20210330-德邦证券-策略专题_微观流动性跟踪研究框架_7页_656kb

微观流动性跟踪研究总结

核心内容

本报告由德邦证券策略研究团队撰写，重点介绍微观流动性跟踪研究框架，旨在构建A股市场定价权的四大直接投资主体（个人、北上、机构、产业资本）的流动性全景跟踪体系。该框架通过细分资金供给与需求，分析不同投资者的交易逻辑与行为特征，从而识别市场微观结构的变化，为投资策略提供数据支持与方向指引。

主要观点

• 定价权归属逻辑：市场定价权由增持比例提升最快的投资者主体主导。不同主体在市场风格切换中表现各异，如产业资本偏好银行与房地产，个人投资者偏好低价股与非银金融，北上资金注重价值投资，公募基金则长期偏好消费、医药医疗与先进制造。
• 投资者结构变化：A股市场经历了多轮投资者主体的迁移，2008至2019年间共出现5轮，2020年公募基金成为市场定价权的主导者。
• 研究方法：通过《微观流动性跟踪研究数据库V1.0》对四大投资主体的流动性指标进行跟踪，结合大势研判与行业比较，识别市场风险与机会。
• 数据维度：数据库提供高中低频数据，以日频为主，结合各投资主体的行为特点，跟踪其资金供给与风险偏好变化。

关键信息

四大投资主体及其交易逻辑

流动性跟踪框架

• 个人投资者：通过账户与融资情况量价结合分析其行为（图4）
• 北上资金：从整体、行业、个股三个层次进行跟踪（图5）
• 机构（公募基金）：分过去、现在、未来三个维度进行分析（图6）
• 产业资本：关注限售解禁与重要股东增减持两个角度（图7）

应用方法

• 通过流动性指标判断各投资主体的风险偏好与资金供给。
• 结合市场定价权的归属，分析其市场参与细节，做出前瞻性策略判断。
• 数据库支持高频数据跟踪，提升策略的可验证性与落地性。

风险提示

• 该框架存在一定的局限性，与实际市场情况可能存在偏差。
• 市场流动性变化受多种因素影响，需结合其他市场信息综合研判。

投资者与研究团队简介

• 吴开达：德邦证券研究所副所长、首席策略分析师，研究团队注重市场微观结构分析，具备买方研究经验，策略研究覆盖多个领域。
• 张冬冬：策略分析师，专注于微观流动性研究，拥有买卖双方研究经验，曾获Wind金牌分析师策略组第五名。

投资评级说明

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容可能随市场变化而调整，不构成对任何人的投资决策依据。
• 未经书面授权，不得复制、分发或引用本报告内容。

总结：本报告构建了A股市场微观流动性跟踪框架，通过分析四大投资主体（个人、北上、机构、产业资本）的行为特征，识别市场风格迁移与定价权变化，为投资策略提供更精细化的数据支持。研究团队具备丰富的买方与卖方经验，致力于将策略研究与市场实践结合，提升投资决策的科学性与前瞻性。