20210817-新时代证券-7月经济数据点评_疫情主导经济修复节奏_11页_576kb

疫情主导经济修复节奏总结

核心内容概述

2021年7月中国经济数据反映出疫情反复、自然灾害及政策执行滞后对经济复苏的制约。尽管经济仍处于修复阶段，但复苏节奏受到明显影响。整体经济增速放缓，工业生产、服务业扩张、投资与消费均出现不同程度的下滑。分析师认为，疫情虽对经济造成短期扰动，但长期来看，中国经济仍具备复苏潜力，修复趋势未变。

主要观点

• 疫情主导经济修复节奏：疫情反复是影响经济复苏的主要因素，尽管有稳增长政策支持，但病毒变异及防控压力仍导致经济波动。
• 短期因素叠加拖累增长：除疫情外，7月还受到降雨、台风等自然灾害影响，进一步抑制了工业生产、消费和出口。
• 经济仍处于复苏阶段：从产出缺口来看，经济复苏尚未结束，长期增速下行趋势未改变，但短期内复苏步伐放缓。
• 消费修复受限：疫情和强降雨限制了消费场景，降低了居民消费意愿，同时油价上涨与缺芯问题也对部分消费领域产生影响。

关键信息

1. 工业生产增速下滑

• 7月工业生产实际同比增长：6.4%，两年平均增长5.6%，低于6月的0.56%。
• 制造业生产增速：大幅下降，部分与出口相关的行业如医药制造、设备制造受影响较大。
• 高炉开工率：从6月的61.53%降至54.94%，同比降幅扩大至21.7%。
• 出口交货值：同比增速从13.4%降至11%，与韩国、越南等可比经济体出口下滑趋势一致。

2. 服务业扩张放缓

• 服务业生产指数同比增长：7.8%，低于6月的10.9%，两年平均增速为5.6%。
• 服务业业务活动预期指数：60.1%，低于前值60.4%，但整体仍维持较高景气度。
• 信息传输、软件和信息技术服务业：保持高增速，显示线上经济的韧性。

3. 投资增速全面下滑

• 1-7月固定资产投资：两年平均增速为4.3%，低于前值4.4%。
• 制造业投资：两年平均增速从6%降至2.8%。
• 基建投资：两年平均增速从3.9%降至-1.6%，专项债发行存在时滞。
• 房地产投资：7月增速降至1.37%，两年平均增速从7.2%降至6.4%，新开工面积增速也出现明显回落。

4. 消费修复速度减缓

• 社会消费品零售总额：同比增长8.5%，两年平均增速从4.9%降至3.5%。
• 餐饮消费：两年平均增速从0.96%降至0.86%。
• 商品消费：两年平均增速从5.4%降至3.9%。
• 部分消费品类受抑制：通讯器材消费增速下降15.8个百分点，汽车消费下降1.8个百分点，主要受高基数和芯片短缺影响。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 出口变化超预期

未来展望

• 消费仍有修复空间：居民支出占收入比重目前低于常态，未来随着经济预期改善，消费增长有望回升。
• 政策对冲作用待加强：专项债发行需加快落地，以对冲经济下行压力。
• 经济周期拉长：疫情反复可能延长经济复苏阶段，但长期趋势仍向好。

分析师信息

• 刘娟秀：宏观分析师，英国格拉斯哥大学经济学博士，曾任职于光大证券、中国银河证券。
• 邢曙光：宏观分析师，经济学博士，2018年加入新时代证券研究所。

投资评级说明

估值方法的局限性

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