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白糖周报：情绪升温，供应增加格局不改

日期： 2024年9月17日
分析师： 李依穗
机构： 招商农业研究部
研究核心： 巴西干旱影响将继续压制供应，国内需求良好，建议逢高空糖价。

一、本周价格回顾：情绪支撑为主

• 国际糖市： ICE原糖主力合约价格上涨约2.1%（收于1894美分/磅）；国内郑州白糖01合约上扬12.3%（收5688元/吨）。
• 基差变化： 郑糖现货基差达到400元/吨；配额外进口成本利润-62元/吨，显示进口糖成本优势不彰。

二、供给变化：巴西不及预期引导短期反弹

• 巴西： 甘蔗产量受天气影响，雨水减少，火势频发。截至8月下半月，12家主要工厂本榨季累计制糖比降至49.15%，远低于此前50%预期，并预计下调至49%-50%水平。旱情叠加管理问题致使产糖率下降，加工效率受限。
• 印度： 甘蔗种植持续扩张，种植面积达576万公顷，较同时期增长约1.5%。气象良好，234块产区累计降水量超平均值约30%，甘蔗长势良好。
• 其他国家： 泰国榨季结束，产量下降20.25%；国际机构StoneX、ISO下调本榨季全球供应过剩预期至121万吨，但StoneX下调对巴西产量下调预期。

三、需求分析：短期无碍，中期需通胀考量

• 国内产业： 广西部分地区遭受洪涝，减产幅度较小。工业库存在7月底增至1711.8万吨，同比增长12.27万吨；累计售糖率82.82%，库存仍处低位。
• 进口方面： 7月进口食糖42万吨，同比增幅278.01%；7月替代品进口（糖浆、预混粉等）228.1万吨，同比增幅达179.9%，对国内糖价形成压力。
• 消费端： 纯销糖阶段，夏季消费旺季启动，工业库存小幅改善，但短期国内供应释放压力仍在。

四、总结与操作策略

• 主要方向： 印证全球糖供需格局再平衡的过程是缓慢的，短期涨幅动力仍然偏弱。国内已从紧平衡进入宽松可能，但郑糖仍处阶段性高位。
• 操作建议： 短期观望；长期建议逢高抛空。
• 风险提示： 天气变化，政策调控风险，进口持续性以及乙醇价格压力。

供研发放范围： 仅供招商期货客户参考。