早间评论总结
核心内容
本报告由西南期货研究所发布，日期为2026年5月20日，主要分析了当前宏观经济动态以及多个主要品种的市场走势，为投资者提供市场观点与操作建议。
宏观动态
- 用电量：4月份全社会用电量达8205亿千瓦时，同比增长6.0%，显示经济呈现平稳复苏态势。
- 就业政策：工信部就业促进工作领导小组召开全体会议，强调落实制造业重点产业链高质量发展行动，稳定和扩大传统制造业就业，同时拓展新兴产业领域就业新空间。
- 通胀与政策：中国经济具备足够韧性，核心通胀持续回升，政策环境偏暖，市场情绪持续提升，但外部环境存在不确定性。
主要品种展望
金融衍生品
| 品种 |
核心逻辑 |
观点 |
| 国债 |
流动性宽松，核心通胀回升，若能源危机持续，全球通胀压力可能上升。 |
偏空，关注TL主力合约114附近阻力 |
| 股指 |
国内资产估值低位，估值修复空间存在，但外部环境不确定性影响市场情绪。 |
长期看好，短期偏震荡，向上或有阻力 |
贵金属
| 品种 |
核心逻辑 |
观点 |
| 黄金 |
逆全球化和去美元化趋势利好黄金配置价值，各国央行购金行为支撑走势。 |
震荡偏弱，关注区间[1000,1100] |
| 白银 |
市场定价较为充分，伊朗局势不确定性影响较大。 |
震荡，关注22000一线阻力 |
黑色板块
| 品种 |
核心逻辑 |
观点 |
| 螺纹钢 |
需求端长期下行，短期处于需求旺季尾声，库存去化节奏放缓。 |
震荡，关注区间[3100-3400] |
| 热卷 |
基本面与螺纹钢类似，需求与供应格局相似。 |
震荡，关注区间[3250-3550] |
| 铁矿石 |
需求仍处于高位，进口量同比增长，库存总量处于近五年同期最高水平。 |
震荡，关注区间[750-850] |
| 焦煤 |
主产地部分煤矿恢复生产，但影响有限，焦化企业采购积极性不减。 |
震荡，关注区间[1200-1400] |
| 焦炭 |
现货价格上调，焦化企业盈利好转，需求端支撑较强。 |
震荡，关注区间[1700-1900] |
| 铁合金 |
需求低位回暖，供应过剩延续，锰硅与硅铁成本支撑不同。 |
锰硅谨慎偏多，硅铁偏多，关注区间[5550,5700] |
有色及新材料
| 品种 |
核心逻辑 |
观点 |
| 铜 |
美元指数走强，国内电解铜产量下降，消费向淡季过渡，价格震荡。 |
关注区间[101000,110000] |
| 铝 |
成本支撑上移，需求缺乏弹性，供需过剩。 |
氧化铝弱势震荡，沪铝高位震荡 |
| 锌 |
矿石供应担忧与国内产量高企形成矛盾，库存高于往年。 |
弹性不足，关注区间[24000,25300] |
| 铅 |
成本支撑较强，消费端淡季，库存累积，内外分化。 |
弱势震荡，关注区间[16300,16800] |
| 碳酸锂 |
供应端收紧，需求端支撑强劲，但高价抑制下游补库，短期面临回调压力。 |
高位震荡，谨慎追高 |
| 锡 |
矿端扰动加剧，AI与半导体需求支撑，但高价抑制补库，库存低位。 |
高位震荡，关注宏观情绪变化 |
| 镍 |
成本支撑与供应收缩预期博弈，库存高企，需求未见起色。 |
高位宽幅震荡，区间操作 |
能源化工
| 品种 |
核心逻辑 |
观点 |
| 原油 |
地缘政治紧张，资金情绪偏空，预计布油短期内震荡。 |
偏震荡 |
| 聚烯烃 |
原油高位震荡，地缘溢价已部分反映，若冲突不升级，原油或回落，拖累聚烯烃。 |
偏空 |
| 合成橡胶 |
上游成本坚挺，部分装置检修，期现分化，基差偏弱。 |
高位震荡，警惕回调 |
| 天然橡胶 |
产区干旱影响新胶释放，库存去库拐点出现，远端低价进口冲击解除。 |
偏强震荡 |
| PVC |
高库存与弱需求压制上涨空间，春检与乙烯法减产推升反弹，但弹性不足。 |
区间震荡，反弹持续性存疑 |
| 尿素 |
高日产与出口配额难以缓解库存压力，价格受情绪支撑，但缺乏上行动力。 |
下方空间有限，警惕现货弱势传导 |
