20220913-天风证券-固定收益定期_淮22转债_华东地区炼焦煤龙头企业_10页_1mb

淮22转债总结

核心内容

淮22转债是华东地区炼焦煤龙头企业淮北矿业发行的可转债，发行规模为30亿元，债项与主体评级均为AAA级。转股价为15.17元，截至2022年9月8日，转股价值为100.53元。各年票息的算术平均值为1.17元，到期补偿利率为6%，属于新发行转债较低水平。按2022年9月8日6年期AAA级中债企业到期收益率3.07%的贴现率计算，债底为94.54元，纯债价值较高。

主要观点

• 申购建议：建议积极参与淮22转债的新债申购。
• 中签率预测：预计中签率在0.0060% - 0.0066%之间，网上申购新债规模为6.90亿元。
• 估值分析：公司PE(TTM)为6.50倍，处于同业一般水平；市值378.36亿元，处于同业较低水平。
• 股票表现：公司正股今年以来上涨42.84%，同期行业指数下跌13.85%，股票弹性一般。
• 财务状况：公司股权质押比例为0.67%，股权质押风险较小；2022年上半年经营活动现金流净流入69.19亿元，较2021年上半年增长94.98%。

关键信息

1. 淮22转债要素

2. 申购价值分析

• 中签率预测：首日配售规模预计在77%左右，剩余网上申购规模为6.90亿元。
• 预计上市价格：市场可能给予25%的溢价，预计上市价格为126元左右。
• 行业地位：公司为皖北地区最大的煤炭生产企业，是华东地区唯一煤种齐全和最大的炼焦精煤生产企业之一。
• 业务结构：主营业务包括煤炭采掘、洗选加工、销售，煤化工产品的生产与销售，以及商品贸易、民爆产品、非煤矿山开采等。
• 营收结构：2021年度，煤炭产品和煤化工产品分别占公司营收的24.51%和19.39%。

3. 公司基本面

• 盈利能力：2022年上半年，公司营业收入384.24亿元，同比增长36.87%；归母净利润35.62亿元，同比增长40.84%。
• 费用率：销售费用率0.25%，管理费用率6.61%，财务费用率0.87%，研发费用率1.88%。
• 现金流：2022年上半年经营活动现金流净流入69.19亿元，较2021年上半年增长94.98%。
• 资源储备：公司拥有17对生产矿井，年生产能力3,555万吨；动力煤选煤厂5座，入洗能力1,050万吨/年；炼焦煤选煤厂4座，入洗能力2,900万吨/年。
• 新增产能：陶忽图矿井设计产能800万吨/年，预计达产后可实现年销售收入约28.4亿元，年利润总额约10.4亿元。

4. 募投项目

• 项目名称：甲醇综合利用项目
• 投资总额：317,968.58万元
• 拟投入募集资金：230,000万元
• 项目效益：预计平均每年新增不含税销售收入343,468万元，新增利润总额66,899万元，投资回收期6.72年（税后，含建设期），税后内部收益率18.25%。
• 其他用途：剩余70,000万元用于偿还公司债务，有助于降低财务费用。

5. 风险提示

• 违约风险：可能因市场变化导致违约。
• 价格波动风险：可转债价格可能波动甚至低于面值。
• 转股风险：发行可转债到期不能转股。
• 摊薄风险：可能对每股收益和净资产收益率造成摊薄。
• 政策风险：包括监管政策变化、“双碳”发展战略对传统能源行业的影响等。
• 市场风险：包括行业周期性波动、公司产品价格和业绩波动、安全生产与环保监管风险等。

结论

淮22转债作为淮北矿业发行的可转债，具有较高的纯债价值和一定的市场溢价空间，预计上市价格为126元左右。公司作为华东地区炼焦煤龙头企业，拥有丰富的煤炭资源和较强的盈利能力，且募投项目预期经济效益较好。尽管面临行业周期性波动及政策风险，但整体风险可控，建议投资者积极参与申购。