20260406-东吴证券-商贸零售行业跟踪周报_重视中国出海消费出海新标杆-乐舒适_8页_547kb

报告摘要

商贸零售行业跟踪周报总结

核心内容

乐舒适作为中国消费出海的新标杆，是一家专注于新兴市场的快消品集团，2025年11月在港股成功IPO上市。公司定位为综合快消品牌集团，主要市场覆盖非洲、拉美、中亚等新兴市场，产品包括婴儿护理、女性护理、家庭护理及其他快消品，如拉拉裤、湿巾等。

主要观点

业绩表现强劲：2025年乐舒适营收达5.67亿美元（同比增长24.9%），经调净利润1.22亿美元（同比增长24.4%）。其中婴儿护理营收4.46亿美元（+23.1%），女性护理营收0.99亿美元（+27.9%），家庭护理收入0.22亿美元（+53.8%）。
供应链与品牌建设：乐舒适不仅是品牌商，更是当地快消产业基建的链主企业。在非洲等地建设了多个工厂，完善了供应链体系，并在配送与经销方面持续投入，为当地带来就业、纳税和技术支持等多重贡献。
新兴市场潜力：非洲等新兴市场人口出生率较高，且卫生用品渗透率较低，未来增长空间广阔。乐舒适正积极拓展至拉美、中亚等地区，未来增长可期。
行业壁垒：新兴市场存在汇率、地缘、油价等不确定性因素，竞争复杂。乐舒适凭借对当地市场的深入理解，构建了供应链和品牌认知等深层次壁垒，具有竞争优势。
估值与前景：乐舒适目前对应2026年的PE估值约18x，长期发展空间广阔，被视为中国消费出海的重要代表。

本周行情回顾

本周涨跌幅：
- 申万商贸零售指数：+2.16%
- 申万社会服务：+3.20%
- 申万美容护理：+1.98%
- 上证综指：+0.84%
- 深证成指：+1.11%
- 创业板指：-0.34%
- 沪深300指数：-0.62%
年初至今涨跌幅：
- 申万商贸零售指数：-16.51%
- 申万社会服务：-6.31%
- 申万美容护理：-9.76%
- 上证综指：-2.24%
- 深证成指：-1.27%
- 创业板指：-1.67%
- 沪深300指数：-4.09%

细分行业公司估值表

代码	简称	总市值 (亿元)	收盘价 (元)	归母净利润（亿元）	P/E（2025A/E）	P/E（2026E）	P/E（2027E）	投资评级
9992.HK	泡泡玛特	1,673	141.80	127.76	13	10	8	买入
9896.HK	名创优品	349	32.04	28.98	12	11	10	买入
6969.HK	思摩尔国际	491	9.00	10.64	46	39	26	增持
6055.HK	中烟香港	206	33.88	9.80	21	19	15	买入
003010.SZ	若羽臣	100	32.10	1.94	51	25	18	买入
301498.SZ	乖宝宠物	203	50.79	7.03	29	23	19	买入
002891.SZ	中宠股份	122	38.18	4.51	27	22	19	买入
2698.HK	乐舒适	182	33.40	8.34	22	19	16	买入

风险提示

需求波动
地缘政治风险
行业竞争加剧

图表目录

图1：本周各指数涨跌幅（2026-04-06）
图2：年初至今各指数涨跌幅（2026-04-06）

总结

乐舒适作为中国消费出海的典范，凭借其在新兴市场的布局与供应链建设，展现出强劲的增长潜力。公司在非洲等地区建立了完整的生产和配送体系，成为当地快消产业的重要推动者。随着新兴市场人口增长与卫生用品渗透率的提升，乐舒适的未来发展前景广阔。目前对应2026年的PE估值为18倍，投资评级为“买入”，显示出市场对其长期增长的看好。

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