| PX |
供应偏紧，PTA工厂检修增加，成本端受地缘影响震荡。 |
区间震荡，关注[10500,10700]区间压力 |
| PTA |
下游减产，需求拖累，供应趋紧，库存去化。 |
区间震荡，关注[7000,7500]区间压力 |
| 乙二醇 |
港口库存持续去化，主港计划到货量降至历史低位，需求拖累。 |
区间震荡，关注[5500,6000]区间压力 |
| 短纤 |
加工费偏低，供应缩减，终端需求存拖累，供需博弈加剧。 |
观望 |
| 瓶片 |
出口放量，开工率低位，库存偏低，加工费上升，工厂挺价意愿强。 |
区间震荡 |
| 纯碱 |
检修计划影响基本面，中长期改善有限，注意底部支撑。 |
区间震荡，关注[1100,1150]支撑 |
| 玻璃 |
成本支撑难抵基本面淡稳，关注供给端出清节奏。 |
区间震荡，注意1000左右支撑 |
| 烧碱 |
供应库存高位，出口成交放缓，市场信心偏弱，价格缺乏上行动力。 |
低位震荡 |
| 纸浆 |
下游需求淡季，价格处于历史低位，但仍有底部支撑。 |
底部震荡，注意反弹承压 |
农产品
| 品种 |
核心逻辑 |
观点 |
| 豆油豆粕 |
全球大豆供需改善，巴西丰产带来短期压力，但进口成本支撑仍强。 |
豆油观望，豆粕偏多，关注[2890,2960]支撑区间 |
| 菜油菜粕 |
加拿大油菜种植进度加快，中美贸易磋商可能影响菜粕走势。 |
菜粕关注回调后的做多机会，菜油观望 |
| 棕榈油 |
伊朗战争风险可能提振短期走势，但需关注地缘局势变化。 |
暂时观望 |
| 棉花 |
美棉播种略快，美国主产区干旱未缓解，全球供需改善，但近期上涨抑制抛储预期。 |
区间震荡，关注[5500,5600]区间压力 |
| 白糖 |
巴西甘蔗产量超预期，国内增产，进口配额已发放，供给充足，短期承压。 |
震荡偏空 |
| 苹果 |
新季苹果坐果区域表现良好，预期增产，短期市场缺乏焦点，关注天气变化。 |
偏空，关注[7800,8000]区间压力 |
| 生猪 |
现货价格9.53元/千克，集团出栏计划环比下降，关注远月卖套。 |
关注远月卖套 |
| 鸡蛋 |
蛋鸡存栏或环比下降，鸡苗补栏热情维持，关注夏季厄尔尼诺影响。 |
主力偏强 |
| 玉米淀粉 |
玉米产需平衡，成本下修，替代效应增强，但库存偏高，面临一定压力。 |
玉米谨慎偏多，玉米淀粉谨慎偏多 |
主要数据要闻
金融板块
- ADP：美国私营部门就业人数平均每周增加42250人。
能源化工板块
- 原油：美国可能对伊朗采取军事行动，伊朗表示将坚决反击。
- 聚烯烃：LLDPE价格下跌，PP市场报盘偏强。
- 尿素：日产维持高位，出口配额落地但难以缓解库存压力。
- 乙二醇：港口到货量下降，恒逸石化计划建设煤制乙二醇项目。
农产品板块
- 豆油豆粕：样本油厂与港口库存均环比增加。
- 菜油菜粕：加拿大油菜种植率提升，中美贸易磋商可能影响菜粕走势。
- 玉米：北港与广东港口库存环比下降，市场情绪偏强。
研究员信息
| 姓名 |
期货从业资格号 |
交易咨询证书号 |
| 张伟 |
F3011397 |
Z0012289 |
| 万亮 |
F03116714 |
Z0019298 |
| 黄婷 |
F3037413 |
Z0013092 |
| 夏学钊 |
F3011498 |
Z0011170 |
| 刘雪婷 |
F03089171 |
Z0019611 |
| 钟明真 |
F03099911 |
Z0019134 |
| 徐友清 |
F03099885 |
Z0021014 |
| 赵雄 |
F3085544 |
Z0021298 |
| 郭蓉 |
F3074721 |
Z0017810 |
| 杨翕雅 |
F03122442 |
Z0023386 |
| 应豪 |
F03094902 |
Z0019785 |
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