20241104-开源证券-北交所信息更新_汽车电子进入量产交付阶段_2024Q3归母净利润+70__4页_859kb

雅葆轩（870357.BJ）首次覆盖报告总结

一、核心评级与数据

• 投资评级：增持（维持）
• 当前股价：2222元
• 2024前三季度表现：营收269亿元（+639%），归母净利润3.57亿元（+1179%），毛利率20.60%、净利率13.27%。
• 财务预测：
  • 2024-2026年归母净利润分别为4.6亿、5.6亿、7.3亿元。
  • EPS分别为0.57元/0.70元/0.91元，对应P/E分别为42.2倍/34.2倍/26.5倍。

二、汽车电子业务增长

• 2024上半年汽车电子营收：3.10亿元（+398%），毛利率16.87%（+9.68pcts），已进入量产交付阶段。
• 新客户合作：
  • 与智行科技合作承接BMS业务，样品试制中。
  • 德力西、施耐德等客户稳定，开拓奥来电器等新客户。

三、研发与产能扩张

• 研发费用：2024前三季度8,764.9万元（+308%），占营收3.26%，拥有35项专利（含7项发明专利）。
• 产能：计划新建厂区，用地面积54,570.19㎡，以应对产能饱和问题。

四、风险提示

• 原材料价格上涨、汇率波动、产品与技术替代风险。

五、估值

• 盈利预测：
  • 营收：2024E为502.6亿元，YOY170%。
  • 归母净利润：2024E为5.6亿元，YOY58%。
• 估值指标：
  • ROE：2026E预计148%。
  • P/E：2026E为26.5倍。
  • P/B为39倍（2026E）。

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