20150824-东北证券-国金证券-600109.SH-深度研究报告_互联网优势+民营机制助推公司快速成长_21页_1mb

国金证券深度研究报告总结

核心内容

国金证券（600109）是一家具有民营背景的综合类证券公司，成立于1990年，2005年更名，2014年8月7日在上海证券交易所上市。公司以“以研究咨询为驱动，以经纪业务为基础，以投资银行业务为重点突破，以自营投资业务和创新业务为重要补充”的业务模式运营，是沪深300指数、上证180指数等成分股之一。公司2011年至2014年经营数据持续增长，2014年增长尤为显著，营业收入和净利润均实现大幅增长。

主要观点

• 互联网金融布局：国金证券积极融合互联网金融，推出“佣金宝”产品，抢占网络券商先发优势，通过低价策略提升市场竞争力，2014年和2015年一季度经纪份额显著增长。
• 民营机制优势：公司具有灵活的经营机制，决策与执行效率高，通过薪酬市场化、高管绩效延期支付等方式激励员工，提升公司整体运营效率。
• 资本实力增强：公司通过股权融资提升了资本实力，预计2015年中期净资产行业排名有望进入前15位。
• 业务多元化发展：公司在投行、资管、两融、场外市场等领域均取得显著进展，为公司带来多元收入来源。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

2015年一季度经营数据

• 营业收入：10.94亿元（同比增长64.26%）
• 营业利润：5.03亿元（同比增长74.65%）
• 归属于上市公司股东的净利润：3.81亿元（同比增长77.21%）
• 归属于上市公司股东的综合收益：4.65亿元（同比增长434.48%）

主要业务分析

2.2.1. 经纪业务

• 2014年经纪业务收入10.70亿元，同比增长29.05%。
• 2014年股票、基金、债券交易总额达12605.37亿元，市场份额提升至0.77%。
• 2015年一季度经纪业务市场份额达1.09%，同比增长35%。
• “佣金宝”推出后，佣金率显著下降，2014年为0.067%，2015年一季度为0.055%。

2.2.2. 投资银行业务

• 2014年股权融资规模增长显著，承销金额达126.80亿元。
• 2014年证券承销业务净收入达4.61亿元，同比增长150.54%。
• 2014年IPO重启，投行业务对营业收入的贡献达到17%。

2.2.3. 自营业务

• 2014年自营业务收入6.86亿元，同比增长169%。
• 2015年一季度自营业务收入16.01亿元，同比增长64.26%。
• 公司投资策略稳健，通过定增、基金专户、信托等手段实现投资收益。

2.2.4. 资产管理业务

• 2014年资产管理业务收入11.38亿元，同比增长163.35%。
• 公司资管产品线丰富，2014年发行14支量化对冲类集合资产管理计划，发行规模达49.63亿元。
• 定向资产管理计划管理规模达843.18亿元，收入增长显著。

2.2.5. 两融业务

• 2014年融资融券余额达53.22亿元，同比增长257.42%。
• 2015年一季度融资融券利息净收入达9.29亿元，同比增长225.06%。
• 公司积极拓展两融业务，客户数量和融资余额快速增长。

2.2.6. 场外市场业务

• 2014年完成23个新三板推荐挂牌项目，位列行业第18名。
• 公司在做市业务方面取得进展，完成2家挂牌企业做市交易上线。

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司拥有互联网金融先发优势、灵活的管理机制和较强的资本实力，预计未来盈利将持续增长，且估值水平已具备投资价值。
• 风险提示：证券市场波动超出预期、互联网金融进展低于预期。

估值分析

• 截至2015年8月21日，国金证券的2015年动态市盈率和市净率分别为24倍和3.6倍。
• 相比其他上市券商，国金证券估值处于中等水平，具备一定的投资吸引力。

总结

国金证券凭借互联网金融布局、民营机制灵活性和资本实力的增强，在证券行业中展现出较强的竞争力和增长潜力。随着互联网金融产品的推进和市场反响的提升，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力，因此建议投资者关注其股价波动，逢低介入。