20220327-信达证券-可转债周度跟踪_筑底阶段权益市场缺乏主线_性价比或是转债选券的重要抓手_10页

可转债市场周度总结（2022年3月27日）

核心内容概述

本周可转债市场整体表现弱于正股及主要股票指数，市场情绪尚未完全修复，权益市场仍处于筑底阶段。转债估值进一步压缩，但整体仍处于历史高位。在市场缺乏明确主线的背景下，性价比成为投资者选券和调仓的重要依据。

市场表现

• 转债指数下跌：本周中证转债指数下跌2.25%，表现弱于正股及股指。
• 正股指数表现：正股指数下跌0.49%，万得全A指数下跌1.41%，上证综指下跌1.19%，中证500指数下跌1.01%。
• 转债表现弱于正股：转债正股的表现强于股指，但转债指数整体表现偏弱。
• 风格指数下跌：中信成长风格指数、中市盈率指数跌幅较大。
• 行业分化：能源板块领涨，涨幅达4.22%；公用事业转债指数领跌。
• 个券涨跌幅：
  • 涨幅前五：湖广（传媒）、华森（生物医药）、宁建（基建）、华通（可选消费）、美诺（生物医药）。
  • 跌幅后五：联泰、常汽、恩捷、文灿、伯特。
• 成交额：美诺、宁建、湖广成交额居前三，分别为415亿、366亿、194亿，是其正股成交额的4.51倍、3.66倍、3.61倍。

转债估值分析

• 平均价格：本周转债平均价格为116.27，环比前一周118.99明显下行，处于2017年以来的76.87%分位数。
• 隐含波动率：平均隐含波动率为26%，环比前一周29%下降，处于2017年以来的76.12%分位数。
• 转股溢价率：平均转股溢价率为39%，环比前一周41%小幅下降，处于2017年以来的98.13%分位数。
• 平价区间分析：平价处于90-110之间的转债，其余额加权转股溢价率为19.33%，环比前一周21.79%有所下降，但仍高于历史均值15.54%。
• 估值压缩趋势：主动提高估值的转债占比下降，估值压缩的转债占比上升，但高价券尚未出现大规模出清。

权益市场分析

• 筑底阶段：权益市场仍在筑底阶段，短期缺乏明确主线，情绪修复仍需时间。
• 外部因素制约：俄乌局势的不确定性、美联储的鹰派政策、国内疫情扩散等因素对市场情绪形成压制。
• 国内经济疲软：房地产销售降幅扩大，经济复苏迹象尚未显现，市场对一季度经济表现存在担忧。
• 市场缺乏反弹动力：由于基本面尚未出现明显拐点，市场反弹幅度受限，A股可能仍处于筑底阶段。

投资建议

• 配置思路：建议投资者维持均衡配置，注重自下而上的基本面驱动机会。
• 关注标的：
  • β优势标的：顺周期、稳增长、低估值行业，如交科、冀东、鸿路、岭南、润建、铁汉、靖远、傲农等。
  • α优势标的：逆向布局成长性较强的标的，如威唐、亚太、祥鑫、百达、三花、景兴、哈尔、天能、宏川等。
• 仓位调整：对仓位已降至低位的投资者，可逐步提升配置；对仓位较高的投资者，应降低高价、高溢价率标的的配置，转为低价、低溢价率标的。

风险提示

• 疫情反复：可能对市场情绪和经济复苏产生负面影响。
• 疫苗接种不及预期：影响市场对经济复苏的信心。
• 稳增长不达预期：可能导致市场进一步回调。

关键信息总结

图表目录（摘要）

• 图1：中证转债指数、万得全A、正股指数走势。
• 图2：中证转债指数成交金额变化。
• 图3：不同余额转债价格走势。
• 图4：不同余额转债正股指数走势。
• 图5：可转债行业及对应股票行业涨跌幅。
• 图6：风格指数涨跌幅。
• 图7：申万一级行业涨跌幅。
• 图8：转债涨跌幅前五。
• 图9：转债涨跌幅后五。
• 图10：成交额前10转债周成交情况。
• 图11：不同分位数的可转债价格走势。
• 图12：不同分位数的可转债隐含波动率走势。
• 图13：不同平价区间转股溢价率走势。
• 图14：YTM估值走势。
• 图15：主动提高估值个券占比走势。
• 图16：压缩估值个券占比走势。
• 图17：金融委会议后行业涨跌幅分布。
• 图18：市场仍处于压高价券阶段，尚未出现大范围低价券。

总结

当前可转债市场处于估值压缩阶段，但整体仍处于历史高位。权益市场尚未出现明显主线，情绪修复仍需时间。投资者应关注性价比，选择低估值、低价券以及具备基本面驱动的标的。建议均衡配置，结合市场风格和行业景气度进行投资决策。