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公司业绩与战略总结

核心内容

公司三季报显示，2017年前三季度营收54.56亿元，同比下降0.26%；归母净利润1.30亿元，同比增长5.12%；扣非净利1.14亿元，同比下降2.85%。整体业绩符合预期，表明公司在当前市场环境下保持了良好的盈利能力。

主要观点

业务稳步推进，经营质量提升

• 营业收入保持稳定，净利润稳步增长。
• 业务毛利率显著提升，整体毛利率同比提高2.60个百分点。
• 高毛利率业务占比增加6.18个百分点，显示出公司对高价值业务的重视与拓展。

技术服务表现抢眼

• 智能运维云依托外包服务实现规模化推广，业务模式和服务内容全面升级。
• 成功中标多个重大项目，包括安徽移动、京港地铁和华为。
• 推出“神码国盾”联合品牌量子产品，与量子网络共建运维服务体系和技术推广标准。

软件开发快速发展

• 云服务业务在多个领域取得进展，包括金融、农业和税务。
• 在金融领域，新签27家银行，平台服务客户数近300家，并推广“村银通”农村移动金融服务业务。
• 分布式架构的新一代核心系统获市场认可，签约5家银行，成功在中关村银行上线。
• 在农业领域，推进“一网一库三大服务”布局，签约多个单品大数据合作项目。
• 承建“金税三期”管理决策平台，实现全国省级部署。
• 在政务领域，签约多个重点项目，如江苏征信平台、柳州公用信息平台、苏州吴江大数据中心等。

关键信息

战略布局

• 与国质量子、量子网络共建天津量子通信产业基地。
• 世界首条量子通信干线“京沪干线”获国家验收开通。
• 布局量子通信、数据业务、智能运维等前沿领域。

投资建议

• 维持2017-2019年预测EPS分别为0.30、0.36、0.44元。
• 维持“增持”评级，目标价为20.07元。

风险提示

• 云服务、量子通信、数据业务、智能运维等业务进展可能不及预期。

业绩预测与估值指标

盈利能力

• 毛利率：20.66%（2015）→ 19.24%（2019E）
• EBITDA率：7.32%（2015）→ 7.32%（2019E）
• EBIT率：6.55%（2015）→ 6.38%（2019E）
• 税后净利润率（归属母公司）：5.22%（2015）→ 4.40%（2019E）
• ROE（归属母公司）：10.79%（2015）→ 7.54%（2019E）

偿债能力

• 流动比率：1.47（2015）→ 1.68（2019E）
• 速动比率：1.18（2015）→ 1.48（2019E）
• 归属母公司权益/有息债务：2.58（2015）→ 8.97（2019E）
• 有形资产/有息债务：5.12（2015）→ 13.04（2019E）

市场数据

• 当前价：16.73元
• 目标价：20.07元
• 总股本：9.63亿股
• 总市值：161.18亿元
• 一年最低/最高：15.16/29.45元

分析师信息

• 薛亮：光大证券计算机行业研究员，5年行业创业经历，4年投资银行经验。
• 姜国平：光大证券计算机行业研究员，14年加入光大证券，熟悉多家上市公司。

投资建议历史表现

风险提示

• 云服务、量子通信、数据业务、智能运维等业务进展可能不及预期。

估值方法说明

本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果显著不同。估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。