20151214-光大证券-神州信息-000555.SZ-拐点已现_IT服务龙头再出发_28页_1mb

神州信息深度分析总结

核心内容概述

神州信息是中国领先的IT服务提供商，专注于金融、政府、电信、军队等行业的全生命周期IT服务。公司自2013年起积极优化业务结构，推动业务模式从产品化向平台化，再向数据运营转型。随着云计算、大数据等新兴技术的普及以及传统行业的升级，公司业绩出现显著回升，盈利质量明显改善，成为产业互联网时代数据服务的重要参与者。

主要观点与关键信息

1. 市场与行业趋势

• IT服务市场增长：预计2015-2017年IT服务市场增速保持在15%左右，市场规模稳步增长。
• 自主可控政策：国家推动信息技术安全可控，IT服务市场格局将重构，神州信息作为国产龙头将显著受益。
• 业务结构优化：公司提升高毛利业务比例，如软件及服务，带动营收与净利润增长。
• 营收拐点已现：2015年前三季度公司营收同比增长3.04%，净利润增长40.75%，盈利能力明显提升。

2. 业务转型与数据运营布局

• 模式升级：神州信息积极向平台化、数据运营方向转型，推出Sm@rtPaaS平台，覆盖多行业。
• 智慧农业：通过收购中农信达与旗硕科技，公司构建智慧农业生态圈，布局土地确权、流转、征信、供应链金融等增值服务，市场空间巨大。
• 医疗大数据：公司参与国家医疗大数据体系构建，已建立食道癌模型，未来将拓展至全病种肿瘤大数据，形成全国性数据中心。
• 智慧城市：神州信息已覆盖70多个城市，与30多个省市签订战略合作协议，推进城市数据融合与运营服务。
• 金融IT：公司为银行客户提供全面解决方案，包括ModelB@nk4.0，同时拓展非银行IT服务，覆盖泛金融客户。
• 税务大数据：深耕税务领域30年，承担国家税收征管系统建设，构建纳税服务链，布局C端平台，未来将转型为税务数据运营商。

3. 财务预测与估值

• 盈利预测：预计2015-2017年EPS分别为0.41元、0.54元、0.73元，净利润增速分别为33.60%、33.57%、34.18%。
• 估值指标：当前股价对应2015年PE为80倍、2016年为60倍、2017年为45倍，较行业平均值明显低估。
• 目标价格：首次给予“买入”评级，目标价为44.50元，对应2017年PE约为60倍。

投资建议与驱动因素

• 投资建议：首次给予“买入”评级，目标价44.50元，目标期限6个月。
• 股价驱动因素：
  1. 再融资落地，消除资金瓶颈，推进云计算与大数据产业链并购。
  2. 中央1号文件连续12年聚焦“三农”，公司作为农业信息化龙头将受关注。
  3. 新农银行牌照获批，加速供应链金融落地。
  4. 公司营收与利润增长持续超预期。

风险提示

• 业务转型不及预期：公司业务转型速度若低于预期，可能影响增长。
• 市场估值下降：整体市场估值水平下降可能影响公司估值。

估值与盈利预测

估值方法与结果

行业与市场格局

• 行业集中度提升：中国IT服务市场集中度较低，未来将向大型厂商集中。
• 软件服务占比上升：随着云计算和大数据的发展，软件及服务需求将逐步增加，硬件需求下降。
• 自主可控推动增长：政策推动下，国内厂商将受益于自主可控趋势。

业务结构优化

• 系统集成业务：占比下降，但跌幅收窄，进入回升期。
• 技术服务业务：占比提升，带动毛利率增长。
• 软件开发业务：占比提升，毛利率显著改善，成为增长主力。

关键假设

• 长期增长率：假设为2%。
• β值：采用中信一级行业分类-计算机的β值。
• 税率：假设为13.25%。

总结

神州信息凭借其在IT服务领域的深厚积累和对新兴技术的快速响应，正经历从传统IT服务向数据运营的转型。公司在智慧农业、医疗大数据、智慧城市、金融IT及税务大数据等多个领域布局，具备广阔的增长空间。随着业务结构优化和盈利能力提升，公司估值已明显低于行业平均水平，具备较高的投资价值。