> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 隆盛科技（300680.SZ）总结 ## 核心内容 隆盛科技是国内EGR系统领域的龙头企业，深耕该行业20余年，具备深厚的技术积累和客户资源。公司积极拓展新能源及具身智能等新兴业务，构建多元化产品矩阵，推动业务结构升级，实现持续增长。 ### 主要观点 - **EGR业务稳健增长**：公司EGR业务2025年实现收入9.55亿元，同比增长30.97%，其中混动EGR收入达4.95亿元，天然气重卡市场业务实现翻倍增长，显示出强劲的增长潜力。 - **新能源业务快速扩张**：公司通过子公司隆盛新能源和隆盛茂茂布局新能源电机铁芯及精密零部件业务，2020-2025年新能源电机铁芯业务收入CAGR达121%，半总成项目逐步放量，推动单车价值提升。 - **前瞻布局商业航天与机器人**：通过控股微研中佳和隆盛唯睿，公司已进入商业航天精密结构件市场和人形机器人整机与多模态传感系统领域，拓展了长期增长空间。 - **盈利持续优化**：公司归母净利润从2021年的1.0亿元增长至2025年的2.4亿元，CAGR为25.2%。预计2026-2028年归母净利润分别为3.0/3.5/4.1亿元，净利润率逐步提升。 - **估值合理**：公司当前对应市值PE为25.9x/22.3x/19.2x，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长预期的提升。 ### 关键信息 - **客户结构优化**：公司客户包括潍柴、康明斯、比亚迪、奇瑞、吉利等国内外头部企业，2025年前五大客户销售占比达63%，客户集中度较高。 - **技术壁垒显著**：EGR系统涉及多学科技术融合，公司凭借多年积累，具备较强的技术和客户壁垒，实现国产替代。 - **产能与项目进展**：公司通过两次募投项目实现新能源铁芯及精密零部件产能扩张，2025年新能源汽车电机部件产能达265万套，预计2026年项目量产，带来业绩增量。 - **行业趋势驱动增长**：随着环保政策趋严，新能源汽车渗透率提升，EGR系统和新能源电机铁芯市场需求持续增长，公司有望充分受益。 - **财务表现稳健**：2024年营业收入为2397百万元，2025年为2646百万元，预计2026年将达3093百万元，营收持续扩张。公司毛利率稳定在17%以上，净利率维持在9%以上。 ## 财务指标概览 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 2,397 | 2,646 | 3,093 | 3,517 | 3,941 | | 归母净利润(百万元)| 224 | 240 | 300 | 349 | 405 | | EPS 最新摊薄 (元/股)| 0.76 | 0.82 | 1.02 | 1.19 | 1.38 | | P/E (倍) | 34.7 | 32.4 | 25.9 | 22.3 | 19.2 | | P/B (倍) | 4.0 | 3.9 | 3.4 | 3.1 | 2.7 | ## 风险提示 - 下游行业需求变化 - 技术风险 - 原材料成本上升 - 产品价格下降 - 商誉减值风险 - 新业务进展不及预期 ## 投资建议 - **评级**：买入（首次） - **理由**：公司作为EGR系统龙头，新能源业务及精密制造板块快速增长，商业航天和机器人布局打开长期增长空间，盈利预测乐观，估值合理。 ## 业务布局 ### EGR系统 - **技术优势**：EGR系统为汽车节能减排关键部件，公司具备全流程解决方案能力，客户涵盖国内外头部整车厂及发动机厂。 - **市场增长**：受益于混动及新能源汽车发展，EGR市场需求持续扩大，公司业务增长明确。 - **客户结构**：覆盖比亚迪、奇瑞、吉利、大众、日产等，客户集中度逐步提升。 ### 新能源业务 - **电机铁芯**：公司布局新能源电机铁芯，2020-2025年收入CAGR达121%，技术壁垒高，产品附加值提升。 - **半总成项目**：通过子公司隆盛茂茂，公司进入半总成市场，2025年已实现部分项目量产，预计2026年产能爬坡。 ### 精密零部件 - **产品矩阵**：微研精工布局精密冲压、注塑、铁件包塑组件及光电子器件，覆盖新能源与燃油车领域。 - **客户拓展**：产品供应国内外一线Tier1供应商及头部新能源整车企业，项目进展顺利。 ### 商业航天与机器人 - **航天业务**：控股微研中佳，量产卫星精密结构件，进入商业卫星及无人机供应链。 - **机器人业务**：控股无锡蔚瀚智能，布局谐波减速器及一体化关节模组；控股隆盛唯睿，推进人形机器人整机与多模态传感系统，计划推出20万元以内轮式机器人，拓展工业场景订单。 ## 未来展望 公司未来三年预计实现持续增长，2026-2028年归母净利润分别为3.0/3.5/4.1亿元，CAGR分别为25.0%/16.3%/16.1%。随着新能源渗透率提升、EGR系统需求增长及新兴业务产能释放，公司有望持续受益，打开长期成长空间。