20220731-东方基金-2022年权益中期策略报告_27页_1mb

2022年权益中期策略报告总结

核心内容

本报告分析了2022年上半年全球及中国经济环境的变化，评估了A股市场的表现，并提出了下半年的行业配置策略。报告指出，全球金融市场面临高通胀与紧缩政策的双重压力，而中国则在防疫政策调整后逐步实现弱复苏。

主要观点

海外宏观环境变化

• 美国通胀持续高企：疫情及地缘政治冲突导致全球供应链中断与能源价格上涨，美国CPI在3-5月持续在8%以上波动，6月突破9%。
• 美联储加息持续：为应对通胀，美联储采取了史诗级加息周期，6月会议纪要进一步强化了7月加息75bp的预期。
• 经济衰退预期升温：随着加息力度加大，美国经济衰退风险上升，GDP增速预期下调，输入性通胀压力减弱。
• 国际大宗商品价格下跌：受海外货币政策收紧影响，原油、有色金属等价格见顶回落，输入性通胀对我国CPI的推升影响减弱。

国内宏观环境变化

• 房地产为主要矛盾：商品房销售同比显著收缩，房企融资受限，导致房地产投资持续下滑。但6月销售数据有所回暖，政策效果显现。
• 基建与制造业投资韧性较强：基建投资持续发力，制造业投资在低基数下实现较高增长，尤其是高技术制造业。
• 居民消费边际回暖：上半年社零总额同比下降1.5%，但随着疫情控制，消费有望逐步复苏，尤其是可选消费。
• 出口保持韧性，进口低迷：上半年出口增长较快，但进口受能源价格下跌影响相对低迷。

中美经济趋势背离

• 美国经济：滞胀向衰退转变，货币政策紧缩压力大。
• 中国经济：防疫政策效果显现，经济企稳回升，但复苏节奏较慢。

关键信息

A股市场回顾与展望

• 上半年市场表现：全球主要指数均下跌，A股市场分为下跌与回暖两个阶段。
• 风格切换加快：一季度资金偏好低估值行业，二季度则回流成长股。
• A股估值合理：当前A股整体估值处于过去10年中位数水平，具备吸引力。

行业估值水平

• 市盈率较高行业：汽车、农林牧渔、公用事业等行业市盈率处于近5年高位。
• 行业修复预期：随着疫情缓解和政策支持，部分行业如家电、出行、医美等有望迎来业绩改善。

行业配置策略

主线1：稳增长背景下的地产链条

• 地产行业：政策持续支持，龙头标的有望反转。
• 家电板块：销售边际改善将推动业绩修复，建议关注小家电与传统厨电。
• 建材行业：水泥、钢铁、玻璃等需求有望提升，关注价格反转与基建回暖带来的机会。

主线2：疫情之后的消费需求释放

• 出行相关行业：酒店、航空等受疫情冲击较大，有望在政策放开后迎来需求爆发。
• 医美与化妆品行业：具备市场空间广阔、高景气度、集中度提升逻辑，疫情后需求回补明显。

主线3：高景气赛道行业

• 汽车电动化智能化产业链：行业趋势明确，有望维持3-5年高增长。
• 锂电材料与能源金属：短期销量下滑影响需求信心，但全年需求仍乐观。
• 储能行业：新能源接入加快，电力系统调节缺口扩大，储能系统装机量有望爆发增长。

风险因素

• 国内疫情反弹超预期
• 地缘政治冲突升级
• 其他不可预见风险

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