20260325-山金期货-贵金属策略报告_5页_634kb

山金期货贵金属策略报告总结

报告导读

2026年3月25日，贵金属市场出现低位反弹，具体表现如下：

• 沪金主力收涨 3.55%
• 沪银主力收涨 7.05%
• 铂金主力收涨 5.63%
• 钯金主力收涨 5.07%

核心逻辑：短期避险情绪有所缓解，但中东地缘政治风险或趋于常态化，美国就业市场表现强劲，通胀压力仍存，导致降息预期处于低位。

避险属性：美国与以色列对伊朗的空袭及伊朗的报复行动引发全球连锁反应，市场担忧中东冲突可能长期化，导致能源成本上升和滞涨风险增加。

货币属性：美联储本月维持利率不变，称伊朗战争使政策前景高度不确定，预计通胀将走高，失业率将维持稳定，且今年仅降息一次。交易员将降息押注推迟至2027年，美元指数和美债收益率承压回落。

商品属性：中东地缘危机抑制了其他商品的工业需求前景，白银因供应偏紧支撑上涨；铂金因氢能产业铂基催化剂需求预期强劲；钯金短期需求仍有韧性，但长期面临燃油车市场结构性压力。CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值对内盘贵金属价格构成利空。

趋势判断：贵金属短期震荡偏强，中期低位震荡，长期多头趋势不变。

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一、黄金

策略建议

• 稳健者：观望
• 激进者：高抛低吸
• 建议做好仓位管理，严格止损止盈。

价格数据

数据类别	指标	单位	最新	较上日	变化幅度	较上周/前值	变化幅度
国际价格	Comex黄金活跃合约收盘价	美元/盎司	4410.40	-81.60	-1.82%	-600.90	-11.99%
国际价格	伦敦金	美元/盎司	4466.25	-96.30	-2.11%	-528.60	-10.58%
国内价格	沪金主力收盘价（上期所）	元/克	979.80	+39.80	+4.23%	-136.40	-12.22%
国内价格	黄金T+D收盘价（上金所）	元/克	977.99	+57.00	+6.19%	-137.49	-12.33%

基差与价差

• 沪金主力-伦敦金：-2.73元/克，较上日+75.14元/克，变化幅度-97%
• 沪金主力基差：-1.81元/克，较上日+17.20元/克
• 金银比（伦敦金/伦敦银）：66.43，较上日+0.43，变化幅度+0.65%
• 金铜比（Comex金/Comex铜）：8.04，较上日-0.43，变化幅度-5.12%
• 金油比（Comex金/WTI原油）：49.63，较上日+3.83，变化幅度+8.37%

持仓量

• Comex黄金：411,388手，较上日无变化
• 沪金主力：159,914手，较上日+97,150手，变化幅度+154.79%
• 黄金TD：45,964手，较上日+1,548手，变化幅度+0.64%

库存

• LBMA库存：9,210吨，较上日无变化
• Comex黄金：1,000吨，较上日无变化
• 沪金：107吨，较上日+2吨，变化幅度+1.82%

CFTC管理基金净持仓

• 资产管理机构持仓（周度）：105,920手，较上周/前值+3,684手

风险提示

• 美联储官员讲话改变后期宽松指引
• 美国经济数据超预期风险
• 地缘政治风险
• 交易所调控

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二、白银

策略建议

• 稳健者：观望
• 激进者：高抛低吸
• 建议做好仓位管理，严格止损止盈。

价格数据

数据类别	指标	单位	最新	较上日	变化幅度	较上周/前值	变化幅度
国际价格	Comex白银活跃合约收盘价	美元/盎司	69.32	+1.51	+2.23%	-11.68	-14.42%
国际价格	伦敦银	美元/盎司	67.23	-5.14	-7.10%	-11.72	-14.84%
国内价格	沪银主力收盘价（上期所）	元/千克	18,111.00	+1,026.00	+6.01%	-1,869.00	-9.35%
国内价格	白银T+D收盘价（上金所）	元/千克	18,121.00	+955.00	+5.56%	-1,845.00	-9.24%

