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国金证券2016年8月18日研究报告总结

核心内容概览

国金证券是一家以差异化增值服务商为战略定位的综合型证券公司，业务涵盖证券经纪、投资银行、证券投资、资产管理、信用交易、新三板及境外业务等多个领域。公司于1997年在上海证券交易所上市，注册资本为1000万人民币，2015年总股本为3024百万股，流通市值为421亿元，每股净资产为5.17元。公司积极布局互联网金融，与腾讯、百度等互联网巨头开展战略合作，推动业务创新与增长。

主要观点

• 互联网金融布局显著：公司与腾讯合作推出“佣金宝”，并进一步与百度签订战略合作协议，利用大数据和人工智能技术提升资产管理业务能力。
• 定增补血，夯实资本实力：2016年公司再次非公开发行股票，计划募资不超过48亿元，用于加强互联网证券经纪、资产管理、信用交易、自营投资及直投业务等。
• 盈利预测与评级：公司2016年和2017年预计每股收益分别为0.38元和0.50元，对应PE分别为36.63倍和27.84倍，分析师给予“增持”评级。

关键信息

一、公司概况

• 公司成立于1990年，前身是成都证券，2012年更名为国金证券。
• 公司股权结构以长沙九芝堂(集团)有限公司和涌金投资控股有限公司为主，合计持股26.33%，实际控制人为陈金霞女士。
• 公司具备全牌照经营资质，业务范围广泛，包括证券经纪、投行业务、资产管理、信用交易、新三板及境外业务等。

二、主要业务简况

2.1 公司主要业务及行业地位

• 公司业务收入主要来源于证券经纪、投行、自营、资管等。
• 2015年总资产达611.03亿元，净资产为193.23亿元，净资本126.99亿元，分别位居行业第29、20和18位。
• 2015年营业收入为674.84亿元，净利润为235.98亿元，分别同比增长33.24%和37.29%。

2.2 证券经纪业务

• 证券经纪业务占收入比例约50%，是公司核心业务之一。
• 与腾讯合作推出“佣金宝”，采用万2.5低佣金率，提升客户体验和市场份额。
• 2015年股基交易市场份额提升至1.19%，成为公司线上业务增长的重要推动力。

2.3 投资银行业务

• 投行业务包括股权融资和债券承销。
• 2015年公司债券承销金额同比增长457.03%，显示公司在该领域的快速扩张。
• 随着“十三五”规划推动直接融资比例提升，投行业务有望继续受益。

2.4 证券投资业务

• 公司以自有资金开展权益类和固定收益类证券投资，投资风格稳健。
• 固定收益类投资占比高，重点投资国债、央行票据及信用评级高的债券，控制信用风险。
• 2015年权益类投资规模提升，主要通过定增项目和基金专户等实现。

2.5 资产管理业务

• 公司于2012年获得资管业务资格，2015年资管受托规模达1060.89亿元。
• 资管产品线丰富，包括量化对冲、股票/混合、固定收益、FOF/MOM及现金管理类产品。
• 与百度合作推出“国金百度大数据基金”，借助大数据与人工智能技术，推动资管业务发展。

2.6 信用交易业务

• 融资融券余额在2015年末达80.28亿元，市场份额为6.84%，较2014年增长31.79%。
• 股票质押回购业务待回购余额达12.61亿元，两年复合增长率达327.79%。

2.7 新三板业务

• 公司在新三板业务方面表现突出，2015年推荐挂牌企业数量达79家，占比2.22%。
• 获评“2015中国区股转系统最佳主办券商”，显示公司在该领域的竞争力。

2.8 境外业务

• 公司通过境外子公司国金证券（香港）开展境外业务。
• 2015年完成对粤海证券及粤海融资的收购，并进行2.4亿元增资，提升资本实力。
• 随着深港通政策的实施，公司境外业务有望加速发展。

互联网战略

• 与腾讯合作：2013年推出“佣金宝”，采用低佣金率和智能服务，提升客户体验和市场份额。
• 与百度合作：2015年签署战略合作协议，共同研发大数据和人工智能在资管领域的应用，推出“国金百度大数据基金”，推动资管业务创新。

再次定增补血

• 公司2016年非公开发行股票募资不超过48亿元，发行价格不低于14.30元/股。
• 资金主要用于互联网证券、资管、信用交易、自营投资、直投及证券承销准备金等领域。
• 尽管非公开发行申请暂时中止审查，但公司表示将继续推进相关工作。

盈利预测及评级

• 2016年、2017年EPS分别为0.38元和0.50元，对应PE分别为36.63倍和27.84倍。
• 分析师虞婕雯给予公司“增持”评级，认为公司具备较强的互联网思维和业务创新能力，未来增长潜力大。

风险提示

• 资本市场大幅调整可能导致公司业务下滑。
• 非公开定增事宜可能被否，影响资本补充计划。

附表及数据来源

• 数据来源包括Wind、上海证券研究所、公司年报及公告。
• 报告编号为YJW16-CL01，发布日期为2016年8月18日。
• 报告由虞婕雯撰写，SAC证书编号为S0870515070001。

投资评级说明

• 投资评级分为“增持”、“谨慎增持”、“中性”、“减持”，分别对应股价表现与基准指数的相对关系。
• 本报告为相对评级，仅供参考，不构成投资建议。

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以上为国金证券2016年8月18日研究报告的核心内容、主要观点和关键信息的详细总结。