策略专题报告：机构化风格不变，3800点指日可待-20210110-东北证券-26页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2021年1月10日，核心观点为：机构化风格不变，3800点指日可待。报告指出，美国通胀预期和实际利率上升对风险资产构成利好，推动A股市场短期上行趋势，3800点目标有望实现。

主要观点

1. 海外环境对A股的积极影响：

   • 流动性方面：海外宏观流动性仍偏宽松，主要因美国疫苗接种不及预期和民主党掌控政府，后续财政救助方案通过概率较高。国内经济修复和估值优势使得外资持续流入A股。
   • 风险偏好方面：美国大选落地后不确定性降低，全球市场风险偏好上升，A股风险偏好随之改善。
   • 行业影响：拜登政策对基建和新能源的支持，利好A股新能源、有色、化工等海外基建相关板块。

2. A股风格偏好与市场趋势：

   • 优质赛道龙头占优风格短期可能扩散，但中长期趋势不变。消费和科技行业的盈利增速相对优势预计仍将持续。
   • 基金抱团趋势偏向大盘股，小盘股持仓占比下降，机构化趋势持续。

3. 微观流动性与风险偏好改善：

   • 外资、新基金发行、融资余额及散户结算金数据均大幅改善，推动市场持续上行。
   • 3800点目标指日可待，因盈利改善预期、宏观流动性宽松和风险偏好上升。

4. 行业配置建议：

   • 短期继续偏均衡配置，军工、新能源、有色、种业、电子、医药等行业值得关注。
   • 政策催化、经济复苏和外资流入将推动大小盘风格有所扩散。

关键信息

• 历史回顾：2003年以来，6次美国实际利率与通胀预期共同上行阶段，标普500均上涨，原油和铜大幅上涨。
• 数据支持：外资持续净流入，融资余额大幅增加，新基金发行回升，显示流动性改善。
• 行业表现：军工、新能源、有色、种业、电子、医药等行业具有较高配置价值。
• 风险提示：海外疫情超预期、经济修复不及预期、政策出台不达预期。

行业配置重点

• 军工：景气度较高，订单持续上升。
• 新能源：受拜登政策支持，特斯拉上涨带动A股新能源板块风险偏好提升。
• 有色、化工：顺周期板块，受益于海外基建需求上升。
• 种业：受“1号文件”政策影响，值得关注。
• 电子、医药：估值性价比提升，机构资金流入。

风险提示

• 海外疫情超预期可能导致市场波动。
• 经济修复和政策出台不及预期可能影响市场走势。

图表与数据

• 图1：美国通胀预期和实际利率上行趋势。
• 图2：美股传统经济表现优于新经济。
• 图3：过去六次实际利率和通胀预期上行区间。
• 图4：2009年和2016年后经济复苏情况。
• 图5：六次美股均上涨。
• 图6：能源和信息技术表现差异无明显规律。
• 图7：六次主要大宗商品均上涨。
• 图8：陆股通持续净流入。
• 图9：特斯拉股价上涨。
• 图10：美国当日新增新冠确诊数超过30万。
• 图11：各大类行业基金持仓占比。
• 图12：盈利是影响行业风格的关键因素。
• 图13：消费行业盈利增速相对领先。
• 图14：商品零售支撑社销零售总额回升。
• 图15：科技、周期行业盈利改善明显。
• 图16：消费抱团期间通胀较高。
• 图17：股权风险偏好处于中性偏高位置。
• 图18：小盘股持仓比例持续下行。
• 图19：陆股通流入行业偏均衡。
• 图20：符合公募和外资共同审美的股票占优。
• 图21：小市值股票流动性溢价弱化。
• 图22：国内市值成交额占比高于国外。
• 图23：科技、周期成长行业估值性价比更高。
• 图24：融资流入行业偏均衡，与外资和公募偏好趋同。
• 图25：财新PMI略有回落，但仍高于荣枯线。
• 图26：A股盈利持续修复。
• 图27：银行间流动性改善。
• 图28：国债收益率下行，显示宏观流动性宽松。
• 图29：外资加速流入。
• 图30：新基金发行大幅回升。
• 图31：融资余额净流入。
• 图32：交易结算金余额明显回升。
• 图33：200日均线以上股票占比回落。
• 图34：外资持股变动情况。
• 图35：沪深300静态/动态PE。
• 图36：创业板指静态/动态PE。
• 图37：各行业PE（TTM）。
• 图38：各行业PB（LF）。
• 图39：沪深股通净流入。
• 图40：沪深股通行业净流入。
• 图41：融资余额变动与上证指数。
• 图42：行业融资余额变动。
• 图43：偏股型公募基金发行火热。
• 图44：IPO发行情况。
• 图45：定增募资情况。
• 图46：解禁市值靠前的行业。
• 图47：未来4周解禁市值最大的行业。
• 图48：产业资本净减持与上证综指。
• 图49：行业产业资本增减持情况。
• 图50：200日均线以上个股占比。
• 图51：股权风险溢价。
• 图52：各行业60日新高个股数量。

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分析师信息

• 邓利军：东北证券策略组组长，具有10多年证券市场从业经验。
• 邢妍妹：东北证券策略组分析师，2018年以来具有两年策略研究从业经历。
• 何盛：东北证券策略组研究助理。

重要声明

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