> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 早间评论总结 ## 核心内容 本报告由西南期货研究所发布，日期为2026年5月20日，主要分析了当前宏观经济动态以及多个主要品种的市场走势，为投资者提供市场观点与操作建议。 --- ## 宏观动态 1. **用电量**：4月份全社会用电量达8205亿千瓦时，同比增长6.0%，显示经济呈现平稳复苏态势。 2. **就业政策**：工信部就业促进工作领导小组召开全体会议，强调落实制造业重点产业链高质量发展行动，稳定和扩大传统制造业就业，同时拓展新兴产业领域就业新空间。 3. **通胀与政策**：中国经济具备足够韧性，核心通胀持续回升，政策环境偏暖，市场情绪持续提升，但外部环境存在不确定性。 --- ## 主要品种展望 ### 金融衍生品 | 品种 | 核心逻辑 | 观点 | |--------|--------------------------------------------------------------------------|------------------------------| | 国债 | 流动性宽松，核心通胀回升，若能源危机持续，全球通胀压力可能上升。 | 偏空，关注TL主力合约114附近阻力 | | 股指 | 国内资产估值低位，估值修复空间存在，但外部环境不确定性影响市场情绪。 | 长期看好，短期偏震荡，向上或有阻力 | ### 贵金属 | 品种 | 核心逻辑 | 观点 | |--------|--------------------------------------------------------------------------|------------------------------| | 黄金 | 逆全球化和去美元化趋势利好黄金配置价值，各国央行购金行为支撑走势。 | 震荡偏弱，关注区间[1000,1100] | | 白银 | 市场定价较为充分，伊朗局势不确定性影响较大。 | 震荡，关注22000一线阻力 | ### 黑色板块 | 品种 | 核心逻辑 | 观点 | |----------|--------------------------------------------------------------------------|------------------------------| | 螺纹钢 | 需求端长期下行，短期处于需求旺季尾声，库存去化节奏放缓。 | 震荡，关注区间[3100-3400] | | 热卷 | 基本面与螺纹钢类似，需求与供应格局相似。 | 震荡，关注区间[3250-3550] | | 铁矿石 | 需求仍处于高位，进口量同比增长，库存总量处于近五年同期最高水平。 | 震荡，关注区间[750-850] | | 焦煤 | 主产地部分煤矿恢复生产，但影响有限，焦化企业采购积极性不减。 | 震荡，关注区间[1200-1400] | | 焦炭 | 现货价格上调，焦化企业盈利好转，需求端支撑较强。 | 震荡，关注区间[1700-1900] | | 铁合金 | 需求低位回暖，供应过剩延续，锰硅与硅铁成本支撑不同。 | 锰硅谨慎偏多，硅铁偏多，关注区间[5550,5700] | ### 有色及新材料 | 品种 | 核心逻辑 | 观点 | |--------|--------------------------------------------------------------------------|------------------------------| | 铜 | 美元指数走强，国内电解铜产量下降，消费向淡季过渡，价格震荡。 | 关注区间[101000,110000] | | 铝 | 成本支撑上移，需求缺乏弹性，供需过剩。 | 氧化铝弱势震荡，沪铝高位震荡 | | 锌 | 矿石供应担忧与国内产量高企形成矛盾，库存高于往年。 | 弹性不足，关注区间[24000,25300] | | 铅 | 成本支撑较强，消费端淡季，库存累积，内外分化。 | 弱势震荡，关注区间[16300,16800] | | 碳酸锂 | 供应端收紧，需求端支撑强劲，但高价抑制下游补库，短期面临回调压力。 | 高位震荡，谨慎追高 | | 锡 | 矿端扰动加剧，AI与半导体需求支撑，但高价抑制补库，库存低位。 | 高位震荡，关注宏观情绪变化 | | 镍 | 成本支撑与供应收缩预期博弈，库存高企，需求未见起色。 | 高位宽幅震荡，区间操作 | ### 能源化工 | 品种 | 核心逻辑 | 观点 | |--------|--------------------------------------------------------------------------|------------------------------| | 原油 | 地缘政治紧张，资金情绪偏空，预计布油短期内震荡。 | 偏震荡 | | 聚烯烃 | 原油高位震荡，地缘溢价已部分反映，若冲突不升级，原油或回落，拖累聚烯烃。 | 偏空 | | 合成橡胶 | 上游成本坚挺，部分装置检修，期现分化，基差偏弱。 | 高位震荡，警惕回调 | | 天然橡胶 | 产区干旱影响新胶释放，库存去库拐点出现，远端低价进口冲击解除。 | 偏强震荡 | | PVC | 高库存与弱需求压制上涨空间，春检与乙烯法减产推升反弹，但弹性不足。 | 区间震荡，反弹持续性存疑 | | 尿素 | 高日产与出口配额难以缓解库存压力，价格受情绪支撑，但缺乏上行动力。 | 下方空间有限，警惕现货弱势传导 | | PX | 供应偏紧，PTA工厂检修增加，成本端受地缘影响震荡。 | 区间震荡，关注[10500,10700]区间压力 | | PTA | 下游减产，需求拖累，供应趋紧，库存去化。 | 区间震荡，关注[7000,7500]区间压力 | | 乙二醇 | 港口库存持续去化，主港计划到货量降至历史低位，需求拖累。 | 区间震荡，关注[5500,6000]区间压力 | | 短纤 | 加工费偏低，供应缩减，终端需求存拖累，供需博弈加剧。 | 观望 | | 瓶片 | 出口放量，开工率低位，库存偏低，加工费上升，工厂挺价意愿强。 | 区间震荡 | | 纯碱 | 检修计划影响基本面，中长期改善有限，注意底部支撑。 | 区间震荡，关注[1100,1150]支撑 | | 玻璃 | 成本支撑难抵基本面淡稳，关注供给端出清节奏。 | 区间震荡，注意1000左右支撑 | | 烧碱 | 供应库存高位，出口成交放缓，市场信心偏弱，价格缺乏上行动力。 | 低位震荡 | | 纸浆 | 下游需求淡季，价格处于历史低位，但仍有底部支撑。 | 底部震荡，注意反弹承压 | ### 农产品 | 品种 | 核心逻辑 | 观点 | |----------|--------------------------------------------------------------------------|------------------------------| | 豆油豆粕 | 全球大豆供需改善，巴西丰产带来短期压力，但进口成本支撑仍强。 | 豆油观望，豆粕偏多，关注[2890,2960]支撑区间 | | 菜油菜粕 | 加拿大油菜种植进度加快，中美贸易磋商可能影响菜粕走势。 | 菜粕关注回调后的做多机会，菜油观望 | | 棕榈油 | 伊朗战争风险可能提振短期走势，但需关注地缘局势变化。 | 暂时观望 | | 棉花 | 美棉播种略快，美国主产区干旱未缓解，全球供需改善，但近期上涨抑制抛储预期。 | 区间震荡，关注[5500,5600]区间压力 | | 白糖 | 巴西甘蔗产量超预期，国内增产，进口配额已发放，供给充足，短期承压。 | 震荡偏空 | | 苹果 | 新季苹果坐果区域表现良好，预期增产，短期市场缺乏焦点，关注天气变化。 | 偏空，关注[7800,8000]区间压力 | | 生猪 | 现货价格9.53元/千克，集团出栏计划环比下降，关注远月卖套。 | 关注远月卖套 | | 鸡蛋 | 蛋鸡存栏或环比下降，鸡苗补栏热情维持，关注夏季厄尔尼诺影响。 | 主力偏强 | | 玉米淀粉 | 玉米产需平衡，成本下修，替代效应增强，但库存偏高，面临一定压力。 | 玉米谨慎偏多，玉米淀粉谨慎偏多 | --- ## 主要数据要闻 ### 金融板块 - **ADP**：美国私营部门就业人数平均每周增加42250人。 ### 能源化工板块 - **原油**：美国可能对伊朗采取军事行动，伊朗表示将坚决反击。 - **聚烯烃**：LLDPE价格下跌，PP市场报盘偏强。 - **尿素**：日产维持高位，出口配额落地但难以缓解库存压力。 - **乙二醇**：港口到货量下降，恒逸石化计划建设煤制乙二醇项目。 ### 农产品板块 - **豆油豆粕**：样本油厂与港口库存均环比增加。 - **菜油菜粕**：加拿大油菜种植率提升，中美贸易磋商可能影响菜粕走势。 - **玉米**：北港与广东港口库存环比下降，市场情绪偏强。 --- ## 研究员信息 | 姓名 | 期货从业资格号 | 交易咨询证书号 | |--------|----------------|----------------| | 张伟 | F3011397 | Z0012289 | | 万亮 | F03116714 | Z0019298 | | 黄婷 | F3037413 | Z0013092 | | 夏学钊 | F3011498 | Z0011170 | | 刘雪婷 | F03089171 | Z0019611 | | 钟明真 | F03099911 | Z0019134 | | 徐友清 | F03099885 | Z0021014 | | 赵雄 | F3085544 | Z0021298 | | 郭蓉 | F3074721 | Z0017810 | | 杨翕雅 | F03122442 | Z0023386 | | 应豪 | F03094902 | Z0019785 | --- ## 免责声明 本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 --- ## 联系方式 - **地址**：重庆市江北区金沙门路32号23层 - **客服热线**：400-801-7321 - **官网**：www.swfutures.com