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沥青周报总结（2025/12/13）

核心内容概述

本周报对沥青市场进行了全面分析，涵盖期现市场、供应端、库存、需求端、相关指标及产业链结构图等多个方面。整体来看，沥青市场在短期内表现出弱势，供需矛盾有所缓解，但整体趋势仍偏震荡偏空。成本端受原油价格影响，预计维持弱势震荡，而库存压力依然存在，限制了沥青价格的上行空间。

主要观点

周度评估及策略推荐

• 沥青走势：沥青主力合约近期走势呈现震荡态势。
• 中期影响因子：供需（空）为主要影响因子，成本（多）对价格有一定支撑，但整体偏弱。
• 中期定性：下半年沥青估值下行概率较大，主要由于主营炼厂开工恢复和季节性淡季叠加，限制估值上行。
• 短期因子评估：供给和需求均偏空，库存去库无力，成本端企稳，整体趋势以观望为主。
• 策略建议：短期内市场趋势偏弱，建议以观望为主，关注成本端和供需变化。

期现市场

• 价格走势：山东、东北、华东和华北地区的重交沥青价格均有所波动，整体表现偏弱。
• 基差情况：沥青基差在华东和山东地区表现中性偏空，反映现货与期货价格之间的关系。
• 期限结构：沥青主力合约的期限结构显示，近月合约表现相对较弱，远月合约价格相对稳定。
• 价差分析：03-05、03-06及04-05价差均显示价格相对平稳，无明显趋势性变化。

供应端

• 产能利用率：重交沥青产能利用率有所上升，但整体仍处于低位。
• 炼厂开工：主营炼厂开工逐步恢复，地炼开工仍保持低迷。
• 进口情况：进口量保持低迷，主要由于国际形势不确定，对市场影响有限。
• 利润分析：沥青生产毛利整体偏弱，与原油价格走势密切相关，油价弱势对沥青利润形成压制。
• 石油焦相关：石油焦开工率和生产毛利均有所下降，反映炼厂对沥青的加工意愿不足。

库存情况

• 库存水平：国内工厂库存和合计库存均处于高位，去库能力有限。
• 社会库存：社会库存持续兑现，去库预期不强，库存压力较大。
• 港口库存：稀释沥青港口库存维持高位，进一步压制价格。
• 库存与利润关系：库存水平与利润呈负相关，库存增加导致利润下降。
• 价格波动：沥青价格波动率整体维持在中性水平，市场情绪较为平稳。

关键信息

需求端

• 出货量：全国及区域样本企业沥青出货量均低于预期，整体表现平淡。
• 需求分项：道路改性沥青和防水卷材开工率有所回暖，但鞋材端需求疲软。
• 基建投资：交通固定资产投资累计值和当月值均有所下降，基建需求季节性减弱。
• 财政支出：交通运输财政支出和当月同比均表现疲软，反映市场需求不足。

相关指标

• 成交量与持仓：沥青期货成交量和持仓量均保持稳定，市场参与度不高。
• 价格波动率：20日历史波动率显示市场波动性较低，价格走势平稳。

产业链结构图

• 生产工艺分类：沥青分为直馏沥青、氧化沥青、调和沥青、改性沥青和乳化沥青，其中直馏沥青占比最大，主要用于道路建设。
• 用途分类：沥青主要用于防水、防腐和道路建设，应用领域广泛。

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总结

沥青市场在2025年12月13周表现震荡偏空，主要受到供需矛盾和成本端压制的影响。短期来看，市场情绪以观望为主，供需矛盾边际缓解。中期来看，沥青估值下行概率较大，主要由于主营炼厂开工恢复和季节性淡季叠加。库存压力依然存在，限制了价格上行空间。需求端整体表现平淡，基建投资和财政支出均有所下降，反映出市场需求不足。建议投资者关注成本端和供需变化，谨慎操作。