20231225-华创证券-可转债周报_供给收缩下的转债_老龄化_与底仓缩容_17页_1mb

可转债周报总结

转债供给持续收缩

转债市场出现供给收缩趋势：2019年后转债上市金额从高峰约2800亿元降至2023年预计约1400亿元，发行和退出均放缓。叠加存量规模持续上升（2017年末约850亿元增至当前约8500亿元），导致转债“老龄化”，剩余期限从2017年末的约53年下降至当前约37年，部分转债剩余期限不足26年。

市场“老龄化”影响

老龄化加剧下修和强赎意愿。临期转债下修机会增多，强赎比例预计进一步下降。高价券估值受压制，强赎预期和权益市场预期减弱共同导致整体估值高于1倍标准差水平。

底仓品种缩容

底仓转债（高评级、大规模）供给减少：2024年30亿级以上转债发行预计仅约360亿元，仅少数AAA评级转债拟发行160亿元。结合2024年到期转债分析，考虑到大秦、招路等券的强赎转股本能，底仓品种继续缩小。建议关注调整的传统底仓（如大秦、齐鲁），以及非传统但优质替代机会（如闻泰、天23、锂科）。

后市关注点

• 主题板块回调个券性价比提升，关注春23转债、强力转债等。
• 稳增长板块：期待政策刺激下的交易机会，如洁美转债、特纸转债等。
• 震荡市场策略：推荐高股息券如平煤转债、淮22转债等。
• 全球因素：地缘政治动荡和美联储降息预期下关注贵金属板块，如恒邦转债。
• 低价策略：抓住条款博弈机会，寻找低估值券。

风险提示

正股波动、转债估值压缩、业绩不及预期、外围市场波动等。

本总结基于华创证券债券周报内容提炼，覆盖核心观点和建议。