20130401-招商证券-成长类因子延续领衔之势_91页_6mb_6mb

量化投资总结（2013年4月）

核心内容

本报告是招商证券于2013年4月发布的量化选股因子跟踪月报，主要分析了2006年以来82个选股因子的近期表现。这些因子按照风格特征划分为价值、成长、质量以及市场四大类，其中成长类因子表现最佳，市场类因子表现最差。

主要观点

• 成长类因子延续领先地位：本月表现最好的前十个因子包括ARAP、FR_NPG2、ROEG、ROAG、NPG、ROA、GPG、TurnOver_AVG20、Volatility_20以及ROIC。尽管ARAP因子在历史回测中有效性不显著，但其近期表现仍优于其他因子。
• 市场类因子表现不佳：表现最差的十个因子包括Beta_240、EVtoEBITDA、PB、CHG_12M、F_NPG_N、PCF、PS、OPR、FR_PE以及CHG_1M。Beta_240因子在历史回测中未表现出一致的区分度，且近期收益为负。
• 因子评分方法差异：对于价值类和市场类因子，采用分行业标准化打分或行业中性打分，而成长类和质量类因子则采用全市场打分，以提高因子表现的准确性。

关键信息

因子表现

• ARAP因子：本月收益为4.90%，近三个月收益为10.99%，近一年收益为0.90%，自2006年以来累计收益为4.17%。
• Beta_240因子：本月收益为-4.80%，近三个月收益为-6.13%，近一年收益为-7.40%，自2006年以来累计收益为4.16%。

因子分类及表现

• 成长类因子：包括滚动预期净利润复合增长率、净资产收益率增长率、净利润增长率等，表现较好。
• 质量类因子：包括总资产收益率、投入资本回报率等，部分表现较好。
• 市场类因子：包括贝塔、长期收益率反转因子等，表现较差。
• 价值类因子：包括企业价值倍数、市净率、市现率等，表现较差。

因子测试方法

• 打分方法：分为横向打分和纵向打分，横向打分按行业排序并转化为Zscore，纵向打分按股票最近一年的值排序并转化为Zscore。
• 组合构建：采用等权重方法构建Top和Bottom组合，以全股票池等权重配置构建基准组合，并构建long Top，short Bottom的模拟L/S组合。

因子详情

PE因子

• 定义：市盈率因子，计算公式为总市值/滚动12个月净利润。
• 表现：本月Top20股票包括九洲电气、铁岭新城、首开股份等，表现较好。

PECut因子

• 定义：扣除非经常性损益后市盈率因子，计算公式为总市值/滚动12个月扣除非经常性损益后净利润。
• 表现：本月Top20股票包括铁岭新城、劲嘉股份、上海机电等，表现较好。

PB因子

• 定义：市净率因子，计算公式为总市值/最近报告期净资产。
• 表现：本月Top20股票包括中国一重、南山铝业、建投能源等，表现较好。

PS因子

• 定义：市销率因子，计算公式为总市值/滚动12个月营业总收入。
• 表现：本月Top20股票包括天津松江、铜陵有色、迪马股份等，表现较好。

PCF因子

• 定义：市现率因子，计算公式为总市值/滚动12个月经营活动净现金流。
• 表现：本月Top20股票包括荣安地产、上海建工、平安银行等，表现较好。

PEG因子

• 定义：市盈率相对盈利增长率因子，计算公式为市盈率/滚动12个月净利润增长率。
• 表现：本月Top20股票包括中联重科、冠城大通、兰太实业等，表现较好。

PEG3因子

• 定义：三年平均市盈率相对盈利增长率因子，计算公式为最近三期PEG之和/3。
• 表现：本月Top20股票包括宝安地产、芭田股份、兰太实业等，表现较好。

EVtoEBITDA因子

• 定义：企业价值倍数因子，计算公式为(总市值+带息负债-货币资金)/(滚动12个月息税前利润+最近报告期折旧摊销)。
• 表现：本月Top20股票包括中国铁建、首商股份、华域汽车等，表现较好。

F_PE_C因子

• 定义：一致预期市盈率因子（当期），计算公式为统计日收盘价/一致预期每股收益(当期)。
• 表现：本月Top20股票包括中联重科、冠城大通、兰太实业等，表现较好。

F_PEG_C因子

• 定义：一致预期市盈率相对盈利增长比率因子（当期），计算公式为一致预期市盈率(当期)/滚动2年净利润复合增长率。
• 表现：本月Top20股票包括全柴动力、渝开发、赤天化等，表现较好。

FR_PE因子

• 定义：滚动一致预期市盈率因子，计算公式为统计日收盘价/向前滚动12个月一致预期每股收益。
• 表现：本月Top20股票包括中联重科、滨江集团、兰太实业等，表现较好。

行业分布

• Top组行业分布：各因子Top组股票主要分布在不同行业，如房地产、汽车、金融等。
• 行业影响：不同行业对因子表现有显著影响，需结合行业特征进行分析。

结论

本报告总结了2013年4月量化选股因子的表现，指出成长类因子表现最佳，市场类因子表现最差。同时，报告提供了各因子的详细表现数据及Top组股票列表，为投资者提供了有价值的参考信息。