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中国核电（601985）2025年中报点评：核电业务归母同增9.5%

根据中国核电发布的2025年半年报，公司业绩表现如下：

主要业绩指标

• 2025H1营业收入：409.73亿元，同比增长9.43%。
• 归母净利润：56.66亿元，同比下降3.66%，扣非净利润56.31亿元，同比下滑3.27%。
• 核电业务利润：实现归属于母公司的净利润53.22亿元，同比增长9.48%。

核电收入同比增长6.74%，毛利同增6.46%，主要受益于发电量增长及漳州1号机组的投产。

核电业务分析

2025年上半年，核电上网电量同比增长12.13%，度电毛利同比下降5.1%，因核电综合电价同比下滑4.8%。但随着机组大修损失减少，业绩环比改善明显，尤其福清核电增长显著，单季度贡献突出。

非核业务拓展

公司积极推进风光新能源，截至2025年6月底，新能源装机容量同比增12.26%，风电与光伏业务稳步推进，装机规模持续扩大。

电价与成本

电力价格有所下降：核电电价下降4.8%，光伏下降5.7%，风电下降16.5%。成本控制有效，度电成本核算在合理区间。

最新投资评级与预测

• 盈利预测（2025-2027年）：归母净利润分别为100亿、104亿、116亿元，PE估值逐年下调，18/18/16倍。
• 新增核电机组：2024-2027年计划累计投产9台，为未来增长奠定基础。
• 维持“买入”评级，目标价基于PE估值下行趋势。

风险提示

电力价格波动、装机计划延迟、核安全风险等因素存有不确定性，需密切监控核电与新能源项目的建设进度及成本控制能力。

附表：主要财务指标

该报告由东吴证券撰写，依据Wind数据，数据预测基于行业表现及公司增长假设。