20130805-申万宏源-库存回落至低点_环保政策或将催化钢价旺季上涨_14页_892kb

钢铁行业周报（2013/7/29—2013/8/2）总结

核心内容

本周钢铁行业整体表现疲软，主要钢价和毛利均出现下滑，但部分产品价格有所反弹。库存水平持续下降，达到年内低点，环保政策对行业形成一定支撑，预计钢价在8月旺季可能反弹。同时，钢铁行业面临全行业亏损的困境，部分企业亏损严重，行业洗牌趋势显现。

主要观点

• 库存回落至低点：本周国内钢材社会库存下降1.0%至1407万吨，港口铁矿石库存下降2.4%至6992万吨，库存水平降至2012年9月水平。
• 环保政策影响：唐山地区的环保政策已部分显现效果，抑制了部分钢厂的产量增长，同时钢厂淡季检修导致发货量下滑，北方市场供给压力下降。
• 钢价小幅下滑：本周加权钢价下降0.57%至3637元/吨，螺纹钢、高线、热卷等主要产品价格均有不同幅度的下跌。
• 进口铁矿石价格回落：进口现货铁矿石价格下降2.2%至880元/吨，国内现货铁矿石价格维持不变。
• 行业盈利低迷：钢铁行业1-6月累计利润22.67亿元，同比增长2.69%，但6月首次出现全行业亏损，亏损面达36.5%。
• 市场预期：预计8月钢铁价格存在反弹可能，环保政策和库存下降可能成为推动因素。

关键信息

本周价格变动

本周采购与库存情况

• 沪线螺终端采购量：本周沪线螺终端采购量为18.63万吨，环比下降22.29%。
• 钢材社会库存：本周钢材社会库存下降1.0%至1407万吨。
• 港口铁矿石库存：本周港口铁矿石库存下降2.4%至6992万吨。
• 产品库存变动：
  • 螺纹：下降0.9%至620万吨
  • 高线：下降4.4%至141万吨
  • 热轧：下降1.2%至361万吨
  • 冷轧：上升0.9%至162万吨
  • 中板：上升0.9%至124万吨

本周毛利变化

• 现货利润：加权、螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润分别变化-19、-26、-24、-25、-2、-11元至-123、-113、-152、-170、136、-194元/吨。
• 吨钢毛利：普遍下跌，显示行业盈利能力承压。

本周重要事件

• 钢铁行业亏损：6月大中型钢铁企业亏损达6.99亿元，亏损面达36.5%，1-6月累计亏损面达40.07%。
• 沙钢调价信息：沙钢在8月对建材、中厚板、热卷、优线等产品进行了价格调整，部分产品价格上调。

估值分析

• 钢铁板块相对PB：0.58，低于历史平均水平。
• 重点公司估值：
  • 包钢股份：估值为50.2，PE为97.3，PB为1.9，评级为“增持”。
  • 宝钢股份：估值为9.4，PE为6.7，PB为0.6，评级为“买入”。
  • 河北钢铁：估值为14.3，PE为180.5，PB为0.5，评级为“中性”。
  • 新兴铸管：估值为6.2，PE为7.1，PB为0.8，评级为“增持”。
  • 武钢股份：估值为21.2，PE为109.6，PB为0.6，评级为“增持”。
  • 华菱钢铁：估值为36.0，PE为-，PB为0.5，评级为“中性”。

其他市场信息

• 国际钢价：美国、欧盟、东南亚热轧、冷轧、热镀锌、中厚板等价格变化不大，部分地区略有上涨。
• 钢材价格指数：6月份国内钢材价格综合指数平均为99.15，比上月回落4.45点，同比下降16.72点。

投资建议

• 推荐品种：具备长期资产注入机会的包钢股份和吨钢毛利排名持续第一位的宝钢股份。
• 行业展望：8月钢价或有反弹机会，环保政策和库存下降可能推动价格上涨。

图表目录

• 图1-1：螺纹、高线现货吨毛利变化
• 图1-2：热卷、冷板、中板现货吨毛利变化
• 图2：沪线螺终端采购量下降
• 图3：钢材产品加权价格下降
• 图4：螺纹、高线价格变化
• 图5：热卷、冷板、中板价格变化
• 图6：无缝管、焊管价格变化
• 图7：无取向硅钢、取向硅钢价格变化
• 图8：300系、400系热轧不锈钢价格变化
• 图9-13：国际钢价变化情况
• 图14-18：铁矿石、焦炭、钢材库存变化
• 表1：钢铁板块表现
• 表2：重点公司估值表

投资评级说明

• 证券评级：买入、增持、中性、减持
• 行业评级：看好、中性、看淡
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议，客户应自行承担投资风险。