基差与价差

• 沪银主力-伦敦银：3,161.45元/千克，较上日+2,168.95元/千克，变化幅度+218.53%
• 沪银主力基差：10元/千克，较上日-71元/千克

持仓量

• Comex白银：114,758手，较上日无变化
• 沪银主力：3,221,055手，较上日+46,530手，变化幅度+1.47%
• 白银TD：2,890,428手，较上日-21,628手，变化幅度-0.74%

库存

• LBMA库存：27,065吨，较上日-664吨，变化幅度-2.39%
• Comex白银：10,328吨，较上日-19吨，变化幅度-0.00%
• 沪银：376吨，较上日+29吨，变化幅度+8.41%
• 白银（上金所）：301吨，较上日+25吨，变化幅度+8.94%
• 显性库存总计：38,056吨，较上日-19吨，变化幅度-0.05%

CFTC管理基金净持仓

• 资产管理机构持仓（周度）：9,301手，较上周/前值-420手

白银ETF

• SPDR：10,669.9吨，较上日无变化，变化幅度-0.82%

期货仓单

• 沪银注册仓单数量：362,495千克，较上日+35,929千克，变化幅度+11.00%

风险提示

• 美联储官员讲话改变后期宽松指引
• 美国经济数据超预期风险
• 需求证伪风险
• 交易所调控

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三、铂金

策略建议

• 稳健者：观望
• 激进者：高抛低吸
• 建议做好仓位管理，严格止损止盈。

价格数据

数据类别	指标	单位	最新	较上日	变化幅度	较上周/前值	变化幅度
国际价格	NYMEX铂金活跃合约收盘价	美元/盎司	2,113.20	+88.70	+4.38%	-76.00	-3.47%
国际价格	伦敦铂金	美元/盎司	2,118.00	+41.00	+1.97%	-14.00	-0.66%
国内价格	铂主力收盘价（广期所）	元/克	552.70	+19.90	+3.73%	-9.85	-1.75%
国内价格	铂金收盘价（上金所）	元/克	548.93	+20.28	+3.84%	-10.20	-1.82%

基差与价差

• 铂主力-伦敦铂：81.73元/克，较上日+19.90元/克，变化幅度+28.05%
• 铂主力基差：-4元/克，较上日-10.30元/克，变化幅度-15.82%

持仓量

• NYMEX铂金活跃合约：34,868手，较上日-2,529手，变化幅度-6.76%

库存

• NYMEX铂金总计：19吨，较上日无变化

CFTC管理基金净持仓

• 资产管理机构持仓（周度）：7,239手，较上周/前值+2,633手

风险提示

• 美联储官员讲话改变后期宽松指引
• 美国经济数据超预期风险
• 需求证伪风险
• 交易所调控

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四、钯金

策略建议

• 稳健者：观望
• 激进者：高抛低吸
• 建议做好仓位管理，严格止损止盈。

价格数据

数据类别	指标	单位	最新	较上日	变化幅度	较上周/前值	变化幅度
国际价格	NYMEX钯金活跃合约收盘价	美元/盎司	1,620.50	+59.50	+3.81%	-92.00	-5.37%
国际价格	伦敦钯金	美元/盎司	1,601.00	-49.00	-3.04%	-49.00	-2.97%
国内价格	钯主力收盘价（广期所）	元/克	407.75	+9.20	+2.31%	-15.80	-3.73%

基差与价差

• 钯主力-伦敦钯：51.74元/克，较上日+11.65元/克，变化幅度+29.04%
• 钯主力基差：-20元/克，较上日+9.80元/克，变化幅度-11.28%

持仓量

• NYMEX钯金活跃合约：14,847手，较上日+1,310手，变化幅度+0.89%

库存

• NYMEX钯金总计：8吨，较上日+1吨，变化幅度+22.15%

CFTC管理基金净持仓

• 资产管理机构持仓（周度）：-362手，较上周/前值无变化

风险提示

• 美联储官员讲话改变后期宽松指引
• 美国经济数据超预期风险
• 需求证伪风险
• 交易所调控

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五、贵金属基本面关键数据

货币属性

• 美联储联邦基金目标利率上限：3.75%
• 美联储总资产：67,071.04亿美元
• M2同比：4.29%
• 十年期美债真实收益率：2.63%，较上日+0.11，变化幅度+4.37%
• 美元指数：99.12，较上日-0.40，变化幅度-0.40%
• 美债利差（3月-10年）：-0.09%，较上日+0.05，变化幅度-35.71%
• 美债利差（2年-10年）：-0.60%，较上日-0.08，变化幅度-15.38%
• 美欧利差（十债收益率）：1.77%，较上日-0.05，变化幅度-2.75%
• 美中利差（十债收益率）：3.07%，较上日-0.05，变化幅度-1.62%

