信息 - **张津铭**：分析师，执业证书编号S0680520070001，邮箱zhangjinming@gszq.com - **沈芷琦、刘富兵、诸格慧明**：金融工程分析师 - **李宏科、程子怡**：社会服务分析师 - **刘文轩、赵海楠**：传媒分析师 - **张雪、李慧瑶**：医药生物分析师 - **丁逸朦**：汽车分析师 - **徐程颖、鲍秋宇**：轻工制造分析师 - **夏君、刘玲**：海外分析师 --- ## 免责声明 - 本报告仅供国盛证券客户使用，不构成投资建议。 - 报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性。 - 投资决策应结合自身情况，本报告不承担任何责任。