20130502-招商证券-年报告一段落_成长质量类因子继续领衔_91页_6mb_6mb

量化投资月报总结（2013年5月）

核心内容概述

本报告是招商证券与聚源数据联合发布的《量化选股因子跟踪月报》，旨在对股票的 Alpha 驱动因子进行定期跟踪分析。报告将股票因子按风格特征划分为价值、成长、质量以及市场四大类，共计 82 个因子，并对这些因子的近期表现进行评估。报告指出，成长质量类因子在近期表现中继续领衔，而市场类和价值类因子表现相对较弱。

主要观点

• 因子分类与测试：因子被分为价值、成长、质量、市场四类，其中成长类和质量类因子在历史回测中表现优于市场类和价值类因子。
• 打分方法：对价值和市场类因子采用分行业标准化打分或行业中性打分，而对成长和质量类因子则采用全市场打分。
• 因子表现：本月表现最好的因子为 GPG，其历史回测表现良好，累计收益显著；表现最差的因子为 ALR，其收益表现不佳。

关键信息

一、因子表现概览

• 表现较好的因子：毛利润增长率、毛利率增长率、滚动预期净利润复合增长率、资本回报率、总资产收益率、净资产收益率、销售毛利率等。
• 表现较差的因子：ALR、MonthPrice、BetaSpread、CHG_12M、PS、OCG3、CHG_6M、LAT、Size以及PB。

二、因子具体表现

GPG因子

• 本月收益：2.63%
• 近三个月收益：8.86%
• 近一年收益：17.78%
• 自2006年以来累计收益：123.43%

ALR因子

• 本月收益：-2.59%
• 近三个月收益：-4.28%
• 近一年收益：-4.13%
• 自2006年以来累计收益：18.88%

三、因子表现数据

时间段	Top 组收益	Bottom 组收益	L/S 组收益
近一月	-3.76%	-3.89%	0.13%
近三月	-5.03%	-4.79%	-0.21%
近六月	9.18%	2.75%	6.19%
近一年	-1.45%	-13.74%	13.42%
近三年	5.30%	-29.80%	46.24%
自2006年	599.55%	97.87%	143.81%
自本年度	1.44%	0.34%	1.21%

四、因子分类与表现

价值类因子

• 表现：市销率、市净率等因子表现较差。
• 代表因子：PB

成长类因子

• 表现：毛利润增长率、毛利率增长率等因子表现较好。
• 代表因子：CHG_1M

质量类因子

• 表现：资本回报率、总资产收益率等因子表现较好。
• 代表因子：ROE

市场类因子

• 表现：价格、中长期收益率反转、规模因子等表现较差。
• 代表因子：ALR

五、因子测试方法

1. 初始股票池确定：

   • 剔除上市未满3年的股票
   • 剔除当日停牌的股票
   • 剔除滚动12个月净利润为负值的股票
   • 剔除ST股票
   • 剔除过去240个交易日相对于HS300指数β系数为负值的股票

2. 股票打分：

   • 横向打分：按行业对股票进行排序并转换为Zscore
   • 纵向打分：对每只股票最近一年的因子值进行排序并转换为Zscore

3. 构建组合：

   • 按因子得分排序，选取前1/5和后1/5股票构建Top和Bottom组合
   • 全股票池等权重配置构建基准组合
   • 构建long Top，short Bottom的模拟L/S组合

六、因子具体测试数据

PE因子

• 计算公式：总市值/滚动12个月净利润
• 本月Top20股票：包括九洲电气、友好集团、国电电力等
• 各时段组合表现：
  • 近一月：Top -3.76%，Bottom -3.89%，L/S 0.13%
  • 近三月：Top -5.03%，Bottom -4.79%，L/S -0.21%
  • 近六月：Top 9.18%，Bottom 2.75%，L/S 6.19%
  • 近一年：Top -1.45%，Bottom -13.74%，L/S 13.42%
  • 近三年：Top 5.30%，Bottom -29.80%，L/S 46.24%
  • 自2006年：Top 599.55%，Bottom 97.87%，L/S 143.81%
  • 自本年度：Top 1.44%，Bottom 0.34%，L/S 1.21%

PECut因子

• 计算公式：总市值/滚动12个月扣除非经常性损益后净利润
• 本月Top20股票：包括铁岭新城、友好集团、国电电力等
• 各时段组合表现：
  • 近一月：Top -2.91%，Bottom -4.23%，L/S 1.32%
  • 近三月：Top -4.08%，Bottom -5.53%，L/S 1.52%
  • 近六月：Top 8.38%，Bottom 4.01%，L/S 3.98%
  • 近一年：Top -2.01%，Bottom -12.33%，L/S 10.82%
  • 近三年：Top 7.34%，Bottom -28.86%，L/S 46.22%
  • 自2006年：Top 609.75%，Bottom 133.87%，L/S 116.21%
  • 自本年度：Top 1.27%，Bottom 0.86%，L/S 0.31%

PB因子

• 计算公式：总市值/最近报告期净资产
• 本月Top20股票：包括柳工、天房发展、钱江摩托等
• 各时段组合表现：
  • 近一月：Top -3.45%，Bottom -2.56%，L/S -0.89%
  • 近三月：Top -5.23%，Bottom 0.28%，L/S -5.49%
  • 近六月：Top 7.31%，Bottom 9.18%，L/S -2.14%
  • 近一年：Top -5.79%，Bottom -7.25%，L/S 1.13%
  • 近三年：Top -7.21%，Bottom -25.83%，L/S 21.83%
  • 自2006年：Top 548.11%，Bottom 86.23%，L/S 158.84%
  • 自本年度：Top 1.26%，Bottom 6.59%，L/S -4.96%