经济基本面

• 美国失业率：4.40%，较上周/前值+0.10
• 非农就业人数月度变化：-9.20万，较上周/前值-2.18
• 劳动参与率：61.90%，较上周/前值+0.20
• 平均时薪增速：3.80%，较上周/前值+0.10
• 零售额同比：2.08%，较上周/前值-0.86
• 个人消费支出同比：5.25%，较上周/前值+0.66
• 个人消费支出环比：0.38%，较上周/前值-0.06
• 工业生产指数同比：1.44%，较上周/前值-0.89
• 产能利用率：76.29%，较上周/前值+0.04
• 贸易差额：-5.45百亿美元，较上周/前值+1.84，变化幅度+25.30%

央行黄金储备

• 中国：2,308.50吨，较上周/前值+2.18吨，变化幅度+0.09%
• 美国：8,133.46吨，较上周/前值无变化
• 世界：36,458.24吨，较上周/前值无变化

IMF外储占比

• 美元：56.32%，较上周/前值-1.46，变化幅度-2.53%
• 欧元：21.13%，较上周/前值+1.12，变化幅度+5.61%
• 人民币：2.12%，较上周/前值-0.00，变化幅度-0.03%

黄金/外储

• 全球：25.94%，较上周/前值+0.90，变化幅度+3.58%
• 中国：8.34%，较上周/前值+0.33，变化幅度+4.06%
• 美国：81.98%，较上周/前值+0.88，变化幅度+1.08%

避险属性

• 地缘政治风险指数：335.15，较上日+140.30，变化幅度+72.00%
• VIX指数：26.15，较上日-0.63，变化幅度-2.35%

商品属性

• CRB商品指数：350.74，较上日-16.38，变化幅度-4.46%
• 离岸人民币：6.9163，较上日无变化，变化幅度+0.46%

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六、美联储利率预期（CME FedWatch工具）

日期	2.50%-3.00%	3.00%-3.50%	3.50%-4.00%	4.00%-4.50%	4.50%-5.00%	5.00%-5.50%	5.50%-6.00%	6.00%-6.50%
2026/4/29	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	95.9%	4.1%	0.0%
2026/6/17	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	88.2%	11.5%	0.3%
2026/7/29	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	88.2%	11.5%	0.3%
2026/9/16	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	79.6%	19.0%	1.4%
2026/10/28	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	77.8%	20.3%	1.8%
2026/12/9	0.0%	0.0%	0.0%	8.2%	71.7%	18.4%	1.6%
2027/1/27	0.0%	0.0%	0.0%	0.3%	10.4%	17.8%	1.6%
2027/3/17	0.0%	0.0%	0.0%	0.8%	13.7%	16.9%	1.5%
2027/4/28	0.0%	0.0%	0.1%	1.7%	17.1%	15.9%	1.4%
2027/6/9	0.0%	0.0%	0.4%	4.8%	26.6%	13.0%	1.1%
2027/7/28	0.0%	0.1%	1.2%	8.7%	31.5%	10.9%	0.9%
2027/9/15	0.0%	0.4%	3.4%	15.3%	35.9%	8.0%	0.7%
2027/10/27	0.1%	1.3%	6.9%	21.5%	36.0%	5.8%	0.5%
2027/12/8	0.3%	2.1%	9.1%	23.6%	34.8%	24.6%	5.0%	0.4%

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七、作者信息

• 作者：林振龙
• 投资咨询从业资格证号：Z0018476
• 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com
• 数据来源：iFind、Wind、CME
• 期货从业资格证号：F03107169
• 电话：021-20627529

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八、免责声明

山金期货有限公司具有中国证监会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可[2012]33号）。

本报告由山金期货投资咨询部制作，未经本公司书面授权，任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改、发布和复制。

本报告基于可信的公开资料和实地调研资料，但本公司不对这些信息的准确性和完整性作出任何保证。报告中的信息和建议反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。本报告不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对此不作任何担保。

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