> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商贸零售行业跟踪周报总结 ## 核心内容 乐舒适作为中国消费出海的新标杆，是一家专注于新兴市场的快消品集团，2025年11月在港股成功IPO上市。公司定位为综合快消品牌集团，主要市场覆盖非洲、拉美、中亚等新兴市场，产品包括婴儿护理、女性护理、家庭护理及其他快消品，如拉拉裤、湿巾等。 ### 主要观点 - **业绩表现强劲**：2025年乐舒适营收达5.67亿美元（同比增长24.9%），经调净利润1.22亿美元（同比增长24.4%）。其中婴儿护理营收4.46亿美元（+23.1%），女性护理营收0.99亿美元（+27.9%），家庭护理收入0.22亿美元（+53.8%）。 - **供应链与品牌建设**：乐舒适不仅是品牌商，更是当地快消产业基建的链主企业。在非洲等地建设了多个工厂，完善了供应链体系，并在配送与经销方面持续投入，为当地带来就业、纳税和技术支持等多重贡献。 - **新兴市场潜力**：非洲等新兴市场人口出生率较高，且卫生用品渗透率较低，未来增长空间广阔。乐舒适正积极拓展至拉美、中亚等地区，未来增长可期。 - **行业壁垒**：新兴市场存在汇率、地缘、油价等不确定性因素，竞争复杂。乐舒适凭借对当地市场的深入理解，构建了供应链和品牌认知等深层次壁垒，具有竞争优势。 - **估值与前景**：乐舒适目前对应2026年的PE估值约18x，长期发展空间广阔，被视为中国消费出海的重要代表。 ## 本周行情回顾 - **本周涨跌幅**： - 申万商贸零售指数：+2.16% - 申万社会服务：+3.20% - 申万美容护理：+1.98% - 上证综指：+0.84% - 深证成指：+1.11% - 创业板指：-0.34% - 沪深300指数：-0.62% - **年初至今涨跌幅**： - 申万商贸零售指数：-16.51% - 申万社会服务：-6.31% - 申万美容护理：-9.76% - 上证综指：-2.24% - 深证成指：-1.27% - 创业板指：-1.67% - 沪深300指数：-4.09% ## 细分行业公司估值表 | 代码 | 简称 | 总市值 (亿元) | 收盘价 (元) | 归母净利润（亿元） | P/E（2025A/E） | P/E（2026E） | P/E（2027E） | 投资评级 | |----------|--------------|----------------|-------------|---------------------|----------------|----------------|----------------|-----------| | 9992.HK | 泡泡玛特 | 1,673 | 141.80 | 127.76 | 13 | 10 | 8 | 买入 | | 9896.HK | 名创优品 | 349 | 32.04 | 28.98 | 12 | 11 | 10 | 买入 | | 6969.HK | 思摩尔国际 | 491 | 9.00 | 10.64 | 46 | 39 | 26 | 增持 | | 6055.HK | 中烟香港 | 206 | 33.88 | 9.80 | 21 | 19 | 15 | 买入 | | 003010.SZ | 若羽臣 | 100 | 32.10 | 1.94 | 51 | 25 | 18 | 买入 | | 301498.SZ | 乖宝宠物 | 203 | 50.79 | 7.03 | 29 | 23 | 19 | 买入 | | 002891.SZ | 中宠股份 | 122 | 38.18 | 4.51 | 27 | 22 | 19 | 买入 | | 2698.HK | 乐舒适 | 182 | 33.40 | 8.34 | 22 | 19 | 16 | 买入 | ## 风险提示 - 需求波动 - 地缘政治风险 - 行业竞争加剧 ## 相关研究 - 《陕西旅游主板 IPO 过会，招股书详细拆解》（2025-11-10） - 《“茶叶第一股”八马茶业登录港交所，附招股书财务梳理更新》（2025-11-04） ## 图表目录 - 图1：本周各指数涨跌幅（2026-04-06） - 图2：年初至今各指数涨跌幅（2026-04-06） ## 总结 乐舒适作为中国消费出海的典范，凭借其在新兴市场的布局与供应链建设，展现出强劲的增长潜力。公司在非洲等地区建立了完整的生产和配送体系，成为当地快消产业的重要推动者。随着新兴市场人口增长与卫生用品渗透率的提升，乐舒适的未来发展前景广阔。目前对应2026年的PE估值为18倍，投资评级为“买入”，显示出市场对其长期增长的看好。