2019年煤炭行业投资策略_政策托底煤价_关注龙头估值修复_24页_2mb

煤炭行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年煤炭行业投资策略围绕供给侧改革的持续推进、产能结构优化、供需环境宽松、政策托底煤价以及行业龙头估值修复展开。

主要观点

1.1 煤炭供给侧改革“三步走”战略稳步实施

• 2016年国务院发布七号文，标志着煤炭行业供给侧改革正式开始。
• 当前改革已进入第二步“降杠杆”阶段，预计2019年将逐步进入“产业重组”阶段。
• 供给侧改革通过去产能和产能置换，持续优化行业产能结构。

1.2 产能结构优化，优质产能集中释放

• 2016-2018年，我国累计去产能约6.89亿吨，产能结构持续优化。
• 30万吨以下矿井数量大幅缩减，尤其是9万吨以下矿井减少80%。
• 1000万吨以上产能的超大型矿井数量由21座增至40座，优质产能释放显著。
• 2015年9万吨以下煤矿数量占比达45%，至2018年6月下降至17.5%。

1.3 新旧产能更迭，新增产能持续释放

• 2018年煤炭产量预计35亿吨左右，小幅增长。
• 新增产能主要通过联合试运转矿井和核增产能释放，供给相对充盈。
• 2018年全国主要电厂和港口库存增长，表明煤炭供需环境偏宽松。

1.4 煤炭供需环境偏宽松

• 煤炭供需平衡表显示，2018年供需缺口微小，2019年预计缺口为0.22亿吨。
• 电力行业煤炭消费进入平台期，火电耗煤增速预计5%和4%。
• 钢铁行业煤炭消费增速大幅下降，预计至2020年为-1%。
• 化工行业煤炭消费保持平稳增长，建材行业消费增速下降。

关键信息

3.1 政策托底煤价，严控煤价窄幅波动

• 发改委通过进口煤限制政策和产地限产措施，维持煤价稳定。
• 2018年秦皇岛港5500大卡动力煤现货价格在560~670元/吨之间波动。
• 2019年煤价预计保持高位，政策托底效果显著。

3.2 高比例长协促煤价长期企稳

• 长协煤占比提高，使煤价波动范围缩小，行业龙头业绩稳定性增强。
• 2019年中煤集团与六大发电央企签订长协，预计供应5亿多吨煤炭。
• 长协煤有助于企业稳定收入，增强投资者信心。

3.3 投资建议：关注行业龙头估值修复

• 动力煤龙头公司因高比例长协、稳定业绩和高分红，具备估值修复潜力。
• 建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖州煤业等公司。
• 中国神华预计2018年合理市值为5236亿元，当前估值折价43%，给予“买入”评级。

重点上市公司估值表

估值修复逻辑

• 业绩确定性：行业龙头公司因长协煤占比高，业绩稳定，具备估值修复基础。
• 分红率提升：如中国神华分红比例达40%，预期股息率13%-18%，具备较高吸引力。
• 资产注入预期：山西国企改革背景下，重点煤炭企业资产证券化加速。

投资策略总结

• 关注行业龙头估值修复机会。
• 看好煤炭供需宽松带来的稳定收益。
• 重视政策对煤价的托底作用，关注长协煤带来的业绩保障。
• 长期逻辑下，行业具备稀缺性和成长性，给予“买入”评级。