商社板块2025三季报总结_子行业增长分化_静待消费环境回暖_26页_2mb

商贸零售行业2025年三季报总结与投资建议

主要板块表现

1. 零售板块：

   • 代运营、跨境电商、母婴收入增长显著，代运营公司业绩拐点初现。
   • 黄金珠宝受益于金价上涨，收入增速较好，但利润承压。
   • 百货和超市收入同比下降，但部分超市公司扣非净利润增长，毛利率改善。

2. 社服板块：

   • 免税业务边际改善，离岛免税月度销售额首次同比增长。
   • 会展、旅游、出入境游受消费疲软和竞争加剧影响，业绩承压。
   • 酒店板块RevPAR降幅环比收窄，头部企业利润有所提升。
   • 餐饮板块受外部因素扰动，整体营收承压，内部分化明显。

关键数据

• 零售：3Q25代运营收入同比+46.3%，净利润增速达+264.4%。
• 社服：免税板块9月销售额同比+3.4%，会展板块收入环比增速+34.7%。

投资建议

• 短期：关注2025Q4和2026Q1春节旺季弹性子板块，如跨境电商、免税、商超。
• 中期：聚焦新消费高成长、转型困境反转、出海及政策利好主线。
• 推荐标的：永辉超市、安克创新、中国中免、美团-W、科锐国际等。

风险提示

• 消费复苏不及预期。
• 行业竞争加剧、监管政策不确定性及成本压力。

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