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证券研究报告总结

核心内容

宏观与策略分析

• 企业盈利能力放缓：11月工业企业利润总额同比增长14.9%，增速比10月放缓10.2个百分点。盈利增速回落主要由于需求放缓和工业品价格涨幅收窄。
• 工业品价格涨幅收窄：11月PPI同比增速为5.8%，较10月回落1.1个百分点，显示工业品价格涨幅明显放缓。
• 需求主导盈利变化：在审慎政策下，需求持续下行，而供给边际难以继续收紧，导致盈利增速回落。仅个别行业如钢铁业因环保限产而盈利提升。
• 库存与金融风险：11月工业企业产成品库存同比增长9.0%，企业补库存意愿有限。应收账款净额增速下降，但未来需求放缓可能进一步影响。
• 经济下行压力：未来一年，企业盈利增速可能持续下行，经济放缓压力较大。

行业与公司动态

• 轻工行业：环保部公布2018年第一批进口废纸许可名单，共15家企业获批，进口量约226.57万吨，同比减少约91.3%。混杂废纸类取消审批对中小纸厂影响较大，外废成本上升将支撑国废价格，加速行业整合。
• 山河药辅（300452）：作为一致性评价受益标的，公司有望在量价齐升下实现2019年高增长。一致性评价将推动辅料行业集中度提升，公司作为龙头将受益。预计2017-2019年EPS分别为0.51元、0.67元、0.98元，对应估值分别为56倍、44倍和30倍，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 宏观经济趋势：企业盈利增速放缓，需求下降成为主要因素，经济面临下行压力。
• 行业变化趋势：废纸进口量缩减趋势明显，将对纸企造成成本压力，行业整合加快。
• 公司前景：山河药辅在一致性评价政策下具备明显优势，预计2019年将实现高增长。

关键信息

• 市场指数表现：沪深300指数收盘3991.21，跌幅1.54%；上证综指收盘3275.78，跌幅0.92%；深证成指收盘10911.21，跌幅1.00%；创业板指跌幅0.77%。
• 大宗商品价格：工业品价格同比涨幅收窄，部分品种如LME铝、铜价格显著上涨，而动力煤、焦炭、螺纹钢价格下跌。
• 外汇与商品价格：美元指数微涨0.03%，美元/人民币微涨0.0005%，欧元/人民币微跌0.0076%，美元/日元微涨0.03%。
• 融资融券数据：12月26日沪深两融余额为10,263.76亿元，融资余额为10,216.42亿元，融券余额为47.34亿元。
• 新股发行动态：包括百华悦邦、美凯龙、西菱动力等公司，具体发行信息如发行价、发行股数等已列出。
• 限售股解禁明细：涉及多个公司，如良信电器、比音勒芬、永吉股份等，解禁日期、数量、比例等信息清晰列出。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响公司成本与盈利。
• 募投项目进展：若不及预期可能影响公司发展。
• 一致性评价放量：若进度低于预期可能影响业绩增长。

投资评级说明

• 公司评级：买入（未来6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上）、增持（介于10%与20%之间）、中性（介于-10%与10%之间）、回避（低于-10%）。
• 行业评级：强于大市（高于沪深300指数5%以上）、跟随大市（介于-5%与5%之间）、弱于大市（低于-5%）。

其他信息

• 分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，分析基于职业理解，独立、客观。
• 重要声明：报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性，仅供客户参考，不构成投资建议。
• 西南证券研究发展中心：提供多个城市的研究服务，包括上海、北京、重庆、深圳。
• 机构销售团队：列出各区域销售负责人及联系方式，便于客户咨询。