20230403-华安证券-快手-W-01024.HK-22Q4经调整归母利润大超预期_国内业务全年经营利润转正_5页_413kb

快手22Q4财报分析总结

核心内容概述

快手在2022年第四季度（22Q4）财报中表现亮眼，经调整归母净亏损显著收窄，国内业务经营利润实现转正，展现出强劲的复苏势头和业务增长潜力。公司整体营收和利润均好于市场预期，显示出其在流量运营、广告业务、直播打赏及电商等多方面的持续优化和增长。

主要观点

财务表现

• 营收增长：22Q4快手实现营收282.9亿元，同比增长15.8%，环比增长22.3%，超出彭博预期的272.7亿元。
• 经调整归母利润：经调整亏损净额为0.45亿元，同比收窄98.7%，大幅好于彭博预期的亏损3.0亿元。
• 国内业务：国内收入280.1亿元，同比增长14.9%；国内经营利润环比提升237.9%至12.7亿元，经营利润率提升至4.5%。
• 国外业务：国外收入2.85亿元，同比增长516.8%；国外经营亏损收窄至15亿元。
• 盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为1098.71亿元、1262.13亿元、1418.20亿元，经调整归母净利润分别为9.24亿元、97.60亿元、186.32亿元。使用SOTP估值法，2023年合理市值为3648.35亿元（4193.50亿港元），维持“买入”评级。

业务亮点

流量增长

• MAU：22Q4达6.40亿，同比增长10.7%。
• DAU：达3.66亿，同比增长13.3%。
• DAU/MAU比值：维持在57.2%，较21Q4提升2.3个百分点。
• 使用时长：日均使用时长为133.9分钟，同比增长12.6%；海外市场日均使用时长增长至65分钟以上。

线上营销业务（广告）

• 广告收入：22Q4达151亿元，同比增长14.0%，好于彭博预期。
• 内循环广告：增长为主要驱动力，品牌广告收入同比增长超20%。
• 外循环广告：随着经济复苏，预计2023年下半年将出现明显反弹。

直播业务（直播打赏）

• 直播收入：22Q4达100.3亿元，同比增长13.7%，好于彭博预期94.9亿元。
• 供给侧：加强与公会合作，吸引更多优秀主播入驻。
• 产运侧：拓展垂类内容，如民乐、戏曲、舞蹈等，满足用户多样化需求。
• 流量侧：通过算法优化，提升公域直播收入增长超150%。
• 其他业务：直播电商收入31.6亿元，同比增长33.7%；电商GMV达3124亿元，同比增长30%。

海外业务

• 海外收入：22Q4为2.85亿元，同比增长516.8%。
• 获客成本：逐步收窄，用户留存持续提升。
• 变现能力：广告和直播业务均实现增长，探索电商业务机会。

关键信息

• 投资评级：买入（维持）
• 收盘价：58.40港元
• 总市值：2217.06亿元
• 流通市值：1824.93亿元
• 流通股比例：82.3%
• 分析师：金荣，执业证书号：S0010521080002

风险提示

• 直播电商业务发展不及预期
• 未成年人与版权监管趋严
• 行业竞争格局恶化
• 地缘政治风险
• 海外商业化探索未及预期

财务指标概览

财务比率分析

总结

快手在22Q4财报中展现出强劲的复苏迹象，国内业务经营利润转正，海外业务增长显著，整体财务表现优于预期。公司通过优化流量运营、广告解决方案和直播内容供给，推动了多个业务板块的增长。尽管面临一定的风险，但公司仍具备良好的增长潜力，分析师维持“买入”评级。