20240411-开源证券-李子园-605337.SH-公司信息更新报告_品牌持续焕新_新渠道发力可期_4页_880kb

李子园投资报告摘要

公司概况

李子园（股票代码：605337SH）被开源证券给予“增持”投资评级，并维持此评级。

财务表现

• 2023年：全年营收同比增长6.0%，归母净利润同比增长72.0%。
• 第四季度营收同比增长2.0%，但归母净利润同比下降273.2%，主要由于行业需求温和复苏、新品和新渠道投入导致费用增加。毛利率同比下降1.3pct至34.18%，净利率下降约5.3pct至-13.97%。

业绩驱动因素与展望

• 驱动因素：公司具备品牌、渠道和规模优势，尤其在华东地区。正在进行品牌焕新，并拓展新渠道。
• 未来计划：公司将继续深耕餐饮和早餐渠道，在新市场进行客户招商；继续深化品牌焕新，预计效果将在今年体现，有望实现全年营收增长。

盈利预测（基于开源证券）

考虑到成本管控和渠道投入，小幅下调了2024-2025年盈利预测：

• 预计2024年归母净利润28.0亿元（前值37.1亿），同比增长18.0%；PE 19.8倍。
• 预计2025年归母净利润33.1亿元（前值45.5亿），同比增长18.0%；PE 16.8倍。
• 新增2026年归母净利润38.1亿元预测，同比增长18.0%，PE 14.5倍。

风险提示

• 产能扩张不及预期。
• 渠道扩张不及预期。
• 原材料价格波动风险。

总结

李子园虽面临毛利率与净利率下行的压力，但在品牌焕新及全国化扩张的驱动下，开源证券维持“增持”评级，看好其长期发展潜力。