20260414-国盛证券有限责任公司-朝闻国盛_6页_653kb
报告摘要
朝闻国盛文档总结
核心内容概述
本文档是国盛证券研究所于2026年4月13日发布的市场研究报告，涵盖了宏观、固定收益、传媒、环保、能源和计算机等多个领域的分析观点。主要聚焦于一季度社融、猪价、转债市场、二永债供给压力、传媒行业表现、环保政策、能源板块及海光信息的业绩和成长性。
主要观点与关键信息
一、宏观分析：社融结构分化，关注二季度政策动向
- 社融总量稳，结构忧：一季度社融同比少增，主要受去年高基数影响，整体规模平稳，但结构明显分化。
- 企业与政府拉动：企业和政府部门是主要拉动因素，而居民部门表现偏弱，消费、地产等内生动能仍不足。
- 信贷与融资：3月新增信贷、社融规模低于季节性，居民信贷和政府债券延续少增，企业中长贷增速放缓，财政发力效果待观察。
- 货币政策：宽松仍是大方向，但央行操作保持谨慎，全面降息需基本面进一步走弱。
- 风险提示：经济超预期下行、外部环境变化、政策不确定性。
二、固定收益分析：猪价再创新低，转债市场调整
1. 猪价再创新低
- 猪价趋势：猪价持续走低，当前基本面高频指数为130.6点，环比上升5.7点。
- 利率债信号：利率债多空信号因子为2.7%，略有下降。
- 风险提示：地产行业不确定性、数据估计偏差、经济规律失效。
2. 转债市场调整
- 高估值回调：高平价转债成为主要下跌动力，跌幅接近75%。
- 中低平价稳定：中低平价转债跌幅较小，抗波动能力较强。
- 配置建议：建议关注中低平价转债，以获取更稳定的风险收益结构。
- 风险提示：历史规律失效、宏观变化超预期、信用风险超预期。
3. 二永债供给压力
- 供给放量：二永债后续供给或逐步放量，净融资规模可能超历史峰值。
- 信用利差压缩：当前信用利差已极致压缩，供给放量或带来阶段性冲击。
- 收益率预测：5年AAA-二级资本债收益率中枢可能上至2.1%-2.2%。
- 配置机会：3-5Y二永债在“固收+”赎回期间下行受限，利差优势明显，建议关注其配置价值。
- 风险提示：利率超预期上行、测算误差、供给额度不及预期。
三、传媒行业：宏观扰动缓解，游戏板块强势
- 板块表现：上周传媒指数上涨6.3%，跑赢上证指数3.6%，成交额环比增长。
- 子板块走势：各子板块全线上涨，蓝色光标涨幅23%居首，贵广网络跌幅2%。
- 行业观点：
- 游戏板块：Q1高景气、产品催化、回调后低估值，继续看好，巨人网络Q1超预期可能进一步推动板块情绪。
- AI领域：中国AI调用量连续5周超美国，建议关注智谱、Minimax、阿里巴巴、顺网科技等。
- IP产业链：AI化与实体化长期赋能IP产业，推荐关注泡泡玛特、阅文集团、奥飞娱乐等。
- 风险提示：宏观经济波动、AI技术落地慢、商业化进展不及预期、监管趋严。
四、环保行业：法典贯彻启动，环境监测受益
- 政策动向：《生态环境法典》全面贯彻，地方环保工作重点明确，推动绿色低碳发展。
- 重点方向：环境监测、涉重金属污染治理、固废处理等领域将受益。
- 推荐标的：
- 环境监测：聚光科技、雪迪龙。
- 固废处理：惠城环保。
- 行业表现：环保板块当周上涨4.7%，跑赢上证综指，但跑输创业板指。
- 风险提示：政策力度不及预期、行业需求不足、补贴下降风险。
五、能源板块：西子洁能订单增长，业绩稳步提升
- 公司业绩：2025年营收143.77亿元，同比+56.92%；归母净利润25.45亿元，同比+31.79%。
- 2026Q1表现：营收40.34亿元，同比+68.06%；归母净利润6.87亿元，同比+35.82%。
- 成长空间：公司受益于海外燃机产业链高景气，订单增长提速，预计2026-2028年归母净利润分别为5.27/6.31/7.21亿元。
- 风险提示：新能源市场波动、光热项目执行风险、技术迭代、海外业务受国际形势影响。
六、计算机行业：海光信息双芯驱动，业绩增长强劲
- 业绩表现：2025年营收143.77亿元，同比+56.92%；归母净利润25.45亿元，同比+31.79%。
- 2026Q1增长：营收40.34亿元，同比+68.06%；归母净利润6.87亿元，同比+35.82%。
- 成长预期：预计2026-2028年营收分别为220.7/309.2/408.7亿元，归母净利润48.7/64.2/90.0亿元。
- 风险提示：宏观经济波动、新业务进展慢、政策变化。
行业表现数据
行业表现前五名（1月、3月、1年）
| 行业 | 1月 | 3月 | 1年 |
|---|---|---|---|
| 通信 | 14.5% | 20.0% | 147.1% |
| 电子 | 3.0% | 3.1% | 65.2% |
| 医药生物 | 0.9% | -8.4% | 12.9% |
| 建筑材料 | -0.0% | 12.7% | 41.1% |
| 银行 | -0.8% | -4.1% | 1.5% |
行业表现后五名（1月、3月、1年）
| 行业 | 1月 | 3月 | 1年 |
|---|---|---|---|
| 美容护理 | -8.7% | -13.1% | -12.2% |
| 煤炭 | -7.9% | 10.3% | 24.7% |
| 农林牧渔 | -7.6% | -4.8% | 5.3% |
| 钢铁 | -7.4% | -0.7% | 28.9% |
| 综合 | -7.4% | -0.2% | 77.1% |
风险提示汇总
- 宏观风险：经济超预期下行、外部环境变化、政策不确定性。
- 固定收益风险：地产不确定性、数据偏差、经济规律失效。
- 转债风险：历史规律失效、宏观变化、信用风险。
- 传媒风险：宏观经济波动、AI技术落地慢、商业化进展不及预期、监管趋严。
- 环保风险：政策力度不及预期、行业需求不足、补贴下降。
- 能源风险：新能源市场波动、技术迭代、海外业务受国际形势影响。
- 计算机风险：宏观经济波动、新业务开拓不及预期、政策进展不及预期。
机构与分析师信息
- 分析师：杨业伟、熊园、穆仁文、刘文轩、赵海楠、杨心成、黄琛睿、张津铭、高紫明、刘力钰、张卓然、鲁昊、孙行臻。
- 联系方式：gsresearch@gszq.com（各分部地址及联系方式略）。
投资评级说明
| 评级类型 | 股票评级 | 行业评级 |
|---|---|---|
| 买入 | 相对基准指数涨幅15%以上 | 相对基准指数涨幅10%以上 |
| 增持 | 相对基准指数涨幅5%-15% | 相对基准指数涨幅5%-10% |
| 持有 | 相对基准指数涨幅-5%~+5% | 相对基准指数涨幅-10%~+10% |
| 减持 | 相对基准指数跌幅10%以上 | 相对基准指数跌幅10%以上 |
总结
本文档系统梳理了2026年4月13日国盛证券对多个行业的研究观点与市场分析，重点聚焦宏观社融、固定收益市场、传媒、环保、能源和计算机行业。整体来看，市场在宏观扰动逐步缓解的背景下，传媒和环保板块表现较好，而二永债供给压力及转债市场调整成为关注重点。建议投资者在关注高估值风险的同时，适度配置中低平价转债及3-5年期二永债，把握结构性机会。
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