> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 朝闻国盛文档总结 ## 核心内容概述 本文档是国盛证券研究所于2026年4月13日发布的市场研究报告，涵盖了宏观、固定收益、传媒、环保、能源和计算机等多个领域的分析观点。主要聚焦于一季度社融、猪价、转债市场、二永债供给压力、传媒行业表现、环保政策、能源板块及海光信息的业绩和成长性。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、宏观分析：社融结构分化，关注二季度政策动向 - **社融总量稳，结构忧**：一季度社融同比少增，主要受去年高基数影响，整体规模平稳，但结构明显分化。 - **企业与政府拉动**：企业和政府部门是主要拉动因素，而居民部门表现偏弱，消费、地产等内生动能仍不足。 - **信贷与融资**：3月新增信贷、社融规模低于季节性，居民信贷和政府债券延续少增，企业中长贷增速放缓，财政发力效果待观察。 - **货币政策**：宽松仍是大方向，但央行操作保持谨慎，全面降息需基本面进一步走弱。 - **风险提示**：经济超预期下行、外部环境变化、政策不确定性。 ### 二、固定收益分析：猪价再创新低，转债市场调整 #### 1. 猪价再创新低 - **猪价趋势**：猪价持续走低，当前基本面高频指数为130.6点，环比上升5.7点。 - **利率债信号**：利率债多空信号因子为2.7%，略有下降。 - **风险提示**：地产行业不确定性、数据估计偏差、经济规律失效。 #### 2. 转债市场调整 - **高估值回调**：高平价转债成为主要下跌动力，跌幅接近75%。 - **中低平价稳定**：中低平价转债跌幅较小，抗波动能力较强。 - **配置建议**：建议关注中低平价转债，以获取更稳定的风险收益结构。 - **风险提示**：历史规律失效、宏观变化超预期、信用风险超预期。 #### 3. 二永债供给压力 - **供给放量**：二永债后续供给或逐步放量，净融资规模可能超历史峰值。 - **信用利差压缩**：当前信用利差已极致压缩，供给放量或带来阶段性冲击。 - **收益率预测**：5年AAA-二级资本债收益率中枢可能上至2.1%-2.2%。 - **配置机会**：3-5Y二永债在“固收+”赎回期间下行受限，利差优势明显，建议关注其配置价值。 - **风险提示**：利率超预期上行、测算误差、供给额度不及预期。 --- ### 三、传媒行业：宏观扰动缓解，游戏板块强势 - **板块表现**：上周传媒指数上涨6.3%，跑赢上证指数3.6%，成交额环比增长。 - **子板块走势**：各子板块全线上涨，蓝色光标涨幅23%居首，贵广网络跌幅2%。 - **行业观点**： - **游戏板块**：Q1高景气、产品催化、回调后低估值，继续看好，巨人网络Q1超预期可能进一步推动板块情绪。 - **AI领域**：中国AI调用量连续5周超美国，建议关注智谱、Minimax、阿里巴巴、顺网科技等。 - **IP产业链**：AI化与实体化长期赋能IP产业，推荐关注泡泡玛特、阅文集团、奥飞娱乐等。 - **风险提示**：宏观经济波动、AI技术落地慢、商业化进展不及预期、监管趋严。 --- ### 四、环保行业：法典贯彻启动，环境监测受益 - **政策动向**：《生态环境法典》全面贯彻，地方环保工作重点明确，推动绿色低碳发展。 - **重点方向**：环境监测、涉重金属污染治理、固废处理等领域将受益。 - **推荐标的**： - **环境监测**：聚光科技、雪迪龙。 - **固废处理**：惠城环保。 - **行业表现**：环保板块当周上涨4.7%，跑赢上证综指，但跑输创业板指。 - **风险提示**：政策力度不及预期、行业需求不足、补贴下降风险。 --- ### 五、能源板块：西子洁能订单增长，业绩稳步提升 - **公司业绩**：2025年营收143.77亿元，同比+56.92%；归母净利润25.45亿元，同比+31.79%。 - **2026Q1表现**：营收40.34亿元，同比+68.06%；归母净利润6.87亿元，同比+35.82%。 - **成长空间**：公司受益于海外燃机产业链高景气，订单增长提速，预计2026-2028年归母净利润分别为5.27/6.31/7.21亿元。 - **风险提示**：新能源市场波动、光热项目执行风险、技术迭代、海外业务受国际形势影响。 --- ### 六、计算机行业：海光信息双芯驱动，业绩增长强劲 - **业绩表现**：2025年营收143.77亿元，同比+56.92%；归母净利润25.45亿元，同比+31.79%。 - **2026Q1增长**：营收40.34亿元，同比+68.06%；归母净利润6.87亿元，同比+35.82%。 - **成长预期**：预计2026-2028年营收分别为220.7/309.2/408.7亿元，归母净利润48.7/64.2/90.0亿元。 - **风险提示**：宏观经济波动、新业务进展慢、政策变化。 --- ## 行业表现数据 ### 行业表现前五名（1月、3月、1年） | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | |--------------|-------|-------|-------| | 通信 | 14.5% | 20.0% | 147.1%| | 电子 | 3.0% | 3.1% | 65.2% | | 医药生物 | 0.9% | -8.4% | 12.9% | | 建筑材料 | -0.0% | 12.7% | 41.1% | | 银行 | -0.8% | -4.1% | 1.5% | ### 行业表现后五名（1月、3月、1年） | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | |--------------|-------|-------|-------| | 美容护理 | -8.7% | -13.1%| -12.2%| | 煤炭 | -7.9% | 10.3% | 24.7% | | 农林牧渔 | -7.6% | -4.8% | 5.3% | | 钢铁 | -7.4% | -0.7% | 28.9% | | 综合 | -7.4% | -0.2% | 77.1% | --- ## 风险提示汇总 - **宏观风险**：经济超预期下行、外部环境变化、政策不确定性。 - **固定收益风险**：地产不确定性、数据偏差、经济规律失效。 - **转债风险**：历史规律失效、宏观变化、信用风险。 - **传媒风险**：宏观经济波动、AI技术落地慢、商业化进展不及预期、监管趋严。 - **环保风险**：政策力度不及预期、行业需求不足、补贴下降。 - **能源风险**：新能源市场波动、技术迭代、海外业务受国际形势影响。 - **计算机风险**：宏观经济波动、新业务开拓不及预期、政策进展不及预期。 --- ## 机构与分析师信息 - **分析师**：杨业伟、熊园、穆仁文、刘文轩、赵海楠、杨心成、黄琛睿、张津铭、高紫明、刘力钰、张卓然、鲁昊、孙行臻。 - **联系方式**：gsresearch@gszq.com（各分部地址及联系方式略）。 --- ## 投资评级说明 | 评级类型 | 股票评级 | 行业评级 | |----------|----------|----------| | 买入 | 相对基准指数涨幅15%以上 | 相对基准指数涨幅10%以上 | | 增持 | 相对基准指数涨幅5%-15% | 相对基准指数涨幅5%-10% | | 持有 | 相对基准指数涨幅-5%~+5% | 相对基准指数涨幅-10%~+10% | | 减持 | 相对基准指数跌幅10%以上 | 相对基准指数跌幅10%以上 | --- ## 总结 本文档系统梳理了2026年4月13日国盛证券对多个行业的研究观点与市场分析，重点聚焦宏观社融、固定收益市场、传媒、环保、能源和计算机行业。整体来看，市场在宏观扰动逐步缓解的背景下，传媒和环保板块表现较好，而二永债供给压力及转债市场调整成为关注重点。建议投资者在关注高估值风险的同时，适度配置中低平价转债及3-5年期二永债，把握结构性机会。