PS因子

• 计算公式：总市值/滚动12个月营业总收入
• 本月Top20股票：包括嘉凯城、恒逸石化、南京医药等
• 各时段组合表现：
  • 近一月：Top -3.72%，Bottom -2.32%，L/S -1.40%
  • 近三月：Top -5.39%，Bottom -1.29%，L/S -4.08%
  • 近六月：Top 5.11%，Bottom 10.45%，L/S -5.19%
  • 近一年：Top -7.34%，Bottom -4.81%，L/S -3.05%
  • 近三年：Top -3.07%，Bottom -18.83%，L/S 17.76%
  • 自2006年：Top 534.83%，Bottom 134.03%，L/S 123.20%
  • 自本年度：Top 0.67%，Bottom 5.71%，L/S -4.73%

PCF因子

• 计算公式：总市值/滚动12个月经营活动净现金流
• 本月Top20股票：包括中粮地产、湖北宜化、钱江生化等
• 各时段组合表现：
  • 近一月：Top -3.03%，Bottom -3.56%，L/S 0.53%
  • 近三月：Top -5.78%，Bottom -2.95%，L/S -2.91%
  • 近六月：Top 5.90%，Bottom 7.36%，L/S -1.63%
  • 近一年：Top -5.63%，Bottom -6.29%，L/S 0.22%
  • 近三年：Top -2.64%，Bottom -18.73%，L/S 17.72%
  • 自2006年：Top 561.99%，Bottom 226.43%，L/S 71.43%
  • 自本年度：Top -0.54%，Bottom 2.35%，L/S -2.81%

PEG因子

• 计算公式：市盈率/滚动12个月净利润增长率
• 本月Top20股票：包括九洲电气、普洛药业、特力A等
• 各时段组合表现：
  • 近一月：Top -2.44%，Bottom -3.62%，L/S 1.18%
  • 近三月：Top -2.82%，Bottom -4.42%，L/S 1.65%
  • 近六月：Top 9.34%，Bottom 4.28%，L/S 4.81%
  • 近一年：Top 0.61%，Bottom -11.44%，L/S 12.72%
  • 近三年：Top 4.77%，Bottom -27.93%，L/S 44.14%
  • 自2006年：Top 571.09%，Bottom 202.94%，L/S 83.99%
  • 自本年度：Top 4.31%，Bottom 1.59%，L/S 2.72%

PEG3因子

• 计算公式：最近三期PEG之和/3
• 本月Top20股票：包括潍柴重机、世联地产、滨化股份等
• 各时段组合表现：
  • 近一月：Top -2.91%，Bottom -3.89%，L/S 0.98%
  • 近三月：Top -4.12%，Bottom -4.51%，L/S 0.40%
  • 近六月：Top 7.81%，Bottom 5.34%，L/S 2.33%
  • 近一年：Top -3.73%，Bottom -10.40%，L/S 7.02%
  • 近三年：Top -6.90%，Bottom -19.37%，L/S 14.42%
  • 自2006年：Top 412.98%，Bottom 241.57%，L/S 31.06%
  • 自本年度：Top -1.33%，Bottom 2.75%，L/S -3.89%

EVtoEBITDA因子

• 计算公式：(总市值+带息负债-货币资金)/(滚动12个月息税前利润+最近报告期折旧摊销)
• 本月Top20股票：包括经纬纺机、华域汽车、首商股份等
• 各时段组合表现：
  • 近一月：Top -3.37%，Bottom -3.56%，L/S 0.19%
  • 近三月：Top -6.75%，Bottom -2.55%，L/S -4.24%
  • 近六月：Top 4.78%，Bottom 5.47%，L/S -0.85%
  • 近一年：Top -6.28%，Bottom -11.46%，L/S 5.17%
  • 近三年：Top -0.78%，Bottom -25.51%，L/S 30.20%
  • 自2006年：Top 510.81%，Bottom 88.71%，L/S 144.44%
  • 自本年度：Top -1.33%，Bottom 2.75%，L/S -3.89%

F_PEG_C因子

• 计算公式：一致预期市盈率(当期)/滚动2年净利润复合增长率
• 本月Top20股票：包括海得控制、荣丰控股、红星发展等
• 各时段组合表现：
  • 近一月：Top -2.94%，Bottom -3.50%，L/S 0.56%
  • 近三月：Top -2.95%，Bottom -6.10%，L/S 3.22%
  • 近六月：Top 8.17%，Bottom 3.78%，L/S 4.11%
  • 近一年：Top -2.96%，Bottom -10.86%，L/S 8.48%
  • 近三年：Top 0.58%，Bottom -17.68%，L/S 21.28%
  • 自2006年：Top 492.09%，Bottom 248.92%，L/S 40.35%
  • 自本年度：Top 2.83%，Bottom -0.73%，L/S 3.48%

FR_PE因子

• 计算公式：统计日收盘价/向前滚动12个月一致预期每股收益
• 本月Top20股票：包括中联重科、铁岭新城、兰太实业等
• 各时段组合表现：
  • 近一月：Top -3.23%，Bottom -4.06%，L/S 0.84%
  • 近三月：Top -5.92%，Bottom -5.09%，L/S -0.86%
  • 近六月：Top 7.07%，Bottom 3.89%，L/S 2.64%
  • 近一年：Top -4.49%，Bottom -10.40%，L/S 7.02%
  • 近三年：Top -6.90%，Bottom -19.37%，L/S 14.42%
  • 自2006年：Top 412.98%，Bottom 241.57%，L/S 31.06%
  • 自本年度：Top -1.33%，Bottom 2.75%，L/S -3.89%