20231110-浙商证券-药店板块近期经营边际变化_连锁药店_扩张新周期_门诊统筹落地_28页_2mb

连锁药店行业分析报告总结

连锁药店扩张新周期

• 各头部企业（益丰药房、大参林、老百姓）门店加速扩张，2023年前三季度门店增长率均超过20%。
• 扩张方式包括直营、并购及加盟，其中加盟模式占比持续提升（部分企业已达56%），成为主要增长驱动力。

核心增长动力：门店扩张与政策推动

• 加盟模式的扩张效率高，边际贡献显著，尤其在加盟门店占比提升后，增速边际改善。
• 门诊统筹政策落地，医保药品自付比例降低，导流患者至药店，提升客流量和销售额弹性。

估值与市值分析

• 连锁药店PE/TTM估值处于历史底部区域（如大参林22X，老百姓18X，益丰药房25X），市场情绪较为悲观。
• 但从门店增长和政策利好看，估值存在修复空间。

关键风险

• 门店扩张不及预期：包括自建、并购及加盟门店落地不确定性。
• 政策波动：医保政策调整、门诊统筹覆盖范围等影响消费者购药意愿。

投资建议

• 看好连锁药店板块，门店扩张期与政策红利叠加，短期内弹性较大。
• 推荐关注：
  • 大参林：门店增长超29%，2022Q4利润基数较低，估值具备优势。
  • 老百姓：加盟策略领先，规模效应强，药店政策协同。
  • 益丰药房：业绩稳健，估值稳定。
  • 其他环节：DTP药房、门诊慢病、中药饮片等业务有望持续受益。