深度报告-20210928-申港证券-隆盛科技-300680.SZ-排放升级稳主业_新能源业务谱新篇_20页_2mb

隆盛科技 (300680.SZ) 业务与投资分析总结

核心内容

隆盛科技是一家专注于汽车零部件制造的公司，其核心业务包括 EGR 系统、马达铁芯、天然气喷射系统等。随着排放升级和新能源汽车的快速发展，公司传统业务和新业务均迎来发展机遇，整体业绩呈现显著增长趋势。

主要观点

• EGR 领域：公司作为国内 EGR 领域龙头企业，市占率约为 35%，EGR 产品占公司营收的近 40%，且随着国六标准的实施，该领域需求持续增长，公司有望享受行业扩容红利。
• 马达铁芯业务：作为新能源汽车驱动电机的核心部件，马达铁芯需求因双电机趋势而增加。公司已实现量产，订单充足，预计 2021 年产能达 130 万台套，贡献约 5 亿元营收。
• 天然气喷射系统：公司与博世深度绑定，有望复制博世在该领域的成功。该业务预计 2024 年建成后拥有 9 万产能，对应 1.8 亿元营收，行业仍具较大增长空间。
• 财务表现：公司各项业务已迈过拐点，业绩持续向好。2021H1 营收和归母净利润分别同比增长 79.8% 和 189.6%，期间费用率逐步改善，研发投入保持较高水平。
• 盈利预测：公司预计 2021-2023 年营业收入分别为 12.59 亿元、21.15 亿元和 30.96 亿元，归母净利润分别为 1.24 亿元、2.38 亿元和 3.68 亿元，对应 PE 分别为 42X、22X 和 14X。
• 估值与评级：基于可比公司估值水平，2022 年给予公司 30 倍 PE 的估值，合理股价为 35.4 元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

1. EGR 业务

• 市场地位：公司 EGR 产品市占率约 35%，行业前三市占率合计约 87%，行业竞争格局稳定。
• 客户覆盖：覆盖国内外主流车企及发动机企业，包括康明斯、博世、全柴动力、东风汽车、北汽福田、玉柴、潍柴、中国重汽等。
• 国六标准：国六标准实施后，EGR 产品成为控制 NOx 和 PM 的关键，公司已全面布局国六项目。
• 行业趋势：国六标准推动 EGR 行业扩容，预计 2025 年 EGR 全球市场规模将达到 93.6 亿元~108 亿元。

2. 马达铁芯业务

• 技术优势：公司成功开发集成高端驱动电机马达铁芯生产线，具备量产能力。
• 客户资源：已定点蔚来、大众、日产等优质客户，订单充裕。
• 市场前景：预计 2025 年国内马达铁芯市场规模接近 50 亿元，公司预计可贡献约 7.9 亿元营收。
• 行业趋势：双电机趋势显著，预计 2025 年国内双电机车型占比将达到 30-50%。

3. 天然气喷射系统业务

• 技术合作：与博世深度绑定，参与开发天然气喷射系统项目，具备量产条件。
• 市场前景：预计 2025 年天然气重卡市场将占商用车重卡市场的 25%，渗透率仍有三倍增长空间。
• 单车价值：燃油喷射系统单车价值接近 2000 元，公司项目建成后预计拥有 9 万产能，对应 1.8 亿元营收。

4. 财务表现

• 营收增长：2020 年营收 5.78 亿元，2021 年预计达到 12.59 亿元，2023 年预计达到 30.96 亿元。
• 利润增长：2020 年归母净利润 0.54 亿元，2021 年预计达到 1.24 亿元，2023 年预计达到 3.68 亿元。
• 盈利能力：毛利率维持在 25-30%，净利率高于行业平均水平。
• 财务状况：资产负债率约为 40.76%，财务稳健，逐步改善。

5. 投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 估值：2022 年给予公司 30 倍 PE 的估值，合理股价为 35.4 元。
• 风险提示：国六政策落地不及预期、新项目落地进度不及预期、客户拓展进度不及预期、行业竞争加剧。

结论

隆盛科技凭借其在 EGR 领域的深厚积累和新能源业务的快速拓展，展现出强劲的增长潜力。公司各项业务均迎来发展机遇，业绩持续向好，具备良好的市场前景和投资价值。