20210118-兴证国际证券-小米集团-W-01810.HK-涉军名单无碍公司经营_核心能力持续改善_10页_1mb

小米集团证券研究报告总结

核心内容

本报告对小米集团（1810.HK）的市场表现、财务数据、涉军名单影响及投资建议进行了详细分析。报告指出，小米集团当前股价为29.30港元，目标价为37.3港元，预期升幅为27.3%，维持“买入”评级。报告强调，小米进入美国涉军名单主要影响投资者行为，对供应链影响尚待观察，同时指出其在高端手机市场和AIoT领域的持续增长潜力。

主要观点

• 涉军名单影响：小米于2021年1月14日被列入美国涉军名单，主要影响来自投资端，美国投资者需在2021年11月11日前剥离相关股份。该名单与小米投资的半导体企业有关，但不涉及实体清单，因此对供应链无直接影响。
• 投资行为变化：预计港股通将承接部分美国投资者的份额，提升公司定价权。但美国投资者信心受挫，可能影响小米的美元债融资和美元基金战略投资者的引入，短期内全球化布局可能放缓。
• 供应链依赖：小米对美国供应商的依赖主要体现在主芯片（高通）上，占比约24.8%，全年采购金额约250亿人民币。若高通主芯片出货受阻，将影响小米高端战略。
• 市场表现：小米11发售反响热烈，推动高端市场份额提升。同时，小米之家千店同开，加强线下渠道，有助于提升国内市场份额。
• 财务预测：预计2021年全球手机出货量将超过2亿部。根据当前业绩增速，维持目标价37.3港元（基于2021年利润35倍PE+投资账面价值3倍PB）。

关键信息

市场数据（截至2021-01-15）

财务指标（Non-IFRS，人民币）

涉军名单及实体清单对比

小米主要投资的半导体公司

小米10 BOM成本构成

小米11主要部件供应商

风险提示

1. 疫情对全球需求影响的不确定性：疫情可能对市场需求造成波动。
2. 手机市场竞争激烈：手机行业竞争激烈，可能影响市场份额。
3. 空/冰/洗能否成功有待观察：相关产品线能否成功仍需观察。
4. 外部政治环境不确定性：政治环境变化可能对小米的全球业务产生影响。

投资建议

• 维持“买入”评级：预计小米进入涉军名单主要影响投资者行为，但供应链暂无影响。
• 目标价维持37.3港元：基于2021年利润的35倍PE+投资账面价值3倍PB。
• 看好高端市场与线下渠道：小米11发售反响热烈，线下渠道扩展有助于提升市场份额。

结论

尽管面临美国涉军名单带来的投资端影响，小米集团仍展现出强劲的财务表现和市场增长潜力。其高端手机战略和AIoT业务持续发力，同时港股通有望承接美国投资者份额，提升公司定价权。未来需关注政策变化及市场反应，但总体上，小米的业务发展和财务健康状况良好，维持“买入”评级。