> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山金期货贵金属策略报告总结 ## 报告导读 2026年3月25日，贵金属市场出现低位反弹，具体表现如下： - **沪金主力**收涨 **3.55%** - **沪银主力**收涨 **7.05%** - **铂金主力**收涨 **5.63%** - **钯金主力**收涨 **5.07%** **核心逻辑**：短期避险情绪有所缓解，但中东地缘政治风险或趋于常态化，美国就业市场表现强劲，通胀压力仍存，导致降息预期处于低位。 **避险属性**：美国与以色列对伊朗的空袭及伊朗的报复行动引发全球连锁反应，市场担忧中东冲突可能长期化，导致能源成本上升和滞涨风险增加。 **货币属性**：美联储本月维持利率不变，称伊朗战争使政策前景高度不确定，预计通胀将走高，失业率将维持稳定，且今年仅降息一次。交易员将降息押注推迟至2027年，美元指数和美债收益率承压回落。 **商品属性**：中东地缘危机抑制了其他商品的工业需求前景，白银因供应偏紧支撑上涨；铂金因氢能产业铂基催化剂需求预期强劲；钯金短期需求仍有韧性，但长期面临燃油车市场结构性压力。CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值对内盘贵金属价格构成利空。 **趋势判断**：贵金属短期震荡偏强，中期低位震荡，长期多头趋势不变。 --- ## 一、黄金 ### 策略建议 - **稳健者**：观望 - **激进者**：高抛低吸 - 建议做好仓位管理，严格止损止盈。 ### 价格数据 | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日 | 变化幅度 | 较上周/前值 | 变化幅度 | |----------------|------------------------------------|------------|----------|----------|----------|-------------|------------| | 国际价格 | Comex黄金活跃合约收盘价 | 美元/盎司 | 4410.40 | -81.60 | -1.82% | -600.90 | -11.99% | | 国际价格 | 伦敦金 | 美元/盎司 | 4466.25 | -96.30 | -2.11% | -528.60 | -10.58% | | 国内价格 | 沪金主力收盘价（上期所） | 元/克 | 979.80 | +39.80 | +4.23% | -136.40 | -12.22% | | 国内价格 | 黄金T+D收盘价（上金所） | 元/克 | 977.99 | +57.00 | +6.19% | -137.49 | -12.33% | ### 基差与价差 - **沪金主力-伦敦金**：-2.73元/克，较上日+75.14元/克，变化幅度-97% - **沪金主力基差**：-1.81元/克，较上日+17.20元/克 - **金银比（伦敦金/伦敦银）**：66.43，较上日+0.43，变化幅度+0.65% - **金铜比（Comex金/Comex铜）**：8.04，较上日-0.43，变化幅度-5.12% - **金油比（Comex金/WTI原油）**：49.63，较上日+3.83，变化幅度+8.37% ### 持仓量 - **Comex黄金**：411,388手，较上日无变化 - **沪金主力**：159,914手，较上日+97,150手，变化幅度+154.79% - **黄金TD**：45,964手，较上日+1,548手，变化幅度+0.64% ### 库存 - **LBMA库存**：9,210吨，较上日无变化 - **Comex黄金**：1,000吨，较上日无变化 - **沪金**：107吨，较上日+2吨，变化幅度+1.82% ### CFTC管理基金净持仓 - **资产管理机构持仓（周度）**：105,920手，较上周/前值+3,684手 ### 风险提示 - 美联储官员讲话改变后期宽松指引 - 美国经济数据超预期风险 - 地缘政治风险 - 交易所调控 --- ## 二、白银 ### 策略建议 - **稳健者**：观望 - **激进者**：高抛低吸 - 建议做好仓位管理，严格止损止盈。 ### 价格数据 | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日 | 变化幅度 | 较上周/前值 | 变化幅度 | |----------------|------------------------------------|------------|----------|----------|----------|-------------|------------| | 国际价格 | Comex白银活跃合约收盘价 | 美元/盎司 | 69.32 | +1.51 | +2.23% | -11.68 | -14.42% | | 国际价格 | 伦敦银 | 美元/盎司 | 67.23 | -5.14 | -7.10% | -11.72 | -14.84% | | 国内价格 | 沪银主力收盘价（上期所） | 元/千克 | 18,111.00| +1,026.00| +6.01% | -1,869.00 | -9.35% | | 国内价格 | 白银T+D收盘价（上金所） | 元/千克 | 18,121.00| +955.00 | +5.56% | -1,845.00 | -9.24% | ### 基差与价差 - **沪银主力-伦敦银**：3,161.45元/千克，较上日+2,168.95元/千克，变化幅度+218.53% - **沪银主力基差**：10元/千克，较上日-71元/千克 ### 持仓量 - **Comex白银**：114,758手，较上日无变化 - **沪银主力**：3,221,055手，较上日+46,530手，变化幅度+1.47% - **白银TD**：2,890,428手，较上日-21,628手，变化幅度-0.74% ### 库存 - **LBMA库存**：27,065吨，较上日-664吨，变化幅度-2.39% - **Comex白银**：10,328吨，较上日-19吨，变化幅度-0.00% - **沪银**：376吨，较上日+29吨，变化幅度+8.41% - **白银（上金所）**：301吨，较上日+25吨，变化幅度+8.94% - **显性库存总计**：38,056吨，较上日-19吨，变化幅度-0.05% ### CFTC管理基金净持仓 - **资产管理机构持仓（周度）**：9,301手，较上周/前值-420手 ### 白银ETF - **SPDR**：10,669.9吨，较上日无变化，变化幅度-0.82% ### 期货仓单 - **沪银注册仓单数量**：362,495千克，较上日+35,929千克，变化幅度+11.00% ### 风险提示 - 美联储官员讲话改变后期宽松指引 - 美国经济数据超预期风险 - 需求证伪风险 - 交易所调控 --- ## 三、铂金 ### 策略建议 - **稳健者**：观望 - **激进者**：高抛低吸 - 建议做好仓位管理，严格止损止盈。 ### 价格数据 | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日 | 变化幅度 | 较上周/前值 | 变化幅度 | |----------------|------------------------------------|------------|----------|----------|----------|-------------|------------| | 国际价格 | NYMEX铂金活跃合约收盘价 | 美元/盎司 | 2,113.20 | +88.70 | +4.38% | -76.00 | -3.47% | | 国际价格 | 伦敦铂金 | 美元/盎司 | 2,118.00 | +41.00 | +1.97% | -14.00 | -0.66% | | 国内价格 | 铂主力收盘价（广期所） | 元/克 | 552.70 | +19.90 | +3.73% | -9.85 | -1.75% | | 国内价格 | 铂金收盘价（上金所） | 元/克 | 548.93 | +20.28 | +3.84% | -10.20 | -1.82% | ### 基差与价差 - **铂主力-伦敦铂**：81.73元/克，较上日+19.90元/克，变化幅度+28.05% - **铂主力基差**：-4元/克，较上日-10.30元/克，变化幅度-15.82% ### 持仓量 - **NYMEX铂金活跃合约**：34,868手，较上日-2,529手，变化幅度-6.76% ### 库存 - **NYMEX铂金总计**：19吨，较上日无变化 ### CFTC管理基金净持仓 - **资产管理机构持仓（周度）**：7,239手，较上周/前值+2,633手 ### 风险提示 - 美联储官员讲话改变后期宽松指引 - 美国经济数据超预期风险 - 需求证伪风险 - 交易所调控 --- ## 四、钯金 ### 策略建议 - **稳健者**：观望 - **激进者**：高抛低吸 - 建议做好仓位管理，严格止损止盈。 ### 价格数据 | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日 | 变化幅度 | 较上周/前值 | 变化幅度 | |----------------|------------------------------------|------------|----------|----------|----------|-------------|------------| | 国际价格 | NYMEX钯金活跃合约收盘价 | 美元/盎司 | 1,620.50 | +59.50 | +3.81% | -92.00 | -5.37% | | 国际价格 | 伦敦钯金 | 美元/盎司 | 1,601.00 | -49.00 | -3.04% | -49.00 | -2.97% | | 国内价格 | 钯主力收盘价（广期所） | 元/克 | 407.75 | +9.20 | +2.31% | -15.80 | -3.73% | ### 基差与价差 - **钯主力-伦敦钯**：51.74元/克，较上日+11.65元/克，变化幅度+29.04% - **钯主力基差**：-20元/克，较上日+9.80元/克，变化幅度-11.28% ### 持仓量 - **NYMEX钯金活跃合约**：14,847手，较上日+1,310手，变化幅度+0.89% ### 库存 - **NYMEX钯金总计**：8吨，较上日+1吨，变化幅度+22.15% ### CFTC管理基金净持仓 - **资产管理机构持仓（周度）**：-362手，较上周/前值无变化 ### 风险提示 - 美联储官员讲话改变后期宽松指引 - 美国经济数据超预期风险 - 需求证伪风险 - 交易所调控 --- ## 五、贵金属基本面关键数据 ### 货币属性 - **美联储联邦基金目标利率上限**：3.75% - **美联储总资产**：67,071.04亿美元 - **M2同比**：4.29% - **十年期美债真实收益率**：2.63%，较上日+0.11，变化幅度+4.37% - **美元指数**：99.12，较上日-0.40，变化幅度-0.40% - **美债利差（3月-10年）**：-0.09%，较上日+0.05，变化幅度-35.71% - **美债利差（2年-10年）**：-0.60%，较上日-0.08，变化幅度-15.38% - **美欧利差（十债收益率）**：1.77%，较上日-0.05，变化幅度-2.75% - **美中利差（十债收益率）**：3.07%，较上日-0.05，变化幅度-1.62% ### 经济基本面 - **美国失业率**：4.40%，较上周/前值+0.10 - **非农就业人数月度变化**：-9.20万，较上周/前值-2.18 - **劳动参与率**：61.90%，较上周/前值+0.20 - **平均时薪增速**：3.80%，较上周/前值+0.10 - **零售额同比**：2.08%，较上周/前值-0.86 - **个人消费支出同比**：5.25%，较上周/前值+0.66 - **个人消费支出环比**：0.38%，较上周/前值-0.06 - **工业生产指数同比**：1.44%，较上周/前值-0.89 - **产能利用率**：76.29%，较上周/前值+0.04 - **贸易差额**：-5.45百亿美元，较上周/前值+1.84，变化幅度+25.30% ### 央行黄金储备 - **中国**：2,308.50吨，较上周/前值+2.18吨，变化幅度+0.09% - **美国**：8,133.46吨，较上周/前值无变化 - **世界**：36,458.24吨，较上周/前值无变化 ### IMF外储占比 - **美元**：56.32%，较上周/前值-1.46，变化幅度-2.53% - **欧元**：21.13%，较上周/前值+1.12，变化幅度+5.61% - **人民币**：2.12%，较上周/前值-0.00，变化幅度-0.03% ### 黄金/外储 - **全球**：25.94%，较上周/前值+0.90，变化幅度+3.58% - **中国**：8.34%，较上周/前值+0.33，变化幅度+4.06% - **美国**：81.98%，较上周/前值+0.88，变化幅度+1.08% ### 避险属性 - **地缘政治风险指数**：335.15，较上日+140.30，变化幅度+72.00% - **VIX指数**：26.15，较上日-0.63，变化幅度-2.35% ### 商品属性 - **CRB商品指数**：350.74，较上日-16.38，变化幅度-4.46% - **离岸人民币**：6.9163，较上日无变化，变化幅度+0.46% --- ## 六、美联储利率预期（CME FedWatch工具） | 日期 | 2.50%-3.00% | 3.00%-3.50% | 3.50%-4.00% | 4.00%-4.50% | 4.50%-5.00% | 5.00%-5.50% | 5.50%-6.00% | 6.00%-6.50% | |------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------| | 2026/4/29 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 95.9% | 4.1% | 0.0% | | 2026/6/17 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 88.2% | 11.5% | 0.3% | | 2026/7/29 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 88.2% | 11.5% | 0.3% | | 2026/9/16 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 79.6% | 19.0% | 1.4% | | 2026/10/28 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 77.8% | 20.3% | 1.8% | | 2026/12/9 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 8.2% | 71.7% | 18.4% | 1.6% | | 2027/1/27 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.3% | 10.4% | 17.8% | 1.6% | | 2027/3/17 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.8% | 13.7% | 16.9% | 1.5% | | 2027/4/28 | 0.0% | 0.0% | 0.1% | 1.7% | 17.1% | 15.9% | 1.4% | | 2027/6/9 | 0.0% | 0.0% | 0.4% | 4.8% | 26.6% | 13.0% | 1.1% | | 2027/7/28 | 0.0% | 0.1% | 1.2% | 8.7% | 31.5% | 10.9% | 0.9% | | 2027/9/15 | 0.0% | 0.4% | 3.4% | 15.3% | 35.9% | 8.0% | 0.7% | | 2027/10/27 | 0.1% | 1.3% | 6.9% | 21.5% | 36.0% | 5.8% | 0.5% | | 2027/12/8 | 0.3% | 2.1% | 9.1% | 23.6% | 34.8% | 24.6% | 5.0% | 0.4% | --- ## 七、作者信息 - **作者**：林振龙 - **投资咨询从业资格证号**：Z0018476 - **邮箱**：linzhenlong@sd-gold.com - **数据来源**：iFind、Wind、CME - **期货从业资格证号**：F03107169 - **电话**：021-20627529 --- ## 八、免责声明 山金期货有限公司具有中国证监会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可[2012]33号）。 本报告由山金期货投资咨询部制作，未经本公司书面授权，任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改、发布和复制。 本报告基于可信的公开资料和实地调研资料，但本公司不对这些信息的准确性和完整性作出任何保证。报告中的信息和建议反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。本报告不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对此不作任何担保。 本公司及其研究人员在知情范围内，与所评价或推荐的产品无任何利害关系。提醒投资者，期市有风险，入市须谨慎。